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信息或事件：
　　10月11日，央行公布2022年9月金融數(shù)據(jù)：總量、結(jié)構(gòu)雙改善
　?。?）社會(huì)融資規(guī)模35300億元，市場(chǎng)預(yù)期27250億元，前值24300億元。
　?。?）新增人民幣貸款24700億元，市場(chǎng)預(yù)期18000億元，前值12500億元。
　?。?）M2同比12.1%，市場(chǎng)預(yù)期11.9%，前值12.2%；M1同比6.4%，前值6.1%；M0同比13.6%。
　　簡(jiǎn)評(píng)：
　　2022年10月11日，央行公布社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，新增社融35300億元，增速10.6%（前值10.5%），市場(chǎng)預(yù)期27250億元，前值24300億元。分結(jié)構(gòu)看，亦呈現(xiàn)出長期貸款增加、非標(biāo)收縮減速的良好特征：
　　貸款方面，中長期貸款超預(yù)期多增，主要原因可能在于新增的多項(xiàng)政策工具和政策要求。例如，下半年新增了8000億政策性銀行額度，新增3000億政策性金融工具，并支持和撬動(dòng)項(xiàng)目總投資超3萬億元。此外，隨著8月大幅度調(diào)降MLF、OMO和LPR后，商業(yè)銀行集中釋放貸款，中長期貸款需求亦有一定階段性回升，特別是在保交樓和其他各類房地產(chǎn)支持政策下，房地產(chǎn)開發(fā)貸款可能有一定的恢復(fù)?；ǚ矫妫瑢ｍ?xiàng)債資金到位情況下，貸款配合可能亦有所增加，從國開行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行近期的新聞中可以發(fā)現(xiàn)，如農(nóng)林水利設(shè)施、道路交通等基建設(shè)施的貸款發(fā)放都在加速。居民房貸方面，同比多減1211億元，仍在收縮，但收縮的幅度明顯減小，地產(chǎn)支持政策亦在起效。
　　政府債券拖累減弱，5000億地方債新增額度正逐步起效。由于去年政府債發(fā)行節(jié)奏的前低后高，導(dǎo)致上月政府債同比多減6693億元，成為重要拖累。但最近提出新增5000億專項(xiàng)債額度，且在10月前發(fā)行完畢，對(duì)政府債形成一定支撐。但考慮到去年11-12月發(fā)債額度仍然較高，料年末還需新政出臺(tái)，或會(huì)導(dǎo)致社融回落。企業(yè)債方面，財(cái)政部再次通報(bào)城投隱債違規(guī)，房地產(chǎn)為代表的企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)積累導(dǎo)致債市極度分化，可以發(fā)債的大國企沒有融資需求，城投和民企發(fā)債繼續(xù)受限，導(dǎo)致企業(yè)債在利率和信用利差極低的情形下仍舊未能發(fā)力，相比去年同期拖累261億。
　　海外融資利率高漲，信用成本亦高升，外幣貸款新增-731億元，是社融的重要拖累項(xiàng)。隨著聯(lián)儲(chǔ)加息落地，聯(lián)邦基金利率帶動(dòng)信用融資成本上行至5%以上。同時(shí)，由于中資美元地產(chǎn)債的大范圍爆雷，導(dǎo)致部分外資撤離中資美元債市場(chǎng)。房地產(chǎn)為代表的中資企業(yè)海外融資幾乎凍結(jié)，在中美利差倒掛的背景下，資金實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)開始贖回海外美元債，造成外幣貸款大幅多減，預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。
　　M2小幅下行0.1%至12.1%，M1上行0.3%至6.4%，剪刀差有所收窄，對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)活力略有回升。
　　展望未來，10月有新增專項(xiàng)債額度、新增設(shè)備更新改造和制造業(yè)貸款額度支持，穩(wěn)社融壓力不大。從季度層面觀察，仍維持3季度是年內(nèi)社融低點(diǎn)的判斷，后續(xù)社融在政策性金融工具、新增貸款額度的支持下，有逐步回暖的趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸政策轉(zhuǎn)變等未預(yù)期政策變動(dòng)。