>> 廣發(fā)證券-常熟銀行(601128)業(yè)績超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量更夯實-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,伍嘉慧 |
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此報告為加密報告 |
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常熟銀行披露2022年三季度業(yè)績快報，2022Q1~3營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長18.6%、25.2%，增速較22H1變化-0.2pct、5.2pct。22Q3單季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長18.2%、33.2%，預(yù)計公司隨著資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實，適度降低了撥備計提力度。
息差下行壓力仍在。公司資產(chǎn)規(guī)模22Q3單季度增加92.04億元，同比少增8.06億元，22Q3資產(chǎn)同比增速17.7%，較22H1、21Q3分別變動-1.1pct、-1.2pct；22Q3末，貸款余額較22H1增加20.33億元，同比少增88.88億元，22Q3貸款同比增速15.4%，較22H1、21Q3分別變動-7.0pct、-8.6pct，可能原因有二：其一，上半年小微投放規(guī)模較多，下半年投放轉(zhuǎn)弱；其二，消費、按揭、信用卡等零售信貸需求依然偏弱。22Q3末，存款余額較22H1減少4.67億元，同比多減1.98億元，22Q3存款同比增速14.2%，較22H1、21Q3分別變動0.1pct、-1.9pct。總體來看，22Q3末貸款/資產(chǎn)為65.9%，較22H1、21Q3分別下降1.5pct、1.3pct，預(yù)計公司資產(chǎn)端收益率承壓，息差依舊面臨收窄壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實，風(fēng)險抵補能力繼續(xù)提升。22Q3末，常熟銀行不良貸款率0.78%，環(huán)比22Q2末降低0.02pct；撥備覆蓋率542.02%，環(huán)比22Q2末提高6.19pct。長期以來，常熟銀行風(fēng)控技術(shù)成熟，不良認定嚴(yán)格，撥備厚實，資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)位于上位區(qū)。
60億元可轉(zhuǎn)債即將上市，為未來規(guī)模擴張和業(yè)務(wù)發(fā)展提供保障。2022年10月12日，常熟銀行發(fā)布了公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換債券上市公告書，公告稱，60億元規(guī)模常銀轉(zhuǎn)債將于2022年10月17日上市，本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額扣除發(fā)行費用后將全部用于支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展。以22Q2末的數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，若60億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行后全部轉(zhuǎn)股，則核心一級資本充足率大約提高2.8pct至12.7%，有助于夯實資本實力，推動規(guī)模擴張和業(yè)務(wù)拓展，促進盈利能力提升和利潤平穩(wěn)增長。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計22/23年歸母凈利潤增速為19.6%/19.1%，EPS為0.95/1.14元/股，BVPS為8.02/8.97元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)22/23年P(guān)B為0.98X/0.87X。公司微貸戰(zhàn)略升級，通過“做下沉、做信用、做線上、做綜合”實現(xiàn)錯位競爭，進一步拓寬“小微專營”護城河，驅(qū)動ROE回升。給予公司22年1.2倍PB，對應(yīng)合理價值9.64元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。
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