>> 安信證券-國信證券(002736)自營業(yè)務(wù)環(huán)比大增-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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公司第三季度營收35.3 億元，環(huán)比上升8%；歸母凈利潤15.1 億元，環(huán)比上升12%。
■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)。前三季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入42.9億元，同比減少56%。第三季度營收13.7億元，環(huán)比下降3%。公司第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占比超過3%，與上半年持平。公司加快向高端財富管理轉(zhuǎn)型升級，國信證券共設(shè)有51家分公司、166家證券營業(yè)部，且網(wǎng)點(diǎn)多分布在東部沿海地區(qū)以及各直轄市和省會城市。第四季度隨著深港通的開通和公司對港股通等高端客戶開發(fā)力度的加大，預(yù)計公司全年傭金率有望維持在0.06%左右。
■信用業(yè)務(wù)收入環(huán)比上升。前三季度，公司信用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入13.44億元，同比減少54%。第三季度營收4.5億元，環(huán)比上升12%。公司期末兩融余額比6月末提升3%至355億元，市場份額則降至4%，比6月末下降1.3個百分點(diǎn)。預(yù)計第四季度信用業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持環(huán)比10%左右的增速。
■投行建立全價值鏈服務(wù)，業(yè)績持續(xù)增長。前三季度，公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18億元，同比上升18%。第三季度實現(xiàn)營收6.5億元，環(huán)比上升4%。公司實行市場化激勵機(jī)制，有利于中小項目的承攬。鑒于公司豐富的項目儲備，預(yù)計公司全年投行業(yè)務(wù)收入有望同比保持15%以上的增速。
■自營業(yè)務(wù)環(huán)比大幅回升。前三季度，公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入15.3 億元，同比減少61%。第三季度實現(xiàn)營收8.2 億元，環(huán)比提升51%。第四季度隨著市場的回暖，自營業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持回升。
■資管業(yè)務(wù)收入回落。前三季度，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.8億元，同比下降16%。第三季度公司資管業(yè)務(wù)收入為0.5億元，環(huán)比下降36%。我們認(rèn)為資管收入的下降正是公司順應(yīng)新風(fēng)控指標(biāo)要求，主動調(diào)節(jié)定向產(chǎn)品規(guī)模所致。預(yù)計公司將繼續(xù)實施以發(fā)展主動型產(chǎn)品為重點(diǎn)的策略，資管業(yè)務(wù)第四季度將與第三季度基本持平。
■市場定位精準(zhǔn)，實現(xiàn)差異化競爭。公司各項業(yè)務(wù)注重在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、優(yōu)質(zhì)客戶豐富的地區(qū)的布局和開發(fā)。經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)方面，公司采用“精品營業(yè)部”策略，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)大多分布于北上廣深等人均GDP較高、金融業(yè)較發(fā)達(dá)的城市，客戶群體鎖定在該區(qū)域的中產(chǎn)階級及優(yōu)質(zhì)客戶群體。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價21.22 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018年的EPS 分別為1.20 元、1.43 元、2.08 元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行、市場交易量大幅下降、信用違約發(fā)生
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