>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤-環(huán)保仍為“十四五”主攻方向之一，板塊業(yè)績向好趨勢明確-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
郭鵬，許潔 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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此報告為加密報告 |
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關注：聯(lián)美控股+旺能環(huán)境+瀚藍環(huán)境+維爾利+碧水源+盈峰環(huán)境“十四五”規(guī)劃及國常會重申環(huán)保重要性，后續(xù)環(huán)保需求釋放可期。
11月6日李克強總理召開的國常會中再次強調環(huán)保治理：（1）愛國衛(wèi)生運動重要性，需常抓不懈；（2）加速推進城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生綜合整治；（3）加強公共衛(wèi)生設施和垃圾、污水等處理設施建設。此外國家“十四五”規(guī)劃發(fā)布，其中8條總綱領和16條具體細則涉及環(huán)保。國家層面高頻次強調環(huán)保治理重要性，環(huán)保仍作為“十四五”規(guī)劃的主攻方向之一，環(huán)保需求有望保持高景氣，其中重點關注固廢、水處理板塊。
環(huán)保業(yè)績向好趨勢明確，看好運營資產(chǎn)估值修復。2020GF環(huán)保樣本股單三季度歸母凈利潤同比增長30%，其中固廢、環(huán)衛(wèi)、水務行業(yè)增速亮眼，“融資+需求”持續(xù)改善下環(huán)保板塊業(yè)績反轉趨勢明確。除了業(yè)績回暖外，伴隨公募REITs環(huán)保項目+大基金一期將開始落地并推廣、以及上市公司融資能力進一步恢復（如碧水源上月發(fā)行短融利率相較去年下降1.42pct），板塊業(yè)績訂單也將重回高增長的景氣周期，屆時市場對行業(yè)估值提升認可度將更強，當前基金持倉已有反映（環(huán)?；鹋渲帽纫延|底回升，由0.15%提升至0.25%）。當前GFHB樣本股2020年一致預期凈利潤對應PE僅為20.6倍，核心公司如聯(lián)美控股、碧水源、旺能環(huán)境2020年PE僅為16.0、15.7、14.2倍，個股及板塊估值均為底部。我們認為行業(yè)估值向上的趨勢已確立，其中運營資產(chǎn)的估值彈性較大。
公募REITs加速推進，關注運營資產(chǎn)價值重估。伴隨公募REITs細則加速出臺、以及如首創(chuàng)股份、渤海環(huán)保等REITs試點項目申報，公募REITs項目落地可期。公募REITs作為直接融資的重要手段之一，將助力環(huán)保公司“大訂單+再融資”成長邏輯不再單一依賴股本擴張來完成。REITs有望帶來三點重要效應：（1）盤活存量資產(chǎn)，加快資產(chǎn)周轉速度；（2）幫助頭部公司以品牌+管理運營能力的輕資產(chǎn)模式擴張、市場集中度提高；（3）項目透明度提升、帶動運營資產(chǎn)本身（從報表歷史成本）向現(xiàn)有價值重估。
估值向上修復，建議關注固廢、水處理等運營資產(chǎn)重估的機會。（1）我們看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)+濕垃圾”一體化模式的推廣，垃圾焚燒投產(chǎn)高峰期貢獻業(yè)績增速、環(huán)衛(wèi)、濕垃圾項目帶來訂單增速，重點關注旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境、維爾利、盈峰環(huán)境等；（2）融資改善帶動水處理企業(yè)重獲新生，若伴隨污水資源化更多細化政策陸續(xù)落地，則膜技術領域更為受益，關注膜技術龍頭碧水源（中交間接控股后融資利率下降已顯現(xiàn)）。
風險提示：融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預期；EPC工程結算進度低于預期，運營企業(yè)補貼無法按時到位，產(chǎn)能利用率不足。
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