>> 申萬(wàn)宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報(bào)：繼續(xù)看好低估值火電板塊,十四五規(guī)劃強(qiáng)化環(huán)境治理-201107
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉曉寧，王璐，鄭嘉偉 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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板塊表現(xiàn)：
本期表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊同比上漲。滬深300指數(shù)上漲4.05%，創(chuàng)業(yè)板上漲2.91%，公用事業(yè)板塊同比上漲2.97%。子板塊電力板塊上漲3.64%，水務(wù)板塊上漲2.18%，燃?xì)獍鍓K上漲1.65%，環(huán)保工程及服務(wù)上漲1.74%。
重要信息回顧：
公用行業(yè)觀點(diǎn)：復(fù)盤(pán)前三季度電力數(shù)據(jù)展望四季度，繼續(xù)看好低估值火電板塊。前三季度，全社會(huì)用電量5.41萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%，一、二、三季度全社會(huì)用電量增速分別為-6.5%、3.9%、5.8%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步復(fù)蘇是用電量增速回升的最主要原因，反映出隨著疫情影響逐步減弱以及國(guó)家逆周期調(diào)控政策逐步落地，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市持續(xù)取得進(jìn)展。展望四季度及全年電力供需形勢(shì)，根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)結(jié)果，綜合考慮四季度國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、氣象、電能替代等對(duì)全社會(huì)用電量的影響，預(yù)計(jì)四季度全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6%左右，全年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)2%-3%。
市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)憂(yōu)短期煤價(jià)回升以及長(zhǎng)期“碳中和”政策影響，繼續(xù)看好低估值火電板塊。當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)火電公司顯著低估，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)火電公司四季度盈利表現(xiàn)，盡管股息率較高仍然缺乏交易熱情。長(zhǎng)期看，高層表態(tài)2060實(shí)現(xiàn)“碳中和”，市場(chǎng)認(rèn)為火電屬于夕陽(yáng)行業(yè)，進(jìn)一步的當(dāng)前的火電上市公司屬于夕陽(yáng)行業(yè)，嚴(yán)重壓制估值。我們判斷，隨著時(shí)間推延市場(chǎng)即將修正對(duì)于上述因素的過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。一方面，當(dāng)前煤價(jià)已經(jīng)超出紅色區(qū)間，發(fā)改委調(diào)控力度加大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放速度加快，煤價(jià)缺失持續(xù)上漲動(dòng)能。年底臨近，火電公司全年業(yè)績(jī)確定性逐步增強(qiáng)，股息率邏輯開(kāi)始發(fā)揮作用。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于碳中和的實(shí)現(xiàn)路徑認(rèn)知模糊，我們強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期看火電資產(chǎn)作為優(yōu)質(zhì)調(diào)峰電源，仍然將獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利空間和現(xiàn)金流表現(xiàn)；當(dāng)前已不存在單純的火電公司概念，華能?chē)?guó)際、華潤(rùn)電力近年來(lái)轉(zhuǎn)型新能源步伐持續(xù)加速，清潔能源利潤(rùn)占比持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦華能?chē)?guó)際、華潤(rùn)電力。
環(huán)保行業(yè)觀點(diǎn)：“十四五”規(guī)劃強(qiáng)化環(huán)境治理，繼續(xù)看好污水資源化和危廢板塊?！笆奈濉币?guī)劃建議發(fā)布，全面強(qiáng)化環(huán)境治理成為生態(tài)文明建設(shè)新進(jìn)步基石，此次規(guī)劃建議的發(fā)布強(qiáng)調(diào)了對(duì)環(huán)境治理在“十四五”期間需要進(jìn)入全面強(qiáng)化階段，以實(shí)現(xiàn)生態(tài)文明建設(shè)新進(jìn)步的整體目標(biāo)。臨近“十四五”政策制定窗口期，我們認(rèn)為水與大固廢領(lǐng)域仍大有可為，我們繼續(xù)看好危廢板塊量?jī)r(jià)齊升以及污水資源化政策催化，危廢推薦浙富控股、高能環(huán)境、金圓股份、中金環(huán)境；藍(lán)藻治理推薦德林海；污水資源化推薦碧水源，重點(diǎn)關(guān)注金科環(huán)境。
港股觀點(diǎn)：燃?xì)獍鍓K前景光明。銷(xiāo)氣強(qiáng)勁復(fù)蘇。據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)披露，2020年前三季度天然氣表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)3.6%，較1-8月份增速環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)氣量增速環(huán)比復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。據(jù)重慶石油天然氣交易中心披露，10月24日-30日全國(guó)天然氣消費(fèi)總量環(huán)比增幅繼續(xù)擴(kuò)大，港口LNG船期飽滿(mǎn)。龍頭城燃銷(xiāo)氣量維持強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，受沿海省份工業(yè)煤改氣驅(qū)動(dòng)，新奧能源三季度工業(yè)銷(xiāo)氣量同比增長(zhǎng)23.9%，疊加居民銷(xiāo)氣量同比穩(wěn)健增長(zhǎng)14.0%，拉動(dòng)零售氣量增速由上半年4.0%加速至18.2%；受益于三季度大城市復(fù)工復(fù)產(chǎn)，華潤(rùn)燃?xì)怃N(xiāo)氣量增速逐級(jí)抬升，我們預(yù)計(jì)9月份增速由10%進(jìn)一步提升至15%。2020年天然氣市場(chǎng)挑戰(zhàn)依存，但港股龍頭城燃長(zhǎng)期護(hù)城河無(wú)虞，自由現(xiàn)金流長(zhǎng)期流入可期，對(duì)股東的回報(bào)依然強(qiáng)勁。我們長(zhǎng)期看好港股城燃板塊，行業(yè)首選港股龍頭城燃新奧能源（2688HK），四季度銷(xiāo)氣量維持高增長(zhǎng)可期；積極關(guān)注華潤(rùn)燃?xì)猓?193HK）下半年的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
公用重點(diǎn)標(biāo)的1）火電：華潤(rùn)電力、華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、內(nèi)蒙華電、長(zhǎng)源電力；2）清潔發(fā)電：長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力、川投能源、韶能股份、黔源電力、湖北能源、福能股份；3）燃?xì)猓荷钲谌細(xì)?、新天然氣、百川能源、華潤(rùn)燃?xì)?、新奧能源。4）國(guó)網(wǎng)：國(guó)網(wǎng)信通、涪陵電力。
環(huán)保重點(diǎn)標(biāo)的1）大氣+監(jiān)測(cè)：先河環(huán)保；2）固廢：上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保、中金環(huán)境；3）水處理：德林海、碧水源、博世科、國(guó)禎環(huán)保。
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