>> 國(guó)泰君安-港股反彈還是反轉(zhuǎn)-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
1370KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴清 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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十一期間港股受外圍擾動(dòng)影響表現(xiàn)反復(fù)，曾一度漲超5%。周初港股沖高回落，恒指一度跌破萬七關(guān)口，并錄得年迄今最低點(diǎn)位16,907點(diǎn)。節(jié)前出臺(tái)的房地產(chǎn)利好政策部分緩解了內(nèi)房股的流動(dòng)性問題；受加息預(yù)期降溫推動(dòng)，歐美股市連續(xù)兩天大漲，而港股在4日休市后，5日跟隨外圍股市大幅高開后強(qiáng)勁拉升，出現(xiàn)一輪補(bǔ)漲行情，幅度約有6%，接近海外主要權(quán)益指數(shù)兩日累計(jì)漲幅。但隨后市場(chǎng)逐漸消化瑞信違約風(fēng)險(xiǎn)的影響，疊加美聯(lián)儲(chǔ)多名官員發(fā)表鷹派言論表示支持加息，市場(chǎng)對(duì)放緩加息的預(yù)期再度校正。港股于10月6日及7日回吐此前部分漲幅?？偨Y(jié)全周，恒生指數(shù)累計(jì)上升3.00%至17,740點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)累計(jì)上升2.72%至6,075點(diǎn)，恒生科技指數(shù)累計(jì)升2.60%至3,540點(diǎn)。
短期觸底后或出現(xiàn)技術(shù)性反彈機(jī)會(huì)。經(jīng)過前期的深度回調(diào)后，市場(chǎng)活躍度及情緒指標(biāo)已顯現(xiàn)出底部反彈跡象。同時(shí)，恒指和國(guó)指的市盈率倒數(shù)目前均顯著高于10年期國(guó)債、10年期美債收益率，且為2006年以來的最高水平。資產(chǎn)比價(jià)關(guān)系表明目前港股的股債性價(jià)比也達(dá)到歷史高點(diǎn)，已觸碰到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的極點(diǎn)。從估值角度來看，當(dāng)前恒指2022年的預(yù)測(cè)市盈率為9.9倍，偏離2008年以來的歷史均值約1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，市盈率達(dá)到歷史底部區(qū)域，后續(xù)下行空間有限。
仍需等待反轉(zhuǎn)信號(hào)。1）從基本面來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要較長(zhǎng)時(shí)間，后續(xù)關(guān)注出口壓力與內(nèi)需承接；2）從流動(dòng)性來看，美聯(lián)儲(chǔ)尚未表現(xiàn)出放緩加息步伐的意向；3）影響港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素，如地緣政治問題、中概股審計(jì)問題、中美關(guān)系、以及政策端對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管等方面需要等待進(jìn)一步改善的信號(hào)。
反轉(zhuǎn)信號(hào)來臨前，整體仍維持高股息策略。短期內(nèi)由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不足，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次升溫，后續(xù)的貨幣政策調(diào)節(jié)空間受限，市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)放大。在此背景下，我們認(rèn)為短期行業(yè)配置可采用防御屬性突出的高股息策略，建議關(guān)注能源、運(yùn)輸、銀行、電信服務(wù)、房地產(chǎn)、以及公共事業(yè)板塊。
若出現(xiàn)博弈性反彈，將提供部分板塊的布局機(jī)會(huì)。1）疫情受損鏈條，關(guān)注前幾輪防疫政策拐點(diǎn)彈性較好且受近期擾動(dòng)再次出現(xiàn)較大回調(diào)的行業(yè)，如汽車及零部件、軟件與服務(wù)、零售、半導(dǎo)體等行業(yè)；2）穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條，關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)政策后續(xù)可能帶來的弱修復(fù)契機(jī)，配置方面可關(guān)注內(nèi)房股及內(nèi)地物管企業(yè)3）流動(dòng)性敏感板塊，關(guān)注創(chuàng)新藥、恒生科技等。
催化劑：國(guó)內(nèi)疫情管控措施放松、經(jīng)濟(jì)托底政策利好、美國(guó)核心通脹超預(yù)期回落。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊貨幣政策；2）國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期；3）地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)。
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