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2022年三季報前瞻：美聯(lián)儲持續(xù)加息壓制大宗商品價格，2022Q3業(yè)績環(huán)比承壓。2022前三季度重點公司業(yè)績：東陽光（預計2022前三季度歸母凈利潤9.7億，同比增長213%，Q3環(huán)比增長3%），天賜材料（預計2022前三季度歸母凈利潤43.1億，同比增長177%，Q3環(huán)比下跌1%），云海金屬（預計2022前三季度歸母凈利潤7.2億，同比增長173%，Q3環(huán)比增長9%），中科三環(huán)（預計2022前三季度歸母凈利潤6.3億，同比增長205%，Q3環(huán)比下跌7%），星源材質（預計2022前三季度歸母凈利潤5.7億，同比增長168%，Q3環(huán)比持平），紫金礦業(yè)（預計2022前三季度歸母凈利潤189.9億，同比增長68%，Q3環(huán)比下跌2%），洛陽鉬業(yè)（預計2022前三季度歸母凈利潤56.6億，同比增長59%，Q3環(huán)比下跌36%），博威合金（預計2022前三季度歸母凈利潤4.4億，同比增長67%，Q3環(huán)比增長13%），華友鈷業(yè)（預計2022前三季度歸母凈利潤39.6億，同比增長67%，Q3環(huán)比增長62%），湖南黃金（預計2022前三季度歸母凈利潤4.4億，同比增長59%，Q3環(huán)比持平），橫店東磁（預計2022前三季度歸母凈利潤12.1億，同比增長37%，Q3環(huán)比下跌4%），金誠信（預計2022前三季度歸母凈利潤4.8億，同比增長35%，Q3環(huán)比增長32%），廈門鎢業(yè)（預計2022前三季度歸母凈利潤13.9億，同比增長39%，Q3環(huán)比下跌10%），合盛硅業(yè)（預計2022前三季度歸母凈利潤50.1億，同比持平，Q3環(huán)比下跌2%），華峰鋁業(yè)（預計2022前三季度歸母凈利潤5.1億，同比增長40%，Q3環(huán)比下跌3%），山東黃金（預計2022前三季度歸母凈利潤10.4億，2021前三季度為-12.5億，Q3環(huán)比增長103%）。其他重點個股業(yè)績：方大炭素（預計2022前三季度歸母凈利潤7億，同比下跌20%，Q3環(huán)比增長17%）。
　　周期投資分析意見：全球加息背景下周期品漲價機會相對有限，投資需甄選行業(yè)及投資時點。首選工業(yè)硅龍頭（合盛硅業(yè)）、鎳及正極材料一體化成長龍頭（華友鈷業(yè)），鋰行業(yè)三季度價格強勢，但2023年有價格下滑壓力，投資首選有擴張能力的鋰資源龍頭?？春勉~2023-2024年的持續(xù)成長機會（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等）。工業(yè)硅：預計2022年8月至2023年6月國內新增多晶硅產(chǎn)能104.7萬噸+有機硅持續(xù)擴產(chǎn)將帶動工業(yè)硅需求快速增長，工業(yè)硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)漲價，冬季淡季可以期待供需進一步緊缺。鎳：預計鎳價未來半年有望強勢，隨著年底開始印尼新增產(chǎn)能釋放后鎳價可能有所回落，但預計整體回落幅度有限。銅：預計全球加息背景下銅價將有所回落，但2023-2024年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續(xù)高增長的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來三年銅價有望出現(xiàn)先跌后漲情況，投資機會仍需等待銅價下跌。銻：老礦山資源枯竭減產(chǎn)停產(chǎn)，產(chǎn)量持續(xù)收縮，長期資本投入低迷新增產(chǎn)能有限，光伏玻璃澄清劑銻需求增長量變引發(fā)質變，2022-2024年全球銻供需持續(xù)趨緊，光伏剛需小金屬漲價空間可期。
　　成長周期投資分析意見：推薦受益原材料成本下降的新能源制造業(yè)，推薦合盛硅業(yè)、華峰鋁業(yè)、東陽光、博威合金、橫店東磁、天山鋁業(yè)、湖南黃金，周期成長股金誠信，電動車中游首推隔膜（恩捷股份、星源材質）。合盛硅業(yè)（需求端：未來一年多晶硅產(chǎn)能翻倍，對應工業(yè)硅需求增長20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業(yè)硅季節(jié)性減產(chǎn)。剪刀差下工業(yè)硅漲價概率極高，工業(yè)硅歷史最高價6萬元/噸，當前價格1.7萬元/噸，合盛硅業(yè)四季度開始年化130萬噸工業(yè)硅產(chǎn)量，漲價1萬利潤增厚95億，彈性極大，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為76.3/112.7/125.7億元，PE分別15/10/9倍），華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長預計2022年新能源營收占比達40%，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為7.3/10.0/12.5億元，PE分別23/17/13倍），東陽光（新能源材料高成長平臺型企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋電極箔&電容器、電池鋁箔、PVDF，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為14.2/23/32億元，對應PE分別為19/12/8倍），博威合金（特殊銅合金龍頭，高端產(chǎn)能擴張迎量價齊升，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為6.4/8.4/10.1億元，PE分別18/14/11倍），橫店東磁（受益鋼鐵冶煉行業(yè)成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動力電池持續(xù)擴產(chǎn)，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為16/19.7/24.4億元，PE分別為20/16/13倍），天山鋁業(yè)（國內成本較低的電解鋁龍頭，轉型電池鋁箔業(yè)務一體化優(yōu)勢明顯，2024年實現(xiàn)22萬噸產(chǎn)能，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為45.2/53.7/60.1億元，PE分別為7/6/5倍），湖南黃金（全球金銻資源龍頭，光伏拉動銻供需持續(xù)趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價上漲空間可期，預計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.5/8.8/12.4億元，對應PE分別為23/17/12倍），金誠信（中國工程隊走向世界的標桿，受益全球資本開支上升周期，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為6.9/9.6/16.4億元，PE分別為17/13/7倍）。
　　風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化。