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化工周期品景氣尋底，材料及精細(xì)化工稍顯韌性
　　22Q3以來，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、家電和紡服等終端需求低迷，且海外經(jīng)濟(jì)增速下行致出口型產(chǎn)品景氣回落，內(nèi)外需承壓，而供給端新增產(chǎn)能持續(xù)投放，疊加原油、煤炭等成本高位，較多化工周期品價(jià)格價(jià)差跌至近十年底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)上游傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)Q3盈利增速同環(huán)比顯著下滑，油氣、化肥、純堿等資源型品種盈利仍處相對(duì)高位，但需求抑制下環(huán)比增速或下行。相較而言，受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展及新材料國(guó)產(chǎn)替代等，新能源化學(xué)品、農(nóng)藥、合成生物、助劑、中間體、膜材料等下游材料及精細(xì)品需求韌性，疊加部分產(chǎn)品受益于原料跌價(jià)、海運(yùn)費(fèi)回落等，企業(yè)盈利有望延續(xù)增長(zhǎng)，但增速亦或放緩。
　　油氣資源、化肥及純堿高盈利延續(xù)，但環(huán)比增速或下行
　　油氣方面，俄烏沖突及行業(yè)長(zhǎng)期資本開支不足等的影響延續(xù)，但海外高通脹和美元加息等對(duì)需求端的壓制逐漸顯現(xiàn)，Q3油氣整體仍在高價(jià)區(qū)間但中樞有所下移，我們預(yù)計(jì)油氣資源企業(yè)盈利高位但環(huán)比增速或下行?；史矫?，國(guó)內(nèi)淡季疊加海外化肥弱勢(shì)，產(chǎn)品景氣有所回落，而磷礦石資源緊張仍支撐磷化工產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞，且部分原材料跌價(jià)支撐產(chǎn)品價(jià)差，我們預(yù)計(jì)企業(yè)盈利仍較好，但環(huán)比改善有限。純堿持續(xù)受益于供給限制及光伏玻璃需求帶動(dòng)，但地產(chǎn)等需求低迷拖累產(chǎn)品價(jià)格，我們預(yù)計(jì)企業(yè)盈利環(huán)比亦有回落。
　　化纖、石化、聚氨酯、氯堿等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工景氣步入低谷
　　由于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、家電和紡服等領(lǐng)域需求整體疲弱，且伴隨海外經(jīng)濟(jì)增速下行，化工品出口需求亦顯著回落，而供給端行業(yè)新產(chǎn)能仍在釋放，供需雙弱下多數(shù)傳統(tǒng)化工周期品步入景氣低谷，且Q3后期油價(jià)中樞下移亦導(dǎo)致石化企業(yè)庫(kù)存損失，整體而言，我們預(yù)計(jì)石化、化纖、氯堿和聚氨酯等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)下滑。另一方面，伴隨產(chǎn)品價(jià)差步入底部區(qū)域，企業(yè)端主動(dòng)去庫(kù)存意愿逐漸增強(qiáng)，部分產(chǎn)品需求旺季來臨疊加企業(yè)減開工率帶來價(jià)格階段性反彈，我們認(rèn)為磨底震蕩開始，未來伴隨需求端逐漸復(fù)蘇，我們認(rèn)為相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)或已具備顯著投資價(jià)值。
　　下游材料及精細(xì)化工企業(yè)盈利有望具備韌性
　　新能源化學(xué)品、助劑、中間體、合成生物、膜材料、農(nóng)藥等下游材料及精細(xì)化工品領(lǐng)域，受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展、全球農(nóng)化行業(yè)景氣、新材料國(guó)產(chǎn)替代及海外部分供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)等因素，需求仍具備一定韌性，疊加部分產(chǎn)品原料成本及海運(yùn)費(fèi)等回落，企業(yè)盈利有望延續(xù)增長(zhǎng)，但內(nèi)外需的整體低迷亦或拖累企業(yè)盈利增速，中長(zhǎng)期而言，跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展的中下游化工企業(yè)伴隨未來需求端的回暖及產(chǎn)品滲透率的提升有望持續(xù)受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；化工品需求改善低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。