>> 華創(chuàng)證券-食品飲料白酒行業(yè)周報(bào)2022年國(guó)慶旺季反饋：動(dòng)銷承壓，名酒從容-221009
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整體情況：疫情多點(diǎn)散發(fā)，國(guó)慶動(dòng)銷仍承壓。國(guó)慶期間，疫情多點(diǎn)散發(fā)，31省市均出現(xiàn)本土疫情，各地管控加強(qiáng)，15+城市實(shí)行靜態(tài)管理或社會(huì)面管控。因此消費(fèi)整體仍承壓，長(zhǎng)途、跨省流動(dòng)減少，當(dāng)?shù)匮缦惋嬓枨箅m有所回暖，但修復(fù)程度環(huán)比中秋未有明顯提升，同比略有下降，且消費(fèi)略有降檔，整體動(dòng)銷平淡不及預(yù)期，部分酒企批價(jià)環(huán)比小幅下跌，經(jīng)銷渠道庫(kù)存相對(duì)良性，分銷及終端庫(kù)存壓力提升，進(jìn)貨意愿不高，部分長(zhǎng)尾品牌出現(xiàn)甩貨現(xiàn)象。
消費(fèi)特征：集中加速，回補(bǔ)有限。1）頭部集中度加速提升，名優(yōu)酒企運(yùn)用數(shù)字化等手段，高效投放費(fèi)用，加大渠道管理和終端培育，抗壓性較高，三四線品牌及開發(fā)酒壓力較大；2）國(guó)慶宴席消費(fèi)有一定回補(bǔ)，次高端較大促銷力度下有所回暖，但消費(fèi)量及檔次降低、回補(bǔ)有限；3）疫情擾動(dòng)下區(qū)域分化加劇，華東防控有效，宴席實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中安徽反饋相對(duì)較好；四川、華北、河南等地受疫情影響較大；華南、華中等延續(xù)穩(wěn)?。?）一線醬酒維持良好勢(shì)頭，小醬酒降溫出清，濃香老名酒韌性凸顯，清香全國(guó)化勢(shì)頭仍強(qiáng)。
后續(xù)展望：業(yè)績(jī)確定性仍足，來年目標(biāo)如何平衡報(bào)表與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量成為關(guān)鍵。從回款指標(biāo)看，節(jié)前主要酒企普遍回款進(jìn)度80%+，部分酒企接近完成，三季度及今年業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)。但考慮到終端動(dòng)銷持續(xù)平淡不及預(yù)期，且23年春節(jié)較早，留予酒企備貨與消化庫(kù)存的時(shí)間有限，預(yù)計(jì)Q4行業(yè)庫(kù)存和批價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步承壓，酒企年底對(duì)來年目標(biāo)的制定如何平衡報(bào)表業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量成為關(guān)鍵，品牌壁壘和區(qū)域壁壘更高、庫(kù)存及價(jià)盤相對(duì)健康的名酒應(yīng)對(duì)空間更為從容。
主要酒企國(guó)慶更新：高端延續(xù)穩(wěn)健，次高端較大宴席活動(dòng)力度下略有回補(bǔ)。
高端動(dòng)銷穩(wěn)健，庫(kù)存良性。茅臺(tái)國(guó)慶假期批價(jià)略降，傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道動(dòng)銷平穩(wěn)，商超、團(tuán)購(gòu)及直營(yíng)電商等持續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存仍處半月以內(nèi)；五糧液普五四川等區(qū)域采取以價(jià)換量策略，批價(jià)小幅下跌，動(dòng)銷及補(bǔ)單情況相對(duì)較好，庫(kù)存良性；老窖控貨挺價(jià)，國(guó)慶補(bǔ)貨有限動(dòng)銷正常，其中低度因商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景減少，動(dòng)銷有所下降。
蘇酒、徽酒宴席場(chǎng)景恢復(fù)，動(dòng)銷回暖?；站剖芤咔橛绊戄^小，宴席回補(bǔ)相對(duì)更強(qiáng)，古井回款已完成，價(jià)盤堅(jiān)挺庫(kù)存健康，公司費(fèi)用投放集中于古16/20，主要為宴席投入與掃碼送紅包等；迎駕洞6/9宴席及流通渠道動(dòng)銷良好，高端產(chǎn)品投入力度較足，庫(kù)存良性?？谧咏迅母锶源袑?shí)推進(jìn)，市場(chǎng)表現(xiàn)一般；蘇酒需求及動(dòng)銷改善，洋河Q3動(dòng)銷環(huán)比改善，夢(mèng)6+消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，婚壽宴占比提升，庫(kù)存2-3月；今世緣省內(nèi)四開放量增長(zhǎng)穩(wěn)定，省外任務(wù)完成度因疫情等影響進(jìn)度不及預(yù)期。
擴(kuò)張型次高端活動(dòng)力度較足，汾酒勢(shì)能延續(xù)。汾酒青20減少渠道促銷以減少價(jià)格波動(dòng)，青30渠道以招商為主；舍得國(guó)慶動(dòng)銷環(huán)比增長(zhǎng)，品味舍得動(dòng)銷較好，此外公司在當(dāng)前消費(fèi)狀態(tài)下重點(diǎn)推動(dòng)沱牌；水井坊臻釀八號(hào)加大消費(fèi)者端活動(dòng)力度，銷量提升，井臺(tái)略承壓。
投資建議：首選茅臺(tái)，推薦汾酒、古井、老窖，布局五糧液、洋河。在終端需求持續(xù)承壓、需求弱復(fù)蘇的背景下，我們預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)，當(dāng)下經(jīng)營(yíng)正佳的酒企仍將持續(xù)取得超出行業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，短期建議聚焦三季報(bào)高增標(biāo)的。具體標(biāo)的建議上：
?。?）首推茅臺(tái)，公司步伐主動(dòng)提速，進(jìn)入上行加速周期，短期而言，公司三季度有望迎來環(huán)比加速，回落即是配置良機(jī)。
?。?）汾酒經(jīng)營(yíng)節(jié)奏把控良好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，短期低點(diǎn)已過，三季度或迎業(yè)績(jī)催化行情。
（3）加大推薦區(qū)域龍頭古井（業(yè)績(jī)動(dòng)力足、動(dòng)銷反饋好），緊握估值合理的老窖（估值業(yè)績(jī)性價(jià)比凸顯），戰(zhàn)略布局預(yù)期底部的五糧液、洋河。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響時(shí)間超預(yù)期、消費(fèi)信心恢復(fù)較慢等。
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