>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：聚焦穩(wěn)增長成效-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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報告摘要：
2022年以來，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升、地緣政治沖突、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不暢；國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)、地產(chǎn)處于深度調(diào)整期的背景下，國內(nèi)宏微觀經(jīng)濟(jì)均面臨一定壓力，穩(wěn)增長的迫切性上升。各地區(qū)各部門認(rèn)真貫徹落實“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，出臺了一系列穩(wěn)增長政策，其中標(biāo)志性的舉措是5月下旬推出的六大方面33項措施，以及8月下旬推出的19項接續(xù)政策。此外，國家發(fā)改委、財政部、人民銀行、商務(wù)部、海關(guān)總署等部門也有其他穩(wěn)增長政策出臺。
從三季度以來的經(jīng)濟(jì)運行看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處潛在增長率以下區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長動能不足，產(chǎn)業(yè)景氣面仍低，企業(yè)經(jīng)營困難較多；但同時，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出韌性特征，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比有初步的企穩(wěn)趨勢，部分領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性亮點，9月PMI亦再度站上50以上的區(qū)間，前期的穩(wěn)增長政策已陸續(xù)展現(xiàn)出積極效果。經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過壓力最大的時段，隨著穩(wěn)增長政策的繼續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭有望延續(xù)。
我們對年內(nèi)的穩(wěn)增長政策框架、主要發(fā)力點及其成效做一個簡要梳理。
一、全力穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，出口繼續(xù)維持較高增長，對RCEP成員國出口顯著高于整體，F(xiàn)DI流入創(chuàng)歷史新高
出口歷來是中國經(jīng)濟(jì)的重要引擎之一。2022年外需環(huán)境仍有積極因素，但全球通脹、美國持續(xù)加息、歐洲能源沖擊等約束導(dǎo)致海外需求連續(xù)放緩，衰退風(fēng)險上升，外貿(mào)領(lǐng)域存在下滑壓力。
年內(nèi)政策未雨綢繆，較早部署穩(wěn)定出口的舉措。6月8日國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)一是要充分發(fā)揮各級穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資、物流保通保暢等機(jī)制作用，及時協(xié)調(diào)解決外貿(mào)外資企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)、項目建設(shè)等方面困難；二是促進(jìn)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)，對出口退稅信用好的企業(yè)階段性實行3個工作日內(nèi)退稅到位，加快提升港口裝卸轉(zhuǎn)運和通關(guān)效率，研究階段性減免港口有關(guān)收費；三是用好《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）等自貿(mào)協(xié)定，發(fā)揮好自貿(mào)試驗區(qū)等作用。9月13日的國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)“進(jìn)出口有力支撐穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)，要加力穩(wěn)定外貿(mào)外資”，再次部署穩(wěn)外資穩(wěn)外貿(mào)，包括支持保訂單拓市場，強(qiáng)化外貿(mào)企業(yè)用能、用工、物流等保障；把外經(jīng)貿(mào)發(fā)展專項資金加快用到位；推動外貿(mào)新業(yè)態(tài)更大發(fā)展，抓緊新設(shè)一批跨境電商綜合試驗區(qū)等，更大力度支持海外倉建設(shè)；提升港口集疏運和境內(nèi)運輸效率，確保進(jìn)出口貨物快轉(zhuǎn)快運，持續(xù)清理口岸服務(wù)不合理收費等。
2022年的出口表現(xiàn)整體較強(qiáng)，盡管面臨較高基數(shù)，一二季度出口增速仍達(dá)15.5%、12.5%。除中國制造的競爭力帶來的基本面韌性之外，政策作用亦不可忽視。從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，汽車、太陽能電池異軍突起，體現(xiàn)了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，政策前期一直積極推動的RCEP等區(qū)域自貿(mào)協(xié)定的紅利開始呈現(xiàn)，8月當(dāng)月中國對其他RCEP成員國的出口增長高達(dá)23%，比當(dāng)月整體出口增速要高出11.2個百分點，部分填補(bǔ)了內(nèi)需缺口，起到了穩(wěn)定器的作用。
除穩(wěn)外貿(mào)外，政策積極推動穩(wěn)定外商投資。穩(wěn)增長“33項措施”相關(guān)的政策包括論證啟動投資數(shù)額大、帶動作用強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游覆蓋面廣的重大外資項目；加快修訂《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》，引導(dǎo)外資更多投向先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域以及中西部和東北地區(qū)，支持外商投資設(shè)立高新技術(shù)研發(fā)中心；進(jìn)一步拓寬企業(yè)跨境融資渠道，支持符合條件的高新技術(shù)和“專精特新”企業(yè)開展外債便利化額度試點等。這一系列舉措亦取得了積極效果。前8個月中國實際利用外資（FDI）累計1384億美元，繼續(xù)創(chuàng)同期歷史新高；同比增長達(dá)20.2%。在美元指數(shù)上行周期，非美經(jīng)濟(jì)體均不同程度出現(xiàn)外資撤離的跡象，這一表現(xiàn)尤為難得。
二、積極盤活專項債、推出增量財政政策工具，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速升至近年高位，新基建投資尤為活躍
固定資產(chǎn)投資是總需求的重要組成部分，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資對固定資產(chǎn)投資的引領(lǐng)作用又十分關(guān)鍵。4月底的中央財經(jīng)委第十一次會議指出，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對保障國家安全，暢通國內(nèi)大循環(huán)、促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，擴(kuò)大內(nèi)需，推動高質(zhì)量發(fā)展，都具有重大意義。
從穩(wěn)增長“33項措施”來看，與基礎(chǔ)設(shè)施直接相關(guān)的就包括加大金融機(jī)構(gòu)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項目的支持力度、加快推進(jìn)一批論證成熟的水利工程項目、加快推動交通基礎(chǔ)設(shè)施投資、因地制宜繼續(xù)推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)等。
基建投資離不開融資支持，地方專項債是基建投資的重要抓手。2022年財政節(jié)奏積極前置，截至7月底3.45萬億專項債券額度已經(jīng)基本發(fā)行完畢。年中政治局會議“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務(wù)限額”的定調(diào)打開了存量限額的政策空間，8月下旬國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步明確5000多億元專項債地方結(jié)存限額10月底前發(fā)行完畢。
除積極使用專項債之外，政策性開發(fā)性金融工具是2022年積極財政政策工具的特色之一。6月底國務(wù)院常務(wù)會議提出運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金或為專項
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