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核心觀點(diǎn)
　　2022年9月，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻頻出臺(tái)，各國(guó)央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，皆導(dǎo)致9月債市整體走弱。期間央行加量進(jìn)行逆回購(gòu)操作來(lái)呵護(hù)跨季資金面，帶動(dòng)利率暫時(shí)下探，但未能阻礙利率整體上行的趨勢(shì)。9月底較8月底，10Y國(guó)債利率累計(jì)上行13.8BP。具體來(lái)看，可分為4個(gè)階段：1）9.1-9.6：多地疫情反復(fù)導(dǎo)致疫情復(fù)蘇受阻，資金面較寬松，利率緩慢下行。2）9.7-9.18：美債利率大幅飆升，疊加國(guó)務(wù)院穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策和住建部保交樓政策出臺(tái)，10Y國(guó)債利率震蕩上行。3）9.19-9.21：央行重啟14天逆回購(gòu)并加量開(kāi)展逆回購(gòu)操作，資金面寬松帶動(dòng)10Y國(guó)債利率下行。4）9.22-9.30：國(guó)家發(fā)改委稱(chēng)將加大新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持力度，央行召開(kāi)三季度例會(huì)釋放積極信號(hào)并強(qiáng)調(diào)“保交樓”政策，財(cái)政部發(fā)布換購(gòu)住房個(gè)稅優(yōu)惠政策，多重利好基本面的政策帶動(dòng)國(guó)債收益率大幅上行，9月PMI數(shù)據(jù)也重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，10Y國(guó)債收益率月末收于2.76%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，政策變動(dòng)