>> 國泰君安-國信證券(002736)2016年報點評：投行經(jīng)紀實力突出,大步邁向一流券商-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，耿艷艷 |
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此報告為加密報告 |
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公司16年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤127.49/45.56億元，同比-56.2%/-67.4%，業(yè)績符合預(yù)期。截至16年底公司歸母凈資產(chǎn)483.90億，較15年底下降2.97%?？紤]兩市日均成交額下滑影響，調(diào)整公司17-19年EPS為0.72/0.84/0.98元（調(diào)整前17/18年EPS為1.02/1.06元），看好公司后續(xù)市場化能力提升，給予2.3倍PB，上調(diào)目標價至17.45元/股，增持。
公司經(jīng)紀與財富管理、投行業(yè)務(wù)特色鮮明，盈利模式持續(xù)轉(zhuǎn)型升級。①公司16年底經(jīng)紀業(yè)務(wù)份額3.36%，傭金率萬6較2016Q3持平，全年代理買賣手續(xù)費凈收入市場份額4.97%，公司大力推進互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)及財富管理轉(zhuǎn)型，"大經(jīng)紀"業(yè)務(wù)競爭力將持續(xù)保持強勢。②公司投行業(yè)務(wù)取得多項突破，完成重大資產(chǎn)重組項目20家位列行業(yè)第2，股票再融資項目家數(shù)位列行業(yè)第3，承銷金額行業(yè)第4，公司形成鮮明的"市場化投行"特點，將在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)繼續(xù)保持較高的市占率和滲透率。③公司盈利模式持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)排名上升至第7，直投子公司完成10億增資，未來收入更加多元化。
公司過去5年主要經(jīng)營指標均位列行業(yè)前10，意在第一梯隊更進一步，5年發(fā)展戰(zhàn)略定位于：不斷夯實大經(jīng)紀、大投行、大資管三大基業(yè)，大力發(fā)展資本中介和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司具有突出的市場化能力和創(chuàng)新能力，憑借特色鮮明的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，公司差異化競爭力將持續(xù)增強。
風(fēng)險提示：股市大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重下降；行業(yè)監(jiān)管加強。
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