>> 中信建投-宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與四季度展望：結(jié)構(gòu)分化，溫和復(fù)蘇-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
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pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃文濤,王澤選 |
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前三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)曲折弱復(fù)蘇，低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)分化明顯。前三季度，疫情反復(fù)下生產(chǎn)端的工業(yè)在保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等政策支撐下表現(xiàn)尚可，服務(wù)業(yè)運(yùn)行仍顯艱難，1-8月仍是零增長(zhǎng)。需求端沒有合力，出口在外需支撐下仍保持較高增速。穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策逐步落地，基建和制造業(yè)投資體現(xiàn)出韌性。而房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍差，尤其三線城市下行更甚，保交樓壓力增加下房地產(chǎn)企業(yè)新增投資增速加快回落。居民消費(fèi)總體疲軟，就業(yè)形勢(shì)尤其是青年群體壓力仍大。工業(yè)品價(jià)格漲幅持續(xù)回落，消費(fèi)者物價(jià)水平呈上行趨勢(shì)，央行對(duì)通脹的關(guān)注度也有提升，但當(dāng)前通脹水平仍溫和可控，處于年度目標(biāo)之內(nèi)，短期仍未對(duì)宏觀決策帶來制約，央行核心目標(biāo)仍是穩(wěn)增長(zhǎng)。金融數(shù)據(jù)在市場(chǎng)主體信心不強(qiáng)及房地產(chǎn)收縮的拖累下，長(zhǎng)期和短期貸款、企業(yè)和居民貸款表現(xiàn)分化。土地相關(guān)的財(cái)政收入下滑也較大。
展望四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不變，但復(fù)蘇溫和，過程可能一波三折，動(dòng)力在基建和地產(chǎn)。延續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵動(dòng)力來自投資，一方面是基建投資的進(jìn)一步發(fā)力，9月中下旬第二批3000億元的政策性開發(fā)性金融工具額度完成投放，各商業(yè)銀行正進(jìn)一步加大相關(guān)項(xiàng)目配套融資力度，同時(shí)5000億元地方專項(xiàng)債額度主要在10月發(fā)行，因此四季度基建會(huì)進(jìn)入新一輪投資、施工共振走強(qiáng)的階段，加快形成實(shí)物工作量。另一方面是房地產(chǎn)投資增速降幅有望收窄，LPR和公積金利率下調(diào)、首套住房貸款利率下限放松、保交樓全國(guó)性紓困基金啟動(dòng)，均將推動(dòng)居民購(gòu)房信心和需求回升。同時(shí)央行積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求的支持，在銷售和融資的改善下，房企開發(fā)資金來源改善也將向投資傳導(dǎo)。投資的提振和房地產(chǎn)市場(chǎng)的邊際回暖也將支撐工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，推動(dòng)建筑業(yè)加快增長(zhǎng)，帶動(dòng)服務(wù)業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇（尤其是房地產(chǎn)相關(guān)服務(wù)業(yè)降幅收窄）。另外三季度因高溫氣候?qū)е碌挠媚苤萍s因素有所緩解，也將有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)。復(fù)蘇較弱的原因則在于需求端難以形成合力，消費(fèi)、出口領(lǐng)域預(yù)計(jì)將偏弱運(yùn)行。
綜合來看，預(yù)計(jì)四季度我國(guó)GDP增速中樞小幅上行至4.3%，比三季度預(yù)期增速4.1%消費(fèi)改善0.2個(gè)百分點(diǎn)。全年GDP增速則預(yù)計(jì)在3.4%左右，這是在超預(yù)期疫情的沖擊下和不大水漫灌的政策選擇下，實(shí)事求是的最好結(jié)果，且仍將明顯領(lǐng)先于世界經(jīng)濟(jì)和其他主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反彈，外部形勢(shì)惡化。
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