>> 方正證券-債券專題：全國(guó)城農(nóng)商行債券分析手冊(cè)~浙江篇-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
1908KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權(quán)限： |
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本文作為城農(nóng)商行分析系列報(bào)告的第二篇，我們將目光轉(zhuǎn)向浙江。我們將從四個(gè)維度解析浙江省內(nèi)城農(nóng)商行基本面和金融債券市場(chǎng)表現(xiàn)，并通過(guò)模型打分為投資者挖掘浙江省城農(nóng)商行金融債券投資機(jī)會(huì)。
一、浙江省城農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)實(shí)力全國(guó)領(lǐng)先
截至2021年末，浙江省共有13家城市商業(yè)銀行和81家農(nóng)村商業(yè)銀行，分布在全省11個(gè)地級(jí)市。在股東背景上，46%的城商行擁有國(guó)企背景，而國(guó)企背景的農(nóng)商行占比僅為5%。
浙江省作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省和債務(wù)大省，這為當(dāng)?shù)爻寝r(nóng)商行發(fā)展提供了充足養(yǎng)分。1）城農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模增速整體優(yōu)于全國(guó)水平，并且不良率明顯低于全國(guó)水平。部分銀行房貸規(guī)模較高，但風(fēng)險(xiǎn)敞口總體可控，撥備覆蓋率也大幅優(yōu)于全國(guó)水平。2）負(fù)債端對(duì)同業(yè)融資依賴度低，負(fù)債來(lái)源較為穩(wěn)定。3）凈息差下行，但仍優(yōu)于全國(guó)水平。4）浙江城商行流動(dòng)性比例下降后有所回升，整體高于全國(guó)平均水平。農(nóng)商行流動(dòng)性比例近兩年持續(xù)下降，存在優(yōu)化空間。
二、金融債市場(chǎng)：永續(xù)債增長(zhǎng)快，城商行與農(nóng)商行信用利差分化較為明顯
浙江省城農(nóng)商行普通銀行債存量規(guī)模先降后升，而二級(jí)債和永續(xù)債規(guī)模增長(zhǎng)較快。存量債券主要集中在寧波、杭州和臺(tái)州，三地合計(jì)規(guī)模占比達(dá)到84%。發(fā)行人主體級(jí)別中樞低于全國(guó)水平，AAA發(fā)行人占比較全國(guó)平均占比低4%。
以9月30日收盤統(tǒng)計(jì)，浙江省存量銀行類債券平均信用利差119BP，在全國(guó)排名第15，高低級(jí)別之間分化較為明顯。5家主體級(jí)別AAA的銀行存量債券信用利差均在100BP以內(nèi)。除海寧農(nóng)商行外，主體級(jí)別AA+以上的銀行存量債券利差均低于200BP。
從二級(jí)市場(chǎng)成交來(lái)看，浙江省9月份成交債券數(shù)量居全國(guó)首位。成交期限主要集中在2-3年，而1年內(nèi)到期的債券成交占比持續(xù)提升。
三、同業(yè)存單市場(chǎng)：規(guī)模全國(guó)最大，利差較低
當(dāng)前浙江城農(nóng)商行的存單存量規(guī)模達(dá)到8675億元，居全國(guó)首位。同時(shí)，浙江省存單發(fā)行主體達(dá)到71家，而其他省份存單發(fā)行主體數(shù)量均不超過(guò)20家。除金華銀行以外，浙江省其余存單發(fā)行銀行信用利差（存單-Shibor）平均水平在50BP以內(nèi)。存單挖掘方面，稠州商業(yè)銀行、義烏農(nóng)商行和諸暨農(nóng)商行可以適當(dāng)關(guān)注。
四、量化打分及債券投資建議
94家銀行中，寧波銀行和杭州銀行分別以4.38分和4.09分位列前二。得分在3-4分的銀行共有11家，2-3分的48家。我們推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注具有國(guó)企背景、量化評(píng)分在2.8分以上、信用利差高于100BP且換手率相對(duì)較高的銀行主體。城商行建議關(guān)注湖州銀行、嘉興銀行和紹興銀行；農(nóng)商行建議關(guān)注浙江淳安農(nóng)商行、寧波寧海農(nóng)商行和寧波余姚農(nóng)商行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化，數(shù)據(jù)提取和處理存在誤差
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