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市場動態(tài)：秦港動力煤價略有下滑，焦煤價格穩(wěn)中有升，焦炭價格保持平穩(wěn)（1）動力煤：本周港口煤價略有回落，產地方面由于銷售較好，煤價延續(xù)上漲。后期，由于目前港口煤價已上漲至600元/噸以上的紅色區(qū)域，政策調控壓力有所加大，但由于超產、進口煤受限以及年底煤礦生產保安全要求提升，供給增量空間有限，而隨著采暖季臨近，動力煤需求有望繼續(xù)釋放，且近期雖然電廠庫存略有上漲，但港口庫存處于中低位，預計煤價總體高位震蕩。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，近期受山西煤礦事故后安全檢查趨嚴影響，山西部分煤礦生產受限，澳洲進口煤仍受影響而蒙古煤、俄羅斯煤略有增加，總體看供給端整體偏緊，需求方面近期下游鋼焦企業(yè)開工水平較高，隨著焦炭連續(xù)漲價和盈利增加，焦企采購積極性高，煤礦銷售情況好轉，庫存整體偏低，預計后期焦煤價格有望延續(xù)平穩(wěn)回升。焦炭方面，本周主產地焦炭價保持平穩(wěn)，8月中旬以來累計上漲300元/噸，近期部分焦企開始第7輪提漲50元/噸。而受山西、河北等地去產能影響，目前焦炭供需總體仍處于偏緊狀態(tài)，焦企庫存持續(xù)回落，預計短期焦炭價格仍偏強運行。
　　每周動態(tài)觀點：供需維持緊平衡，10月進口煤量再創(chuàng)新低，關注優(yōu)質資源價值。本周煤炭開采III指數累計上漲1.42%，跑贏滬深300指數2.01個百分點。煤炭市場方面，近期港口動力煤價格高位小幅震蕩，秦港5500大卡煤價最新報價609元/噸，焦煤價格維持穩(wěn)中有升。展望后期，動力煤已進入冬儲旺季，港口存煤仍處于中低水平，預計后期煤價仍有支撐。而焦煤由于供給受限，需求端持續(xù)向好，且相比年初累計跌幅較為明顯，預計后續(xù)有望延續(xù)上行。
　　板塊方面，本周永城煤電控股集團公告，2020年度第三期超短期融資券不能按期足額償付本息，已構成實質性違約，該債券發(fā)行總額為10億元，發(fā)行利率4.39%，期限為270日，永煤違約引發(fā)信用債券市場調整。從財務數據看，截至3季度末永煤資產負債率77.84%，16年以來并未改善，維持在77%以上的水平。而從煤炭行業(yè)整體來看，近五年資產負債率從16年初的70%下降至65%，多家地方國企的負債率仍在75%以上，煤炭企業(yè)的負擔仍較重。事實上，煤炭企業(yè)經營分化嚴重，上市公司是行業(yè)資產質量盈利能力最好的部分，特別是部分現金流穩(wěn)健負債壓力不大的公司稀缺性較強。3季度以來煤價總體好于預期（年初以來港口均價達到555元/噸，相比去年全年587元/噸回落約5.5%，Q1-3單季度均價分別為557、514、570元/噸），3季度28家板塊公司業(yè)績環(huán)比提升10.2%，1、2、3季度扣非后分別為192.3億元、205.4億元和226.4億元。未來，在煤價平穩(wěn)的預期下，部分公司煤炭低估值和高分紅優(yōu)勢將繼續(xù)顯現，今年以來陜煤、平煤、兗煤等公司陸續(xù)提高分紅并保證最低分紅金額，板塊部分公司的分紅收益率達到5-8%，行業(yè)PB(LF)為0.96倍，估值仍處于歷史底部區(qū)域，永煤債違約凸顯了優(yōu)質資源的盈利和現金流優(yōu)勢。重點看好公司包括陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、平煤股份、盤江股份和部分央企龍頭等。此外，今年以來國企加速整合，山西同煤、晉煤、晉能等省屬國企新組建晉能控股集團，近期處于相關資產劃轉移交過程中，后期集聚效應以及轉型發(fā)展也值得關注。
　　風險提示。保供壓力下煤礦產量過快增長，各煤種價格超預期下跌等。