>> 中原證券-國信證券(002736)2018年年報點評：投資收益逆市增長、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)-190424
| 上傳日期： |
2019/5/20 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洋 |
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2018 年擬 10 派 1.20 元（含稅）。
點評：1. 投資收益（含公允價值變動）占比顯著提高，經(jīng)紀、投行、利息凈收入占比出現(xiàn)回落。2.報告期內(nèi)公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同步市場出現(xiàn)下滑，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（不含席位租賃）市場份額 4.95%,排名行業(yè)第 4 位。3.投行業(yè)務(wù)凈收入同比下滑幅度較大。4.資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比持平，資管規(guī)模同比下降。5. 報告期內(nèi)投資收益（含公允價值變動）的逆市大幅增長，成為公司 2018 年經(jīng)營業(yè)績增速跑贏行業(yè)均值的重要因素之一。6.利息凈收入及信用業(yè)務(wù)規(guī)模同比均出現(xiàn)下降。
投資建議: 報告期內(nèi)公司面對不利的市場局勢，迎難而上，著力化解風(fēng)險，主要業(yè)務(wù)指標持續(xù)排名行業(yè)前列；公司市場定位準確，客戶服務(wù)能力較強，具備較強的市場敏感性及業(yè)務(wù)前瞻性；非公開發(fā)行正式完成后，將進一步增強公司的資本實力，提高整體競爭力。在考慮非公開發(fā)行的情況下，預(yù)計公司 2019、2020 年 EPS 分別為 0.46 元、0.48 元，BVPS 分別為6.66 元、6.90 元，按 4 月 23 日收盤價計算，對應(yīng) P/E 分別為 28.13 倍、26.96 倍，對應(yīng) P/B 分別為 1.94 倍、1.88 倍，上調(diào)公司投資評級至“增持”。
風(fēng)險提示：1.權(quán)益類及固收類二級市場行情轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司各項業(yè)務(wù)無法得到持續(xù)改善；2.短期漲速過快，漲幅過大導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)快速調(diào)整
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