>> 開源證券-國信證券（002736）2016年年報點評：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重較大投行業(yè)務(wù)有空間-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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來源： |
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作者： |
夏正洲 |
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公司2016 年度利潤分配預(yù)案為：以2016 年12 月31 日總股本8,200,000,000 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派送現(xiàn)金紅利2.00 元（含稅）。
二、 點評：
在市場整體持續(xù)震蕩調(diào)整的環(huán)境下，2016 年，國信證券實現(xiàn)營業(yè)收入127.49 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤45.56 億元，超過排在第十位的光大證券，排名第九，進入行業(yè)十強。不過，營業(yè)收入和凈利潤同比降幅分別為56.25%和67.34%，同比降幅均大于行業(yè)平均水平，不及預(yù)期。
1、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏重于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 受市場波動影響較大
公司所從事的主要業(yè)務(wù)分為六大板塊，分別是經(jīng)紀(jì)與財富管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其它業(yè)務(wù)。從收入構(gòu)成看，經(jīng)紀(jì)及財富管理、投資銀行、資本中介、投資與交易、資產(chǎn)管理和其它業(yè)務(wù)的收入分別占營業(yè)收入的53.25%、21.09%、8.73%、8.32%、3.52%和5.09%，其中經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)依舊占據(jù)半壁江山以上，投資銀行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)和其它業(yè)務(wù)合計占比僅為29.7%，業(yè)務(wù)架構(gòu)依舊偏重于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，受市場波動影響較大。
2、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較大增長 投行業(yè)務(wù)有空間
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)，公司在做大做強基業(yè)的前提下，推出新型投顧服務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)工具，探索科學(xué)投顧模式；完善多層次交易服務(wù)產(chǎn)品體系，為客戶提供更加多樣性、個性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)；上線柜臺無紙化和遠(yuǎn)程業(yè)務(wù)辦理項目，大大提高了運營效率。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)代理買賣手續(xù)費凈收入市場份額4.97%，行業(yè)排名居前。
同時，公司加強在線財富管理平臺建設(shè)，穩(wěn)步推進互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)。截至2016 年末，公司金太陽手機證券注冊用戶已超過949 萬，較上年 末增長9.9%；手機證券交易量占比達39.36%，較年末上升6.96 個百分 點；微信公眾號關(guān)注用戶數(shù)超過89.9 萬，較上年末增長65.25%。
投行業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)，公司累計完成完美世界等20 家重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)（其中14 家項目在實施重大資產(chǎn)重組同時完成配套融資），完成家數(shù)躍居市場前兩名，創(chuàng)下歷史最好成績。報告期內(nèi)，公司完成股票承銷46.7 家，市場份額為5.53%，排名行業(yè)第四。其中，再融資項目為37.7 家，市場份額6.10%，排名行業(yè)第三。報告期內(nèi)，公司股票承銷金額為786.22 億元，市場份額為5.26%，實現(xiàn)營業(yè)收入26.89 億元，同比增長24.45%；利潤總額10.78 億元，同比增長49.51%，市場影響力及盈利能力不斷提升。但從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，投行業(yè)務(wù)依然具有較大的發(fā)展空間，這不僅有助于2017 年經(jīng)營業(yè)績的企穩(wěn)回升，而且有助于業(yè)務(wù)架構(gòu)的優(yōu)化。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)，以發(fā)展銀行委托債券投資、固定收益類及權(quán)益類集合計劃等主動管理型產(chǎn)品為重點，金融同業(yè)合作業(yè)務(wù)為輔，業(yè)務(wù)總量穩(wěn)中有升，截至2016 年底，公司資產(chǎn)管理凈值達到2,312.01億元，較上年末增長64.86%，實現(xiàn)收入4.49 億元，同比下降27.17%。從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成看，資管業(yè)務(wù)尚未成為公司的重要收入來源，同時，在今年金融領(lǐng)域掀起反腐風(fēng)暴的情況下，資管業(yè)務(wù)收入的大幅提升具有較大的壓力。
3、分紅派息不理想
公司擬以2016 年12 月31 日總股本8,200,000,000 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派送現(xiàn)金紅利2.00 元（含稅）。按2017 年4 月18 日的收盤價計，興業(yè)證券的股息率僅為1.40%，低于一年期的存款利率，對投資者的吸引力不強。
三、主要風(fēng)險
國信證券今年主要面臨風(fēng)險可能來自兩個方面：一是市場持續(xù)調(diào)整的風(fēng)險；二是投行業(yè)務(wù)提升不及預(yù)期。
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