>> 申萬(wàn)宏源-環(huán)保公用行業(yè)周報(bào)：龍頭標(biāo)的業(yè)績(jī)普遍亮眼,危廢轉(zhuǎn)移管理辦法修訂-201101
| 上傳日期： |
2020/11/4 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉曉寧，王璐，鄭嘉偉 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
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板塊表現(xiàn)：
本期表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊跑輸大盤。滬深300指數(shù)下跌0.49%，創(chuàng)業(yè)板上漲2.12%，公用事業(yè)板塊下跌1.82%。子板塊電力板塊下跌1.00%，水務(wù)板塊下跌1.96%，燃?xì)獍鍓K下跌2.35%，環(huán)保工程及服務(wù)下跌3.85%。
重要信息回顧：
水火共振，龍頭公司三季度數(shù)據(jù)亮眼。目前公用事業(yè)板塊三季報(bào)已全部披露完畢，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，尤其華能國(guó)際（Q3同比+117%）、華電國(guó)際（Q3同比+45%）為代表的火電龍頭，以長(zhǎng)江電力（Q3同比+33%）、華能水電（Q3同比+44%）為代表的水電龍頭表現(xiàn)亮眼。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為包括火電和水電在內(nèi)的整個(gè)電力板塊均迎來(lái)向上周期：火電：我們判斷隨著新電價(jià)機(jī)制的推行、煤價(jià)回歸以及電力供需格局向有利于火電企業(yè)的方向轉(zhuǎn)變，火電企業(yè)將逐步回歸公用事業(yè)屬性、獲得合理盈利能力，從而獲得業(yè)績(jī)+估值雙修復(fù)機(jī)會(huì)。另一方面，隨著風(fēng)電光伏平價(jià)上網(wǎng)來(lái)臨，火電龍頭華能國(guó)際、華潤(rùn)電力等均加大新能源轉(zhuǎn)型力度，目前華能國(guó)際新能源業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比已達(dá)到約1/3，今年前三季度公司風(fēng)電發(fā)電量同比增加24%，光伏發(fā)電量同比增加70%。重點(diǎn)推薦A+H積極轉(zhuǎn)型清潔能源的傳統(tǒng)火電龍頭華能國(guó)際、華潤(rùn)電力。水電：我們判斷2020H2-2021年公司估值體系將開(kāi)啟新一輪切換----從股息率倒推升級(jí)至股息額折現(xiàn)。疊加烏白注入預(yù)期，未來(lái)兩年相當(dāng)于2014-2015、2016H2-2017兩輪估值提升驅(qū)動(dòng)因素疊加，進(jìn)攻屬性再現(xiàn)。繼續(xù)推薦新機(jī)組投產(chǎn)在即的國(guó)投電力、川投能源，低估值、三季度來(lái)水大幅改善的華能水電、黔源電力。
環(huán)保觀點(diǎn)：危廢轉(zhuǎn)移管理辦法修訂，跨省轉(zhuǎn)移流程進(jìn)一步規(guī)范簡(jiǎn)潔。10月23日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移環(huán)境管理辦法（修訂草案）》向社會(huì)公開(kāi)并征求意見(jiàn)，此次危廢轉(zhuǎn)移管理?xiàng)l例的起草是為了適應(yīng)當(dāng)前危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移管理的需要。與現(xiàn)行辦法相比，新修訂的草案主要有以下改善：1）具體細(xì)化了轉(zhuǎn)移過(guò)程中各環(huán)節(jié)的要求，而且不僅明確了交通運(yùn)輸主管部門和公安部的職責(zé)，還明確了從移出人、托運(yùn)人、承運(yùn)人及最后接受人的各方責(zé)任；2）明確了危險(xiǎn)廢物跨省轉(zhuǎn)移審批的基本原則、程序及時(shí)限，并且簡(jiǎn)化了聯(lián)單手續(xù)，允許在同一家單位的平臺(tái)下可使用相同一份聯(lián)單，并在同一車或船上轉(zhuǎn)移多類別危廢；3）更新并細(xì)化了危廢轉(zhuǎn)移過(guò)程中的處罰措施，同時(shí)明確移出人和受托方在造成環(huán)境污染的情況下的連帶責(zé)任；4）明確了原則上不鼓勵(lì)跨省轉(zhuǎn)移危廢，除對(duì)全國(guó)統(tǒng)籌布局的特殊類別危險(xiǎn)廢物處置設(shè)施，省、自治區(qū)、直轄市之間開(kāi)展區(qū)域合作的危險(xiǎn)廢物處置設(shè)施，以及企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部共享的危險(xiǎn)廢物處置設(shè)施外。我們認(rèn)為此次危廢轉(zhuǎn)移管理辦法的修訂將有效成為新《固廢法》實(shí)施的重要輔助工具之一，具備規(guī)模效應(yīng)的全國(guó)性危廢處置企業(yè)有望享受集中度進(jìn)一步提升。
港股觀點(diǎn)：銷氣量逐級(jí)復(fù)蘇。據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)披露，2020年前三季度天然氣表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)3.6%，較1-8月份增速環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，銷氣量增速環(huán)比復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。龍頭城燃銷氣量維持強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，受沿海省份工業(yè)煤改氣驅(qū)動(dòng)，新奧能源三季度工業(yè)銷氣量同比增長(zhǎng)23.9%，疊加居民銷氣量同比穩(wěn)健增長(zhǎng)14.0%，拉動(dòng)零售氣量增速由上半年4.0%加速至18.2%；受益于三季度大城市復(fù)工復(fù)產(chǎn)，華潤(rùn)燃?xì)怃N氣量增速逐級(jí)抬升，我們預(yù)計(jì)9月份增速由10%進(jìn)一步提升至15%。受益于拉尼娜現(xiàn)象，我們判斷低溫將在四季度供暖季進(jìn)一步拉動(dòng)銷氣量增長(zhǎng)，催化板塊上行。2020年天然氣市場(chǎng)挑戰(zhàn)依存，但港股龍頭城燃長(zhǎng)期護(hù)城河無(wú)虞，自由現(xiàn)金流長(zhǎng)期流入可期，對(duì)股東的回報(bào)依然強(qiáng)勁。我們長(zhǎng)期看好港股城燃板塊，行業(yè)首選港股龍頭城燃新奧能源（2688HK），舟山接收站海底管線下半年投產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性；積極關(guān)注華潤(rùn)燃?xì)猓?193HK）下半年的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
公用重點(diǎn)標(biāo)的1）火電：華潤(rùn)電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際、內(nèi)蒙華電、長(zhǎng)源電力；2）清潔發(fā)電：長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力、川投能源、韶能股份、黔源電力、湖北能源、福能股份；3）天然氣：深圳燃?xì)?、新天然氣、新奧能源；4）國(guó)網(wǎng)：國(guó)網(wǎng)信通、涪陵電力。
環(huán)保重點(diǎn)標(biāo)的1）大氣+監(jiān)測(cè)：先河環(huán)保；2）固廢：浙富控股、高能環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、中金環(huán)境、金圓股份、偉明環(huán)保、上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境；3）水處理：德林海、碧水源、博世科、國(guó)禎環(huán)保。
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