>> 廣發(fā)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)-煤價(jià)穩(wěn)中有升，采暖季來臨需求有望逐步回升，信用債市場調(diào)整凸顯優(yōu)質(zhì)資源價(jià)值-201122
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
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| 1539KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
本周市場動(dòng)態(tài)：秦港動(dòng)力煤價(jià)小幅回升，焦煤價(jià)格上漲30-50元/噸，焦炭落實(shí)第7輪上漲50元/噸。（1）動(dòng)力煤：本周港口煤價(jià)小幅回升，產(chǎn)地方面由于銷售較好，煤價(jià)延續(xù)上漲。后期，由于目前港口煤價(jià)處于600元/噸以上的紅色區(qū)域，政策調(diào)控壓力有所加大，但由于超產(chǎn)受限、年底煤礦生產(chǎn)保安全要求提升，供給增量空間有限，而進(jìn)入采暖季后，動(dòng)力煤需求有望繼續(xù)釋放，且目前港口庫存處于中低位，預(yù)計(jì)煤價(jià)總體高位震蕩。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，近期澳洲進(jìn)口煤仍受影響，由于蒙古疫情形勢嚴(yán)峻，邊境口岸通關(guān)效率下降，總體看供給端整體偏緊，需求方面近期下游鋼焦企業(yè)開工水平較高，隨著焦炭連續(xù)漲價(jià)和盈利增加，焦企采購積極性高，煤礦銷售情況好轉(zhuǎn)，庫存整體偏低，預(yù)計(jì)后期焦煤價(jià)格有望延續(xù)平穩(wěn)回升。焦炭方面，本周主產(chǎn)地焦炭價(jià)格普遍落實(shí)第7輪上漲50元/噸，8月中旬以來累計(jì)上漲350元/噸。從供需來看，近期下游鋼廠銷售較好，鋼材庫存持續(xù)去化，焦炭消耗量和采購積極性仍較高。而受山西、河北、河南等地去產(chǎn)能影響，目前焦炭供需總體仍處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期焦炭價(jià)格仍偏強(qiáng)運(yùn)行。
每周動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)：煤價(jià)穩(wěn)中有升，采暖季來臨需求有望逐步回升，信用債市場調(diào)整凸顯優(yōu)質(zhì)資源價(jià)值。本周煤炭開采III指數(shù)累計(jì)上漲3.35%，跑贏滬深300指數(shù)1.57個(gè)百分點(diǎn)。煤炭市場方面，近期港口動(dòng)力煤價(jià)格高位小幅震蕩，秦港5500大卡煤價(jià)最新報(bào)價(jià)611元/噸，較上周上漲2元/噸，焦煤焦炭價(jià)格也延續(xù)上漲。展望后期，動(dòng)力煤已進(jìn)入冬儲(chǔ)旺季，港口存煤仍處于中低水平，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)仍有支撐。而焦煤由于供給受限，需求端持續(xù)向好，且相比年初累計(jì)跌幅較為明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)有望延續(xù)上行。
板塊方面，從國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，10月除火電受季節(jié)性和水電出力較好影響外，其他煤炭下游行業(yè)中粗鋼、水泥產(chǎn)量延續(xù)高增長，單月同比增速分別達(dá)12.7%和9.6%，而供給端國內(nèi)保供增產(chǎn)效果不明顯，進(jìn)口煤量創(chuàng)新低，供需總體延續(xù)偏緊狀態(tài)。近期永煤違約引發(fā)信用債券市場調(diào)整。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，截至3季度末永煤資產(chǎn)負(fù)債率77.84%，16年以來并未改善，維持在77%以上的水平。而從煤炭行業(yè)整體來看，近五年資產(chǎn)負(fù)債率從16年初的70%下降至65%，多家地方國企的負(fù)債率仍在75%以上，煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān)仍較重。事實(shí)上，煤炭企業(yè)經(jīng)營分化嚴(yán)重，上市公司是行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量盈利能力最好的部分，特別是部分現(xiàn)金流穩(wěn)健負(fù)債壓力不大的公司稀缺性較強(qiáng)。3季度以來煤價(jià)總體好于預(yù)期（年初以來港口均價(jià)達(dá)到556元/噸，相比去年全年587元/噸回落約5.2%，Q1-3單季度均價(jià)分別為557、514、570元/噸），未來，在煤價(jià)平穩(wěn)的預(yù)期下，部分公司煤炭低估值和高分紅優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年以來陜煤、平煤、兗煤等公司陸續(xù)提高分紅并保證最低分紅金額，板塊部分公司的分紅收益率達(dá)到5-8%，行業(yè)PB(LF)為0.99倍，估值仍處于歷史底部區(qū)域，永煤債違約凸顯了優(yōu)質(zhì)資源的盈利和現(xiàn)金流優(yōu)勢。重點(diǎn)看好公司包括陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、平煤股份、盤江股份和部分央企龍頭等。此外，今年以來國企加速整合，山西同煤、晉煤、晉能等省屬國企新組建晉能控股集團(tuán)，近期處于相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)移交過程中，后期集聚效應(yīng)以及轉(zhuǎn)型發(fā)展也值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示。保供壓力下煤礦產(chǎn)量過快增長，各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌等。
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