>> 招商證券-海外電子行業(yè)跟蹤報告：臺積電2022Q3季報總結(jié)及法說會紀(jì)要-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
臺積電（TSMC，2330.TW）于10月13日發(fā)布2022年第三季度財報，三季度營收6131.4億新臺幣，同比+47.9%/環(huán)比+14.8%，歸母凈利潤2808.7億新臺幣，同比+79.7%/環(huán)比+18.5%。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、22Q3營收202.3億美元符合預(yù)期，毛利率60.4%超指引上限。
臺積電22Q3單季營收202.3億美元（6131.4億新臺幣），同比+47.9%/環(huán)比+14.8%，略超此前指引中值（198-206億美元），營收環(huán)比保持增長主要系5nm的強勁需求。22Q3毛利率60.4%，同比+9.1pcts/環(huán)比+1.3pcts，超過此前毛利率指引上限（57.5%-59.5%），毛利率環(huán)比提升主要受益于有利的匯率和成本改善。22Q3營業(yè)利潤率50.6%，同比+9.4pcts/環(huán)比+1.5pcts，超過此前營業(yè)利潤率指引上限（47%-49%）。22Q3歸母凈利潤2808.7億新臺幣，同比+79.7%/環(huán)比+18.5%。EPS 10.83新臺幣，環(huán)比繼續(xù)提升。
2、5nm需求強勁但7nm需求疲軟，智能手機/IoT/汽車收入環(huán)比增長。
1）從技術(shù)制程角度來看，22Q37nm/5nm收入合計占比54%，環(huán)比+3pcts，其中5nm占比28%，環(huán)比+7pcts，主要系5nm需求強勁，7nm節(jié)點的手機等需求疲軟，占比環(huán)比下滑明顯；28nm營收占比10%，環(huán)比持平；2）從下游應(yīng)用來看，22Q3 IoT/智能手機/汽車業(yè)務(wù)環(huán)比營收增長較多，分別環(huán)比+33%/25%/15%，HPC收入環(huán)比+4%，DCE收入環(huán)比-2%。22Q3智能手機為第一大收入來源，占比41%，其次為HPC，占比為39%；3）從地區(qū)分布來看，22Q3北美地區(qū)收入占比72%，環(huán)比+8pcts，其他地區(qū)收入占比環(huán)比均下降，中國地區(qū)收入占比8%，環(huán)比-5pcts。
3、消費需求持續(xù)疲軟，HPC及汽車需求穩(wěn)定，行業(yè)庫存調(diào)整至少持續(xù)至23H1。
需求端：以智能手機、PC為代表的消費類需求持續(xù)疲軟，數(shù)據(jù)中心和汽車需求目前保持穩(wěn)定，但仍看到一些不確定性；庫存端：客戶端持續(xù)調(diào)整庫存，預(yù)計行業(yè)庫存在22Q3仍增長，在Q4可能有所下降，行業(yè)庫存將持續(xù)調(diào)整幾個季度至少到23H1。22Q4公司庫存預(yù)計也將調(diào)整，但預(yù)計被5nm庫存上升所抵消。
4、22Q4收入及毛利率指引環(huán)比持平，下修2022全年資本支出至360億美元。
公司預(yù)計營收199-207億美元，毛利率59.5%-61.5%，營業(yè)利潤率49%-51%，指引中值環(huán)比均基本持平，主要系行業(yè)需求疲軟及N7節(jié)點業(yè)務(wù)下滑影響。公司預(yù)計22Q4匯率將更為有利，但匯率對毛利率的拉動可能被產(chǎn)能利用率降低所抵消，公司預(yù)計2022全年收入同比+35%左右。公司在22Q2法說會預(yù)計2022全年資本支出接近400-440億美元的下限，但在22Q3法說會將全年資本開支下修至360億美元，其中70-80%將用于先進制程、10%左右用于先進封裝和掩模制造、10-20%將用于特殊工藝。
5、美國商務(wù)部出口管制短期對HPC業(yè)務(wù)影響有限，南京28/16nm產(chǎn)線獲得美方1年擴產(chǎn)及出口緩沖期。
1）美國商務(wù)部出口管制對HPC業(yè)務(wù)影響有限：10月7日，美國商務(wù)部對中國進行超級計算、AI芯片及先進制造進行新一輪出口管制，臺積電表示對HPC業(yè)務(wù)短期影響有限，公司將繼續(xù)服務(wù)包括中國大陸市場在內(nèi)的全球客戶，后續(xù)在中國大陸市場擴產(chǎn)會遵守美方合規(guī)要求；
2）日本和美國擴產(chǎn)按計劃進行，南京廠獲得一年擴產(chǎn)豁免權(quán)：日本熊本廠建設(shè)按計劃進行；美國亞利桑那州5nm產(chǎn)線按計劃發(fā)展，主要系下游高端芯片需求仍然強勁；南京28/16nm產(chǎn)線獲得美國政府批準(zhǔn)的1年擴產(chǎn)及出口緩沖期，目前仍按計劃繼續(xù)擴產(chǎn)。
6、N7產(chǎn)能利用率預(yù)計下降至少至23H1，但2023年公司業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L，預(yù)計N3節(jié)點將貢獻長期需求。
1）N7節(jié)點產(chǎn)能利用率預(yù)計持續(xù)下滑：受智能手機等消費類需求影響，公司N7節(jié)點產(chǎn)能利用率或?qū)⒌陀谶^去3年，預(yù)計產(chǎn)能利用率將持續(xù)下滑幾個季度至少至23H1，同時也在調(diào)整N7的資本支出，N7需求預(yù)計在23H2逐步恢復(fù)；
2）除7nm外其他先進制程需求旺盛，公司預(yù)計2023年業(yè)績正向增長：N5等先進節(jié)點（除了N7外）需求強勁，成熟制程需求較為穩(wěn)??；盡管行業(yè)去庫存可能影響公司23H1的產(chǎn)能利用率，但預(yù)計2023年業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L，同時公司預(yù)計未來幾年收入CAGR 15-20%，毛利率目標(biāo)53%以上；
3）N3節(jié)點預(yù)計2022年末量產(chǎn)，在未來幾年將引發(fā)新的需求：N3節(jié)點將于本季度晚些時候量產(chǎn)，N3目前供不應(yīng)求，預(yù)計在未來幾年將引發(fā)新的需求；N3E進展超過預(yù)期，預(yù)計23H2推出；盡管行業(yè)庫存修正，但客戶對N3及N3E參與度高，下線項目較多；N2節(jié)點預(yù)計在2025年大規(guī)模量產(chǎn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及需求下滑、先進制程量產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張供給過剩的風(fēng)險；客戶需求低于預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟及政策風(fēng)險。
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