>> 方正證券-海鷗住工（002084）轉(zhuǎn)型內(nèi)銷打開成長空間，整裝衛(wèi)浴布局發(fā)力推動19年迎業(yè)績拐點-190516
| 上傳日期： |
2019/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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2）日本整裝衛(wèi)浴行業(yè)經(jīng)驗啟示。①政店全面推勱標準化住宅為整裝衛(wèi)浴提供誕生契機；②房屋標準化程度高，整裝衛(wèi)浴使用情景廣；③日本人力成本高，整裝衛(wèi)浴節(jié)省人力需求從而實現(xiàn)明顯的成本優(yōu)勢。不此同時，整裝衛(wèi)浴更容易滿足保溫、防漏、長期使用等要求，亦能滿足消費者需求。
3）我國整裝衛(wèi)浴有望加速發(fā)展。①整裝衛(wèi)浴仍處發(fā)展初期，成本優(yōu)勢丌顯著&難以滿足下游非標需求等因素制約滲透率提升，但空間廣闊（預(yù)計2025年超180億元），藍海市場可待開發(fā)；②四大邊際變化（龍頭18年集中擴張&裝配式住宅政策推勱&技術(shù)提升降低生產(chǎn)模具成本&地產(chǎn)龍頭加速嘗試整裝衛(wèi)浴）有望推勱滲透率迎加速提升。
投資建議：海鷗外銷業(yè)務(wù)毛利率逐步回升，內(nèi)銷轉(zhuǎn)型重塑成長逡輯，整裝衛(wèi)浴有望迎來收獲期，預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.22/0.26/0.31，對應(yīng)PE分別為20.8/17.8/14.9X，首次覆蓋，給予推薦評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期；地產(chǎn)訂單下滑；原杅料成本波勱。
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