>> 申萬(wàn)宏源-家電行業(yè)2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：需求供給利好共振，家電基本面拐點(diǎn)已至-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉正 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
空調(diào)出貨端同比轉(zhuǎn)正，原材料價(jià)格回落疊加人民幣貶值，企業(yè)盈利能力有望修復(fù)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)量10651萬(wàn)臺(tái)，同比下滑3.5%，其中8月產(chǎn)量1125萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.7%；2022年1-8月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量11027萬(wàn)臺(tái)，同比下滑1.5%，其中內(nèi)銷量同比上升0.1%。冰箱2022年1-8月內(nèi)銷量同比下降5.0%，8月單月同比下降0.6%；洗衣機(jī)2022年1-8月內(nèi)銷量同比下滑6.4%，8月單月同比下滑7.7%。出口方面，2022年1-8月空調(diào)外銷量累計(jì)同比下滑3.4%，冰洗外銷量同比分別下滑14.3%/9.5%，主要受到2021年同期高基數(shù)的影響。成本方面，2022年Q1原材料價(jià)格均有所反彈，銅、鋁和不銹鋼均價(jià)分別上漲5.6%、12.5%和16.7%，22Q2起至今，銅、鋁和冷軋鋼均價(jià)顯著回落，分別下降15.0%、18.9%和16.4%。綜合來(lái)看，22年初至今銅、鋁和冷軋鋼均價(jià)分別回落10.3%、9.9%和2.2%，在家電廠商已進(jìn)行多輪提價(jià)的背景下，原材料價(jià)格進(jìn)入下行通道，企業(yè)盈利能力有望加速改善。匯率方面，美元兌人民幣匯率較年初上升11.29%，人民幣匯率快速貶值，出口型家電企業(yè)有望率先受益。
白電和零部件：8月終端銷售回暖，三大白電均價(jià)持續(xù)提升。2022年8月，空調(diào)整體市場(chǎng)均價(jià)為4010元/臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.6%，冰箱和洗衣機(jī)市場(chǎng)均價(jià)分別達(dá)5760元/臺(tái)和4108元/臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)8.6%和17.0%，延續(xù)此前的上漲態(tài)勢(shì)。美的集團(tuán)：1-8月美的累計(jì)出貨量市占率同比下滑2.2個(gè)pcts至32.9%，仍穩(wěn)居行業(yè)第一，其中內(nèi)銷份額同比下降0.6個(gè)pcts至32.7%。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3收入和業(yè)績(jī)同比均有5%的增長(zhǎng)。格力電器：1-8月累計(jì)出貨量市占率同比下滑1.5個(gè)pcts至25.9%，其中內(nèi)銷出貨份額同比下滑3.3個(gè)pcts至32.1%。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3收入同比增長(zhǎng)3%左右，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%。海爾智家：1-8月空調(diào)內(nèi)外銷合計(jì)增長(zhǎng)14.1%，其中內(nèi)/外銷量同比分別增長(zhǎng)7.2%/33.9%。預(yù)計(jì)公司2022Q3收入同比增長(zhǎng)8%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%。盾安環(huán)境：預(yù)計(jì)公司2022Q3收入業(yè)績(jī)同比分別增長(zhǎng)5%/30%。三花智控：預(yù)計(jì)公司2022Q3收入同比增長(zhǎng)20%，業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?5%。
廚電：電商渠道快速發(fā)展，新興品類高景氣延續(xù)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-8月線上煙機(jī)零售量/額分別同比增長(zhǎng)3.1%/8.1%；洗碗機(jī)線上/線下零售額同比分別增長(zhǎng)10.9%/4.3%。老板電器洗碗機(jī)、嵌入式微蒸烤等新品銷售表現(xiàn)亮眼。2022年1-8月公司洗碗機(jī)線下/線上累計(jì)零售額同比下降3.5%/增長(zhǎng)102.8%；線下/線上累計(jì)零售量份額同比分別-0.4/+3.3個(gè)pcts至18.3%/6.7%，市占份額持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2022Q3收入和業(yè)績(jī)同比均持平。雖多地疫情反復(fù)短期影響線下銷售及物流發(fā)貨，但集成灶行業(yè)整體景氣度依然較高。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-8月行業(yè)全渠道零售額為161.1億元，同比增長(zhǎng)6.2%，零售量為178.6萬(wàn)臺(tái)，同比下滑2.0%，其中線上實(shí)現(xiàn)銷售量42.2萬(wàn)臺(tái)，銷售額30.9億元，量/額同比分別下滑7.8%/增長(zhǎng)12.9%。預(yù)計(jì)2022Q3億田智能收入業(yè)績(jī)均同比+10%，火星人收入業(yè)績(jī)同比分別+5%/+0%，浙江美大收入/業(yè)績(jī)同比均持平。
小家電：新興渠道持續(xù)鋪設(shè)，外銷轉(zhuǎn)落內(nèi)銷強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)2022Q3蘇泊爾收入業(yè)績(jī)同比分別-10%/+5%；九陽(yáng)股份收入業(yè)績(jī)同比下滑10%；新寶股份收入同比增長(zhǎng)3%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)80%；石頭科技收入同比+20%，業(yè)績(jī)同比下滑10%；科沃斯收入業(yè)績(jī)同比分別增長(zhǎng)15%/5%；萊克電氣收入和業(yè)績(jī)同比分別5%和140%。
新顯示和照明：新興顯示景氣度高，照明領(lǐng)域靜待花開。我們預(yù)計(jì)2022Q3海信視像收入同比下滑5%，業(yè)績(jī)同比+25%；極米科技收入業(yè)績(jī)均同比+15%；光峰科技收入同比增長(zhǎng)5%，利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下滑20%左右；歐普照明收入業(yè)績(jī)分別+0%/-10%。
投資要點(diǎn)：需求方面，2022年空調(diào)9月排產(chǎn)量較2021年9月生產(chǎn)實(shí)績(jī)同比-2.3%；供給方面，截止9月30日，LME銅、LME鋁價(jià)較年內(nèi)峰值深度回調(diào)31%/46%；人民幣兌美元匯率近3個(gè)月貶值4.93%。建議重點(diǎn)把握：1）美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電白電龍頭低估值+業(yè)績(jī)修復(fù)，關(guān)注需求領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇、利潤(rùn)率修復(fù)彈性大的蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣以及新能車熱管理龍頭盾安環(huán)境、三花智控以及黑金零部件龍頭華翔股份；2）集成灶細(xì)分賽道高成長(zhǎng)：億田智能、火星人；3）以“掃地機(jī)+洗地機(jī)”為代表的清潔電器板塊：JS環(huán)球生活、科沃斯、石頭科技；4）下一代顯示技術(shù)升級(jí)換代：極米科技，光峰科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；人民幣匯率波動(dòng)；國(guó)際物流運(yùn)力及運(yùn)費(fèi)成本波動(dòng)。
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