>> 安信證券-環(huán)保行業(yè)三季報綜述：單三季度業(yè)績顯著好轉(zhuǎn)，經(jīng)營持續(xù)改善-201102
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
大小： |
2625KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
邵琳琳 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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■前三季度歸母凈利潤增長，單三季度實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步上升。環(huán)保板塊2020年三季報披露完畢，2020年前三季度，安信環(huán)保板塊103家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入2218.35億元，同比增長4.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤203.51億元，同比增長0.34%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤178.45億元，同比下滑0.16%。單就三季度來看，環(huán)保板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入868.73億元，同比增長13.38%，較2019Q1-3增速下降4.31個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤87.76億元，同比增長20.77%，較2019Q1-3增速上升9.29個百分點；扣非后歸母凈利潤77.85億元，同比增長21.23%，較2019Q1-3增速上升13.15個百分點。
■盈利分析：盈利水平穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)期間費用率控制良好。2020年Q1-Q3，環(huán)保板塊整體毛利率為26.52%，同比上升0.04個百分點；凈利潤率為9.81%，同比減少0.29個百分點，環(huán)保企業(yè)盈利水平基本保持穩(wěn)健發(fā)展。期間費用方面，環(huán)保板塊2020年前三季度銷售、管理、財務(wù)費用率分別為2.61%、4.50%、9.21%，分別同比-0.24、+0.18、-0.33個百分點，環(huán)保企業(yè)銷售、管理費用率控制得當(dāng)。整體期間費用控制較好，三項費用合計占比同比減少0.39個百分點。
■現(xiàn)金流分析：營運資產(chǎn)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流穩(wěn)健向好趨勢不改。2020前三季度，環(huán)保板塊整體收現(xiàn)比為95.69%，同比提升0.09個百分點；經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入比例為8.94%，同比下降0.10個百分點。環(huán)保板塊整體經(jīng)營現(xiàn)金流增速樂觀，一方面環(huán)保企業(yè)采取加大回款力度、優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)等方式保證收現(xiàn)比；另一方面重資產(chǎn)的公司也逐漸向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，從工程切換到運營模式，業(yè)務(wù)模式得以優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金得以保持為正。
■資產(chǎn)負(fù)債表分析：資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款資產(chǎn)占比。從歷史經(jīng)驗來看，預(yù)計環(huán)保企業(yè)四季度回款情況好于三季度及全年，這與工程項目結(jié)算和政府撥款進(jìn)度有關(guān)。截至2020年三季度末，環(huán)保板塊資產(chǎn)負(fù)債率為59.00%，同比提升0.83%個百分點。環(huán)保板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率自2013年以來呈現(xiàn)上升趨勢。環(huán)境監(jiān)測（39.75%）、水務(wù)（57.53%）資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)屬于較低水平，防御性突出。
■投資建議：關(guān)注“十四五規(guī)劃”，長效發(fā)展值得期待。10月29日晚，十九屆五中全會公報全文對外公布，有關(guān)生態(tài)環(huán)保方面，全會提出了到二〇三五年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化遠(yuǎn)景目標(biāo)：廣泛形成綠色生產(chǎn)生活方式，碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降，生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國建設(shè)目標(biāo)基本實現(xiàn)。全會提出了“十四五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)：生態(tài)文明建設(shè)實現(xiàn)新進(jìn)步，國土空間開發(fā)保護(hù)格局得到優(yōu)化，生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型成效顯著，能源資源配置更加合理、利用效率大幅提高，主要污染物排放總量持續(xù)減少，生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善，生態(tài)安全屏障更加牢固，城鄉(xiāng)人居環(huán)境明顯改善。環(huán)保產(chǎn)業(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)新增長點，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)和污染防治攻堅戰(zhàn)作出了積極貢獻(xiàn)。“十四五”期間，資金投入有望進(jìn)一步加大，資金盈利水平有望持續(xù)提升，生態(tài)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)體系有望進(jìn)一步完善，倒逼環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場擴(kuò)容增效。隨著“十四五”污水資源化政策的啟動，膜法水處理市場需求有望快速釋放，建議關(guān)注污水資源化利用和水處理市場放量受益標(biāo)的【碧水源】、【金科環(huán)境】。垃圾分類持續(xù)進(jìn)行，新固廢法引導(dǎo)“濕垃圾”處置藍(lán)海，趁政策東風(fēng)釋能，建議關(guān)注濕垃圾龍頭【維爾利】。環(huán)衛(wèi)裝備板塊，受益新能源政策的大力推動，推薦環(huán)衛(wèi)服務(wù)+裝備協(xié)同，新能源環(huán)衛(wèi)裝備高增長的【盈峰環(huán)境】、【龍馬環(huán)衛(wèi)】。
■風(fēng)險提示：政策變動，項目推進(jìn)不及預(yù)期，融資環(huán)境改善不及預(yù)期。
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