>> 中泰證券-2022年9月物價數據解讀：通脹？風險在減弱-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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9月CPI同比升至新高，但不足3%；PPI同比跌破1%；CPI-PPI差值進一步擴大。豬價、菜價環(huán)比逆勢上行，支撐CPI食品環(huán)比超過去5年同期均值水平，推動CPI同比創(chuàng)新高。菜價上漲主因8月的極端高溫干旱天氣導致生產受限，9月下半月已有明顯回落，不具持續(xù)性。消費旺季來臨加劇豬肉供需矛盾，中央拋儲會使得價格上漲更加溫和。疫情反復下服務消費價格環(huán)比轉負，拖累CPI非食品環(huán)比不及過去5年同期均值，疊加豬價權重回落，使得CPI同比未破3%。PPI同比跌破1%，環(huán)比降幅加快收窄。9月PPI同比在基數走高下延續(xù)大幅回落，但環(huán)比降幅加速收窄，一是國際原油價格降幅收窄帶動石化產業(yè)鏈價格環(huán)比回升，二是國內基建實物工作量加快落地，地產保交樓推進，需求回升使得鋼鐵、有色、非金屬等價格環(huán)比降幅收窄，三是消費旺季支撐農副食品加工業(yè)價格環(huán)比漲幅擴大。CPI-PPI差值進一步擴大，或使得中下游特別是消費行業(yè)盈利仍趨改善。本月核心CPI同比仍低，反映內需依然偏弱。往后看，年內不論是CPI、PPI同比在基數走高下均趨回落，通脹風險減弱，央行近期也表示，基于物價基本穩(wěn)定，將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，穩(wěn)增長政策空間仍存。
9月CPI同比漲幅擴大，但不足3%。9月CPI同比增速錄得2.8%，較8月上行0.3個百分點，創(chuàng)2020年5月以來新高?？鄢称泛湍茉磧r格后的核心CPI同比增速錄得0.6%，漲幅較8月回落0.2個百分點，創(chuàng)2021年4月以來新低。9月CPI同比漲幅擴大，新漲價影響2個百分點，貢獻率為71%，較8月的68%有所回升，其中食品同比增速升，非食品同比增速降。9月食品價格同比上漲8.8%，漲幅比上月擴大2.7個百分點，各食品分項價格同比增速均有上行。其中，豬肉價格上漲36%，漲幅比8月擴大13.6個百分點；鮮果和鮮菜價格分別上漲17.8%和12.1%，食用油、禽肉類、雞蛋和糧食價格分別上漲8.3%、7.9%、7.6%和3.6%。9月非食品價格同比上漲1.5%，在基數走高下漲幅回落0.2個百分點，其中汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲19.2%、21%和16.6%，漲幅趨緩；服務價格上漲0.5%，漲幅比8月回落0.2個百分點。
9月CPI環(huán)比由負轉正。9月CPI環(huán)比增速由負轉正，錄得0.3%，為2020年以來同期新高，食品和非食品環(huán)比增速均有回升，其中食品回升幅度較大。9月食品價格環(huán)比上漲1.9%，為2020年以來同期新高，漲幅比8月擴大1.4個百分點。其中，8月的高溫少雨天氣影響鮮菜生產，隨后天氣轉涼，影響減弱，9月鮮菜價格先升后降，全月環(huán)比上漲6.8%，漲幅比8月擴大4.8個百分點，占CPI環(huán)比總漲幅四成多；消費旺季使得豬肉供需矛盾加劇，加之看漲預期下部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售，價格繼續(xù)上漲，但在中央頻繁拋儲作用下，中下旬漲勢趨緩，全月上漲5.4%，漲幅較8月擴大5個百分點；受節(jié)日期間消費需求增加影響，蛋類、水產品和鮮果價格環(huán)比增速均有上行并錄得正增長。非食品價格由-0.3%轉為持平，不過低于過去5年同期平均水平。其中，工業(yè)消費品價格由上月下降0.7%轉為持平，國際油價降幅收窄使得國內汽油和柴油價格降幅同步收窄，分別錄得-1.2%和-1.3%。受暑期結束及疫情散發(fā)影響，服務價格由上月持平轉為-0.1%，跨區(qū)域出行減少，飛機票、賓館住宿和旅行社收費價格分別下降9.9%、2.9和1.3%；本地游和周邊游增多，交通工具租賃費價格環(huán)比由負轉正，錄得4%。
預測10月CPI同比高位回落。從高頻數據來看，10月以來，豬肉價格加速上行，雞蛋價格漲幅放緩，鮮菜、鮮果價格雙雙回落，預計10月CPI環(huán)比漲幅趨緩，同比增速在高基數下回落。
9月PPI同比跌破1%。9月PPI同比增速跌破1%，錄得0.9%，創(chuàng)2021年2月以來新低，持續(xù)11個月下行，較8月回落1.4個百分點。9月新漲價因素拖累0.4個百分點，較8月有所擴大。9月生產資料價格上漲0.6%，漲幅回落1.8個百分點；生活資料價格上漲1.8%，漲幅擴大0.2個百分點。多數行業(yè)同比漲幅回落，其中煤炭采選同比由正轉負，鋼鐵、有色、化工、石油天然氣開采及燃料加工等原材料行業(yè)同比增速回落幅度較大；電力熱力、農副食品加工業(yè)價格漲幅擴大。
9月PPI環(huán)比降幅加速收窄。9月PPI環(huán)比增速錄得-0.1%，降幅收窄1.1個百分點，印證9月PMI原材料購進價格和出廠價格指數均延續(xù)低位回升，而出廠價格指數仍在收縮區(qū)間。其中生產資料價格環(huán)比降幅加速收窄，生活資料價格環(huán)比由降轉漲。多數行業(yè)出廠價格環(huán)比增速均有上行，其中，儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價格由下降4.3%轉為上漲0.5%，環(huán)比回升幅度最大?；▽嵨锕ぷ髁考涌煨纬?，地產保交樓推進，黑色金屬采選、鋼鐵、有色、金屬和非金屬制品行業(yè)價格環(huán)比降幅均收窄。國際原油價格降幅收窄也使得石化產業(yè)鏈相關行業(yè)比如石油天然氣開采、化工、化纖行業(yè)價格降幅同步收窄。消費旺季帶動下，農副食品加工業(yè)價格環(huán)比由下降0.2%轉為上漲0.8%；電力熱力生產和供應業(yè)價格上漲1.3%，漲幅擴大1個百分點。
預測10月PPI同比繼續(xù)下行。從高頻數據來看，10月以來，國際油價有所反彈，國內煤價、鋼價雙雙上行，預計10月PPI環(huán)比降幅延續(xù)收窄，在去
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