>> 中信證券-紡織服裝行業(yè)每周視點(diǎn)：Nike庫存壓力漸顯，各平臺(tái)雙十一加大優(yōu)惠力度-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
1914KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes數(shù)據(jù)，2022年9月份阿里平臺(tái)運(yùn)動(dòng)鞋服線上銷售額同比+2%，增速同比+20pcts，環(huán)比+8pcts。9月進(jìn)入2021年同期疫情影響下的低基數(shù)，同時(shí)進(jìn)入返校旺季，整體線上銷售額增速環(huán)比提升。同時(shí)近期各電商平臺(tái)公布2022年雙十一大促規(guī)劃，今年天貓與京東平臺(tái)優(yōu)惠力度加大，天貓縮短預(yù)售時(shí)間，并增加對(duì)商家的扶持。Nike FY2023Q1營收略超預(yù)期，需求端狀態(tài)尚可。但目前公司總體庫存同比+44%，北美地區(qū)庫存壓力尤為顯現(xiàn)，未來通過降價(jià)和批發(fā)市場(chǎng)來清理過剩庫存，盈利壓力將加大，中國與歐洲的庫存仍可控。公司維持此前收入指引，2023財(cái)年固定匯率收入較上年實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長，但預(yù)計(jì)毛利率同比下降2.0-2.5pcts。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長期仍有開店和提價(jià)空間且估值具備吸引力的國產(chǎn)品牌以及經(jīng)營邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧、波司登、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份、滔搏，建議關(guān)注申洲國際、特步國際。
▍線上跟蹤：9月線上轉(zhuǎn)正，國產(chǎn)品牌維持穩(wěn)健表現(xiàn)。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes數(shù)據(jù)，2022年9月份阿里平臺(tái)運(yùn)動(dòng)鞋服線上銷售額同比+2%，增速與去年同期相比+20pcts，增速環(huán)比上升8pcts。9月進(jìn)入2021年同期疫情影響下的低基數(shù)，同時(shí)進(jìn)入返校旺季，整體線上銷售額增速環(huán)比提升。分品牌看，各品牌表現(xiàn)進(jìn)一步分化，國產(chǎn)品牌維持穩(wěn)健表現(xiàn)。耐克/阿迪/斯/李寧/安踏/FILA/特步增速分別為-12%/-30%/+3%/+5%/+36%/+28%。其中，阿迪達(dá)斯線上銷售增速環(huán)比下滑32pcts，耐克銷售增速環(huán)比趨穩(wěn)。國產(chǎn)品牌整體增速優(yōu)于海外品牌，維持穩(wěn)健增長，其中李寧/安踏/特步線上增速環(huán)比變化-6/+15/+5pcts至+3%/+5%/+28%。
▍2022雙十一大促：優(yōu)惠力度普遍加大，商家扶持和內(nèi)容升級(jí)增加。各平臺(tái)公布2022年雙十一大促規(guī)劃，其中天貓平臺(tái)預(yù)售時(shí)間于10月24日開始，相較去年縮短了4天，同時(shí)“跨店滿減優(yōu)惠300-50”（2021年為跨店每滿200元減30元），優(yōu)惠力度有所加大，并增加對(duì)商家的扶持；京東分為雙檔促銷，分別為每299元減50元促銷和每1000元減100元促銷，活動(dòng)期間同一款商品僅可參加其中一檔促銷。優(yōu)惠力度相比去年的“200-30”有所加大；抖音跨店每滿200減30元（2021年為滿99減15元），以及抖音平臺(tái)補(bǔ)貼的抖音商城雙十一消費(fèi)券，優(yōu)惠力度弱于天貓&京東，但內(nèi)容玩法多樣。
▍海外跟蹤：Nike庫存壓力逐顯，下調(diào)毛利率指引。Nike發(fā)布FY2023Q1財(cái)報(bào)，營收同比+3.6%（固定匯率+10%）至126.9億美元（彭博一致預(yù)期123.1億美元），略超預(yù)期。凈利潤同比-22%至14.68億美元（彭博一致預(yù)期14.73億美元）；9月份至今，零售額同比增長兩位數(shù)。但公司Q1期末總體庫存同比+44%（彭博一致預(yù)期+7.48%），Q1北美地區(qū)庫存同比+65%，在途庫存+約85%，未來通過降價(jià)和批發(fā)市場(chǎng)來清理過剩庫存將使公司利潤率受損。公司維持此前固定匯率收入較上年LDD%增長的指引，并預(yù)計(jì)全年毛利率同比下降2.0-2.5pcts（此前預(yù)期-0.5pcts），二季度毛利率同比下降3.5-4.0 pcts（此前預(yù)期-1.0 pcts以內(nèi)），主要系降價(jià)清理庫存影響。
▍行情速覽：上周（2022/9/26至2022/9/30）紡織服裝指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（-1.6% VS -1.3%），在中信證券30個(gè)行業(yè)分類中居第4位。其中品牌服飾、紡織制造漲跌幅分別為-1.9%、-1.3%。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)下行超預(yù)期；局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；制造公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
▍投資策略：根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes數(shù)據(jù)，2022年9月份阿里平臺(tái)運(yùn)動(dòng)鞋服線上銷售額同比+2%，增速同比+20pcts，環(huán)比+8pcts。9月進(jìn)入2021年同期疫情影響下的低基數(shù)，同時(shí)進(jìn)入返校旺季，整體線上銷售額增速環(huán)比提升。同時(shí)近期各電商平臺(tái)公布2022年雙十一大促規(guī)劃，今年天貓與京東平臺(tái)優(yōu)惠力度加大，天貓縮短預(yù)售時(shí)間，并增加對(duì)商家的扶持。我們建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長期仍有開店和提價(jià)空間且估值具備吸引力的國產(chǎn)品牌以及經(jīng)營邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧、波司登、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份、滔搏，建議關(guān)注申洲國際、特步國際。
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