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本周觀點
　　上周，全國脊柱類耗材集采已在上海完成。本次骨科脊柱類耗材是繼冠脈支架以及骨科人工關(guān)節(jié)之后，第三個納入國家集采范圍的高值醫(yī)用耗材品種，從擬中選結(jié)果來看，本次集采擬中選企業(yè)為152家，中選率將近90%，幾乎維持了現(xiàn)有市場的玩家數(shù)量。
　　公開信息披露的骨科脊柱類耗材平均降價84%，主要是指基于市場終端價格的下降幅度，這84%的降幅主要是從患者和醫(yī)保的角度來看的，然而本次脊柱類帶量采購的14個產(chǎn)品A組擬中標(biāo)情況，基于最高限價的降幅為60.88%。各企業(yè)對擬中選規(guī)則三的使用達(dá)到了較高比例，在價格競爭層面沒有出現(xiàn)大幅殺價的局面。即使B組擬中標(biāo)也是同樣如此，9組產(chǎn)品的平均降幅僅為61.27%，降幅與A組不相上下。此不同于安徽脊柱類集采B組價格的降價幅度遠(yuǎn)高于A組。
　　從本輪脊柱類產(chǎn)品集采中標(biāo)后各產(chǎn)品的集采規(guī)模來看，總計規(guī)模約20億。其中胸腰椎后路開放釘棒固定融合系統(tǒng)使用量約占總脊柱耗材使用量的30%，本次集采規(guī)模則約為12億，占比最高，其次分別為胸腰椎后路微創(chuàng)釘棒固定融合系統(tǒng)、頸椎前路釘板固定融合系統(tǒng)和椎體后凸成形系統(tǒng)。從總規(guī)模上來看，雖然集采把各環(huán)節(jié)的水分?jǐn)D掉了，但是對于醫(yī)保局推行的DRG而言，各醫(yī)院骨科科室的激勵已完成“出表”，實際的市場規(guī)模降幅顯著低于表觀上的規(guī)模降幅。
　　從中標(biāo)率來看，明顯好于我們之前71%-73%的預(yù)期，甚至有三類產(chǎn)品出現(xiàn)了100%中標(biāo)的情況，當(dāng)然這也得益于擬中選規(guī)則三的設(shè)立，平均14種產(chǎn)品A組平均中標(biāo)率為88.84%，其中約占總市場一半以上的胸腰椎后路開放釘棒固定融合系統(tǒng)中標(biāo)率高達(dá)96%，參與競標(biāo)的企業(yè)僅有一家未中。因此本輪集采還是以降價格為主，自身品種內(nèi)競爭格局改變有限。平均9種產(chǎn)品B組平均中標(biāo)率略低于A組，為84.35%。
　　本輪集采雖然表觀降幅很顯著，但整體而言競爭并不激烈，基本實現(xiàn)了現(xiàn)有競爭格局的維持。而價格方面則延續(xù)了普降的結(jié)果，比對以往此次集采有兩方面值得注意：1、一般而言集采外資價格降幅往往較低，國產(chǎn)相對降幅較大，而此次明顯外資產(chǎn)品相對市場價降幅較大，由此可見國產(chǎn)品牌未來臨床服務(wù)的空間或大于外資品牌，同時，各產(chǎn)品A組中標(biāo)排名靠前的幾乎都是內(nèi)資品牌，國產(chǎn)替代勢必進(jìn)入提速階段。2、在科室激勵“出表”的背景下，骨科耗材市場規(guī)模雖然表觀出現(xiàn)快速下降，但是長期看有助于提升我國相關(guān)手術(shù)的滲透率，骨科耗材市場規(guī)?；蚪?jīng)歷觸底后快速回升的新階段。
　　重點推薦
　　醫(yī)藥指數(shù)近期受政策催化，內(nèi)部出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性行情。指數(shù)上來看，我們認(rèn)為下周結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍會持續(xù)，周末，根據(jù)美國商務(wù)部信息，藥明生物無錫子公司已從UVL中移除，上海子公司后續(xù)被移出將是大概率事件。外加國內(nèi)政策端不斷發(fā)力，醫(yī)藥有望走出一波快速反彈行情。我們?nèi)耘f建議弱化個股，重視相關(guān)子板塊的投資策略：醫(yī)療消費——疫情防控有望11月后持續(xù)放松，政策持續(xù)支持民營醫(yī)療服務(wù)。國家陸續(xù)發(fā)布《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》及相關(guān)配套防控措施，國內(nèi)防控政策或進(jìn)一步放松，因疫情對醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的影響也將出現(xiàn)邊際減弱。部分民營醫(yī)院和血制品企業(yè)將顯著受益，建議關(guān)注：天壇生物（600161）、國際醫(yī)學(xué)（000516）、愛爾眼科300015）等。
　　醫(yī)療新基建后周期——醫(yī)療新基建歷經(jīng)兩年，進(jìn)入后周期階段。醫(yī)療新基建趨勢起于2020年，2020-2021年各類型醫(yī)院建設(shè)項目立項數(shù)量同比快速增長。當(dāng)前醫(yī)療新基建景氣度從前端土建開始擴(kuò)散，后續(xù)的醫(yī)療專項工程、醫(yī)療設(shè)備采購、醫(yī)療信息化等將陸續(xù)受益。同時，國家出臺財政貼息政策，支持國產(chǎn)醫(yī)療大型設(shè)備的采購力度，建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療（300760）、華康醫(yī)療（301235）、康眾醫(yī)療688607）、祥生醫(yī)療（688358）等。
　　CRO/CDMO——前期受一級市場投融資不景氣，中美關(guān)系及新冠大訂單等多因素擾動，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績不斷兌現(xiàn)，外加近期美國商務(wù)部調(diào)整UVL名單，把藥明生物無錫子公司移除，以及資本寒冬的終結(jié)（建議密切關(guān)注Q3投融資的數(shù)據(jù)）終將迎來估值與業(yè)績雙升階段。建議關(guān)注：藥明康德（603259）、昭衍新藥（603127）、凱萊英（002821）等。（其中，標(biāo)注的暫未深度覆蓋）
　　風(fēng)險提示
　　全球供給側(cè)約束緩解不及預(yù)期；美聯(lián)儲加息超預(yù)期；一級市場投融資不及預(yù)期；醫(yī)藥政策推進(jìn)不及預(yù)期；疫情防控政策超預(yù)期。