>> 浙商證券-紡織服飾行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告-國慶回顧：波司登線上增速亮麗，露營經(jīng)濟(jì)持續(xù)火熱-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
國慶降溫利好羽絨服銷售，波司登線上增長(zhǎng)領(lǐng)跑
4日起降溫帶動(dòng)羽絨服線上銷售整體火爆。本次國慶節(jié)假期罕見集齊高溫、強(qiáng)降雨及降溫，尤其4日起華東為首的區(qū)域?qū)崿F(xiàn)斷崖式降溫，局部地區(qū)前后兩日溫差超過18℃，一定程度上刺激了秋冬服裝的消費(fèi)，雖然線下多數(shù)零售企業(yè)受到疫情反復(fù)影響客流，但線上表現(xiàn)火爆，以煉丹爐數(shù)據(jù)平臺(tái)監(jiān)控的代表性羽絨服品牌天貓旗艦店銷售為例，國慶7天長(zhǎng)假波司登/雪中飛/鴨鴨品牌GMV增速均超過100%，而單價(jià)較高的加拿大鵝增速也接近20%，體現(xiàn)出降溫提前對(duì)銷售帶來的積極促進(jìn)。
繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)波司登的重點(diǎn)推薦：9/20公司官宣谷愛凌成為品牌新代言人，并于9/21晚在上海舉行大秀發(fā)布輕薄羽絨服系列產(chǎn)品。從作為旺季開端的十一銷售來看，我們估計(jì)線下在疫情壓力下仍然保持穩(wěn)健，線上實(shí)現(xiàn)非常亮眼增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)十一7天銷售同比高雙位數(shù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)旺季開門紅。從整個(gè)財(cái)年來看，今年通過輕薄款為代表的更加豐富的SKU充分捕捉旺季銷售機(jī)會(huì)，供應(yīng)鏈快反能力以及費(fèi)控力度（尤其廣宣、租金）也將更上層樓，有望帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)收入增長(zhǎng)及利潤(rùn)率提升，當(dāng)下對(duì)應(yīng)23/3/31財(cái)年估值僅16X，旺季行情已啟動(dòng)。
國慶露營持續(xù)火熱，多元化業(yè)態(tài)漸趨成熟
本地、周邊游成主流，露營熱度持續(xù)高漲。疫情之下出行受限，游客的出行決策周期縮短，本地游、周邊游成為假期主流，其中露營依舊是最火熱的玩法之一，攜程訂單量同比增長(zhǎng)超10倍，美團(tuán)訂單量相比五一增長(zhǎng)超400%。同時(shí)飛盤/燒烤/田園采摘/露天音樂會(huì)/電影/桌游等多樣玩法能夠有效提升露營參與率及參與頻次，此外，露營的客單價(jià)及單次參與時(shí)長(zhǎng)亦有明顯提升。
建議重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)高增長(zhǎng)的“精致露營”代表牧高笛。根據(jù)煉丹爐平臺(tái)數(shù)據(jù)，牧高笛官方旗艦店Q3以來增速始終保持在100%以上，高于露營裝備行業(yè)及可比同行。后續(xù)成長(zhǎng)來看，由于牧高笛在供應(yīng)鏈管理、品牌營銷、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面均較海外品牌更具優(yōu)勢(shì)，且大眾化品牌定位對(duì)應(yīng)龐大的消費(fèi)群體，中長(zhǎng)期有望充分享受行業(yè)紅利并提升市占率。
標(biāo)的提示：關(guān)注波司登及運(yùn)動(dòng)戶外等三季度表現(xiàn)領(lǐng)跑標(biāo)的
從品牌服飾來看：波司登旺季銷售行情啟動(dòng)，運(yùn)動(dòng)戶外持續(xù)基本面領(lǐng)跑行業(yè)
1）當(dāng)下繼續(xù)重點(diǎn)推薦波司登：22/3/31年報(bào)在暖冬壓力下仍然保持了雙位數(shù)的增長(zhǎng)以及凈利率的提升，同時(shí)22年疫情正好處于其銷售淡季，23/3/31新財(cái)年公司將致力價(jià)格帶的拓展（尤其輕薄羽絨產(chǎn)品）并繼續(xù)保持新三年計(jì)劃期間的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)，由此新財(cái)年FY23估值僅16X，重點(diǎn)推薦；
2）運(yùn)動(dòng)仍是最重要主線：短期來看疫情反復(fù)對(duì)線下客流的影響仍然存在，同時(shí)Nike等海外品牌清庫存舉措下國貨品牌零售折扣率也在短期承壓，單中長(zhǎng)期仍看好國貨龍頭在研發(fā)、供應(yīng)鏈、零售管理提效的持續(xù)潛力，推薦李寧（ 22/23年估值33/26X ）、安踏體育（22/23年估值26/21X）、特步國際（ 22/23年估值19/15X ）；
3）A股運(yùn)動(dòng)時(shí)尚及戶外龍頭三季報(bào)表現(xiàn)預(yù)計(jì)亮麗：提示重點(diǎn)關(guān)注比音勒芬（ 22/23年估16/13X ）、報(bào)喜鳥（ 22/23年估值10/8X ）、牧高笛（ 22/23年估值33/23X ）
從紡織制造來看：Q3需求波動(dòng)壓力逐漸體現(xiàn)，宜優(yōu)選中長(zhǎng)期客戶訂單及產(chǎn)能擴(kuò)張確定性較高龍頭進(jìn)行逢低布局。Nike為首的歐美品牌商清庫存策略下三季度起海內(nèi)外訂單震蕩對(duì)制造產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)訂單都有影響，由此宜優(yōu)選中長(zhǎng)期客戶訂單及產(chǎn)能擴(kuò)張確定性較高龍頭進(jìn)行逢低布局，從推薦角度，繼續(xù)推薦訂單及產(chǎn)能釋放確定性強(qiáng)的運(yùn)動(dòng)鞋全球第二大龍頭華利集團(tuán)（22/23年17/14X)、23年即將迎來新產(chǎn)能集中釋放的臺(tái)華新材（22/23年18/12X)、精益生產(chǎn)+靈活服務(wù)推動(dòng)下成本及交期優(yōu)勢(shì)突出的輔料龍頭偉星股份（22/23年22/18X)、襪業(yè)增速穩(wěn)定+無縫業(yè)務(wù)客戶訂單快速成長(zhǎng)的健盛集團(tuán)（22/23年11/9X)、盈利能力迅速提升的胸圍全球制造維珍妮（22/23年8/6X)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響線下客流，原材料價(jià)格波動(dòng)影響成本，國際貿(mào)易摩擦影響訂單
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