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據(jù)第一商用車網(wǎng)報(bào)道，2022年9月，我國重卡市場銷售各類車型5.2萬輛，同比-12%，環(huán)比+13%。受局部疫情影響，前三季度全國物流運(yùn)輸仍有壓力，但已呈現(xiàn)逐漸恢復(fù)的趨勢?？紤]到國家基建刺激及穩(wěn)增長相關(guān)政策陸續(xù)落地，沉寂已久的重卡行業(yè)有望明確受益。疊加去年H2的銷量低基數(shù)，今年下半年重卡銷量同比降幅有望顯著收窄，行業(yè)有望逐步從底部走出。
　　▍9月重卡銷量約5.2萬輛，同比-12%，環(huán)比+13%。第一商用車網(wǎng)報(bào)道，2022年9月，我國重卡市場銷售各類車型5.2萬輛，同比-12%，環(huán)比+13%；銷量同比下滑幅度相比一、二季度顯著收窄，主要由于去年同期行業(yè)銷量基數(shù)較低。環(huán)比來看，隨著物流的恢復(fù)與基建的開工，重卡行業(yè)銷量已出現(xiàn)小幅回暖。分企業(yè)看，一汽/重汽/東風(fēng)/陜汽/福田9月銷量分別為0.86/1.3/0.91/1.0/0.6萬輛，同比分別-8%/-19%/-21%/+12%/+65%。
　　▍行業(yè)基本面改善疊加各類穩(wěn)增長政策，重卡行業(yè)有望逐步回暖。G7數(shù)據(jù)顯示，9月全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)約100，環(huán)比上月小幅提升，當(dāng)前的貨運(yùn)需求處于恢復(fù)當(dāng)中。中央及各級地方政府近期陸續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長的重要性，基建增長將成為宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的重要貢獻(xiàn)來源。根據(jù)中信證券研究部宏觀組的預(yù)測，全年基建增速有望實(shí)現(xiàn)15%以上的增長，有望拉動各類重卡需求形成較好的拉動。此外，國常會要求汽車央企發(fā)放的900億元商用貨車貸款，銀企聯(lián)動延期半年還本付息，有望顯著減輕貨車司機(jī)及相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。9月21日國常會提出，第四季度將收費(fèi)公路貨車通行費(fèi)減免10%，有望進(jìn)一步助力卡車司機(jī)降低運(yùn)營成本，促進(jìn)重卡行業(yè)銷量恢復(fù)。
　　▍新能源滲透率、龍頭企業(yè)的ASP與市場份額提升仍是行業(yè)長期的投資機(jī)遇。在“碳達(dá)峰、碳中和”的大背景下，新能源重卡（換電、燃料電池）的滲透率有望從大型企業(yè)、港口、園區(qū)等特定場景開始逐步滲透。在國六排放升級、安全法規(guī)趨嚴(yán)、用戶舒適度要求提升等因素的加持下，重卡和發(fā)動機(jī)的高端化趨勢顯著，平均單價與盈利能力有望逐步提升。隨著國六產(chǎn)品的逐步上量，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)有望顯現(xiàn)，毛利率或?qū)⒅鸩交謴?fù)，疊加國六產(chǎn)品單價的提升，單車（或單臺發(fā)動機(jī)）凈利潤有望比國五時代更高。國六排放技術(shù)難度大，對車輛和發(fā)動機(jī)的可靠性、穩(wěn)定性、壽命、售后要求更高，頭部企業(yè)技術(shù)積累深厚、服務(wù)布局完善，有望在國六時代獲得更高的市場份額，競爭格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù)；物流運(yùn)價低迷；基建不及預(yù)期；庫存消化較慢；天然氣價格大幅波動。
　　▍投資策略。我們預(yù)測2022年重卡行業(yè)銷量約67萬輛，當(dāng)前時間處于重卡行業(yè)底部，在穩(wěn)增長政策、基建刺激、物流恢復(fù)等利好因素加持下，重卡行業(yè)銷量在22Q4將呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。2023年Q1起，重卡行業(yè)回暖的趨勢有望繼續(xù)加強(qiáng)，我們建議當(dāng)前可對重卡板塊進(jìn)行配置?？紤]到輕金融資產(chǎn)的企業(yè)在本輪周期中或?qū)⑾鄬Ω邮芤?，我們繼續(xù)首推市場份額穩(wěn)步提升的中國重汽（A）；此外重點(diǎn)推薦標(biāo)的包括：高壓共軌隱形冠軍、新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展的威孚高科；高端車型放量及AMT滲透率提升的中國重汽（H）；受益于半掛車市占率提升、美國市場需求增長的中集車輛；建議關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)布局領(lǐng)先的一汽解放，AMT技術(shù)領(lǐng)先的福田汽車。