>> 中泰證券-麥米轉(zhuǎn)2申購(gòu)價(jià)值分析：電氣自動(dòng)化優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議積極申購(gòu)-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
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事件：10月11日，深圳麥格米特電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麥格米特”）發(fā)布公告，將于2022年10月13日發(fā)行12.20億元可轉(zhuǎn)債，此次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于麥格米特杭州高端裝備產(chǎn)業(yè)中心項(xiàng)目（3億元）、麥格米特株洲基地?cái)U(kuò)展項(xiàng)目（二期）（3.1億元）、智能化倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目（2.5億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（3.6億元）。
正股基本面：國(guó)內(nèi)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)絕對(duì)龍頭，行業(yè)高景氣度下公司營(yíng)收業(yè)績(jī)雙高增。1）下游產(chǎn)品多樣化展現(xiàn)布局韌性，智能家電電控產(chǎn)品快速擴(kuò)張海外市場(chǎng)，企業(yè)享受政策紅利，營(yíng)收近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.19%；2）上游原材料成本問題得到緩解，經(jīng)濟(jì)效益逐漸提升，歸母凈利潤(rùn)2022年上半年達(dá)到2.24億元。
當(dāng)前純債價(jià)值估值為84.38元，YTM為3.18%。麥米轉(zhuǎn)2期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/2.00%/2.50%。到期贖回價(jià)格為票面面值的115%（含最后一年利息），按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率（2022/10/10）6.20%作為貼現(xiàn)率估算，純債價(jià)值為84.38元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為3.18%，債底保護(hù)性較高。
當(dāng)前平價(jià)為93.19元，各附加條款中規(guī)中矩。轉(zhuǎn)股期從2023年4月19日起至可轉(zhuǎn)債到期日（2028年10月12日）止，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為30.99元/股，截至2022年10月10日收盤，正股科達(dá)利股價(jià)為27.70元/股，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為93.19元。麥米轉(zhuǎn)2轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條款為：15/30、85%，有條件贖回條款為：15/30、130%，有條件回售條款為：最后兩個(gè)計(jì)息年度，30、70%，下修條款對(duì)投資者保護(hù)較為一般。
公司股權(quán)存在少量質(zhì)押，本次發(fā)行總股本稀釋率約為7.9%。截至2022半年報(bào)發(fā)布日，公司實(shí)際控制人董永勝所持股份質(zhì)押分別占總股本的2.71%，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較低。截至可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告日，公司總股本為4.98億股，流通股合計(jì)4.10億股，按初始轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)本對(duì)公司總股本的稀釋率為7.9%，對(duì)流通股的稀釋率為9.6%，稀釋率較低。
預(yù)計(jì)麥米轉(zhuǎn)2上市價(jià)格在113.94 – 120.01元之間。綜合目前在市的可比標(biāo)的，預(yù)計(jì)麥米轉(zhuǎn)2上市首日溢價(jià)率為25%左右，對(duì)應(yīng)上市價(jià)格在113.94 – 120.01元之間。
預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為70.4%，網(wǎng)上中簽概率在0.0060% - 0.0090%之間。本次轉(zhuǎn)債發(fā)行共募集資金12.20億元，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售金額為8.59億元，配售比例為70.4%，網(wǎng)上申購(gòu)配售金額為3.61億元，配售比例為29.6%，預(yù)計(jì)中簽概率在0.0060%- 0.0090%之間。
綜上，綜上，麥格米特作為智能家電電控產(chǎn)品和工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，廣泛發(fā)展下游產(chǎn)品線，提高產(chǎn)品布局韌性，多方面滿足客戶需求。疫情下有規(guī)劃擴(kuò)張海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在5G+“雙碳”背景下穩(wěn)步提升營(yíng)業(yè)收入。持續(xù)增加研發(fā)投入，逐步推進(jìn)新型業(yè)務(wù)發(fā)展與平臺(tái)搭建，業(yè)績(jī)有長(zhǎng)期發(fā)展空間，公司具備較高的配售價(jià)值，建議積極參與一級(jí)申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：短期債償能力承壓；上游原材料價(jià)格波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)際政治局勢(shì)緊張
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