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國際原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，高油價(jià)中樞持續(xù)驗(yàn)證
　　10月7日，NYMEX原油/IPE布油期貨價(jià)格分別報(bào)93.20/98.45美元/桶，較9月30日收盤上漲16.9%/15.1%，我們認(rèn)為油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈主要由于1）OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)；2）美債收益率階段性進(jìn)入震蕩；3）EIA數(shù)據(jù)顯示的成品油需求在價(jià)格下跌后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。中長(zhǎng)期而言，在總需求見頂預(yù)期下，產(chǎn)油國協(xié)同限產(chǎn)保價(jià)動(dòng)力強(qiáng)，而長(zhǎng)期在開采及轉(zhuǎn)化（煉廠）端的資本開支不足導(dǎo)致了石油產(chǎn)業(yè)整體在全球經(jīng)濟(jì)蕭條/衰退通道中的高盈利，使原油中樞價(jià)格維持在相較歷史的高位水平，盡管進(jìn)一步的需求衰退或?qū)⑼侠塾蛢r(jià)上行，但我們認(rèn)為高油價(jià)中樞得到持續(xù)驗(yàn)證，推薦中國海洋石油/中國海油。
　　短端供需面均有助力，國際原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈
　　據(jù)OPEC，10月5日OPEC+產(chǎn)量會(huì)議宣布，22年11月至23年12月期間將減產(chǎn)原油200萬桶/日，較9月會(huì)議上的10萬桶/日減產(chǎn)目標(biāo)大幅增加。盡管OPEC+今年以來減產(chǎn)執(zhí)行率持續(xù)走高，但大幅壓減產(chǎn)量目標(biāo)仍是油價(jià)拐點(diǎn)的核心因素，在長(zhǎng)期需求預(yù)期見頂背景下，產(chǎn)油國對(duì)短端利潤(rùn)的追求帶來市場(chǎng)供給預(yù)期的持續(xù)收緊。此外，EIA近兩周數(shù)據(jù)顯示，在美國成品油價(jià)格回落后，市場(chǎng)需求顯著反彈，汽油庫存在9月30日下降3.3%至2.07億桶，創(chuàng)近四年新低，柴油庫存低位徘徊，出口處于歷史高位，在煉廠高開工率態(tài)勢(shì)下，需求表現(xiàn)韌性。供需兩端及美債收益率震蕩均助力油價(jià)反彈。
　　中長(zhǎng)期需求修復(fù)及供給壓力支撐高油價(jià)
　　長(zhǎng)期而言，高價(jià)天然氣及煤炭導(dǎo)致柴油、液化氣、燃料油等石化燃料價(jià)格同步走高；中國經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致原油進(jìn)口量2022年持續(xù)下降，我們認(rèn)為后續(xù)有望企穩(wěn)回升；美國SPR下降至1984年7月不足4.2億桶的水平，后續(xù)持續(xù)釋放空間有限且大概率需補(bǔ)庫。而供給端，由于ESG投資的風(fēng)靡，2015年至2021年全球石油上游資本開支減半，原油勘探、開采及加工環(huán)節(jié)均出現(xiàn)顯著產(chǎn)能不足。據(jù)IEA，沙特及阿聯(lián)酋閑置產(chǎn)能在22年8月份已下降至200萬桶/天，產(chǎn)油國俄羅斯面臨資本開支的退出。發(fā)達(dá)國家煉能在經(jīng)歷20-22年的疫情后大幅退出，石油產(chǎn)業(yè)鏈共榮態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
　　利空預(yù)期漸散，價(jià)值修復(fù)有望占據(jù)主導(dǎo)地位，推薦中國海洋石油/中國海油
　　我們維持22-24年Brent平均油價(jià)100/95/105美元/桶的預(yù)測(cè)，階段性事件的發(fā)生可能導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)短期顯著上漲，向下底部在80-85美元/桶。絕對(duì)收益角度，中國E&P公司由于85美元/桶以上需要繳納特別收益金，彈性相對(duì)較小，但中樞高位的油價(jià)將使標(biāo)的長(zhǎng)期價(jià)值逐步凸顯，且近期衰退預(yù)期下需求利空已經(jīng)充分定價(jià)，我們認(rèn)為伴隨高油價(jià)中樞的持續(xù)確認(rèn)，價(jià)值修復(fù)有望占據(jù)主導(dǎo)地位，推薦中國海洋石油/中國海油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突及俄油貿(mào)易的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)過度衰退導(dǎo)致需求下行風(fēng)險(xiǎn)；各國對(duì)于石油限價(jià)、稅收等方面的政策風(fēng)險(xiǎn)。