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投資策略：建筑鋼的成交數(shù)據(jù)反映了7月以來的需求冷暖變化，7、8月周均成交的同比增幅為19%，9月回落至+2%，10月又回升至+16%，9月的下行反映的是地產(chǎn)三道紅線調(diào)控政策對地產(chǎn)開工和市場預(yù)期的壓制。10月需求回升的原因可能來自基建，這與當(dāng)月財(cái)政資金下?lián)苡嘘P(guān)，階段性有一定幅度改善，但全年增速依然疲弱。地產(chǎn)銷售8月份見頂后對企業(yè)拿地開工形成不利影響，有別于過去“結(jié)構(gòu)性”因城施策型調(diào)控，本次調(diào)整更多出于總量層面，一方面推高利率一方面要求企業(yè)去杠桿，可能對地產(chǎn)影響效果更為顯著。盡管目前歐洲疫情二次爆發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)，但鋼價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，主要支撐還是國內(nèi)需求偏強(qiáng)。在高供應(yīng)、高庫存的壓力下，強(qiáng)需求能否持續(xù)是未來鋼價(jià)能否保持韌性的主要決定因素。鋼鐵股方面，部分企業(yè)三季度以來業(yè)績有明顯改善，而估值則處于歷史偏低位置，關(guān)注階段性的估值修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注的鋼鐵標(biāo)的包括寶鋼股份、方大特鋼、華菱鋼鐵等。除此之外從中長期的角度可以關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先的材料類標(biāo)的如甬金股份、云海金屬、鋼研高納、永興材料、久立特材、中信特鋼等。
　　一周市場回顧：本周上證綜合指數(shù)下跌1.63%，申萬鋼鐵板塊下跌0.57%。本周螺紋鋼主力合約以3702元/噸收盤，周環(huán)比升86元/噸，幅度2.38%，熱軋卷板主力合約以3864元/噸收盤，周環(huán)比升79元/噸，幅度2.09%；鐵礦石主力合約以794.5元/噸收盤，周環(huán)比升23元/噸，幅度2.98%。
　　成交微增：本周全國建筑鋼材成交量周平均值為24.76萬噸，環(huán)比增1.08萬噸；五大品種社會庫存1308.88萬噸，環(huán)比降83.85萬噸。本周廠庫、社庫加速去化，表觀消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，且建材成交數(shù)據(jù)較同期相比表現(xiàn)較好，終端需求韌性仍在。目前社庫較同期高40%，后續(xù)去化情況仍需觀察需求持續(xù)性。
　　高爐開工率有所回落：本周Mysteel全國和唐山鋼廠高爐開工率分別為67.82%和74.64%，環(huán)比-0.55PCT及+0.73PCT；本周Mysteel全國和唐山鋼廠高爐產(chǎn)能利用率分別為84.08%和84.17%，環(huán)比-0.45PCT及+1.13PCT。本周102家電弧爐開工率73.47%，環(huán)比降0.63PCT；產(chǎn)能利用率62.71%，環(huán)比增0.34PCT。據(jù)Mysteel，周內(nèi)唐山市曹妃甸區(qū)因重污染天氣加嚴(yán)管控，自秋冬限產(chǎn)政策發(fā)布后，唐山各地陸續(xù)召開環(huán)保限產(chǎn)推進(jìn)會議，短期高爐開工率或繼續(xù)保持下行趨勢。
　　鋼價(jià)小幅上漲：Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)周環(huán)比增0.22%，其中長材增0.35%，板材增0.08%。上海螺紋鋼3820元/噸，周環(huán)比增50元/噸，幅度1.33%；上海熱軋卷板3950元，周環(huán)比增20元/噸，幅度0.51%。近期鋼市供需無明顯矛盾點(diǎn)，需求維持韌性的同時(shí)產(chǎn)量暫未繼續(xù)上行，現(xiàn)貨價(jià)格更多跟隨期貨及市場情緒變動，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)繼續(xù)維持震蕩格局。
　　礦價(jià)先抑后揚(yáng)：本周五Platts62%117.95美元/噸，周環(huán)比增2.4美元/噸，高低品價(jià)差收窄。上周澳洲巴西發(fā)貨量2156.4萬噸，環(huán)比降343.8萬噸，到港量1172.6萬噸，環(huán)比降185.2萬噸。最新鋼廠進(jìn)口礦庫存天數(shù)26天，較上次增2天。天津準(zhǔn)一級焦2200元/噸，周環(huán)比持平；廢鋼2460元/噸，周環(huán)比增50元/噸。本周海外發(fā)貨量及到港量明顯下滑，同時(shí)秋冬環(huán)保限產(chǎn)臨近，鋼廠主動補(bǔ)庫意愿或降低，供需雙弱格局下考慮到港口庫存有所累積，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期震蕩偏弱運(yùn)行。
　　盈利繼續(xù)回升：本周主流鋼種盈利繼續(xù)回升，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)焦炭均價(jià)上漲對沖鐵礦石均價(jià)回落，成本端環(huán)比基本持平，而成材周度均價(jià)環(huán)比小幅上升，行業(yè)噸鋼盈利繼續(xù)反彈，其中熱軋卷板（3mm）毛利增17元/噸，毛利率增至6.53%；冷軋板(1.0mm)毛利增15元/噸，毛利率增至5.87%；螺紋鋼(20mm)毛利增29元/噸，毛利率增至5.68%；中厚板(20mm)毛利增1元/噸，毛利率增至0.36%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；供給端壓力持續(xù)增加。