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事件：公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2022年1-9月營業(yè)收入264.4億元（+20.50%）；扣非凈利潤86.65億元（+26.50%）；預(yù)計2022Q3營業(yè)收入75.32億元（+17.71%）；扣非凈利潤20.22億元（+20.21%），業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　回款進(jìn)度領(lǐng)先，次高端占比持續(xù)穩(wěn)定提升
　　公司三季度業(yè)績符合預(yù)期，當(dāng)前回款進(jìn)度領(lǐng)先行業(yè)，庫存仍處于消化中，價盤穩(wěn)定性強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，省外高端化順利推進(jìn)。
　?、倩乜钸M(jìn)度領(lǐng)先行業(yè)：三季度回款順利，當(dāng)前回款進(jìn)度領(lǐng)先行業(yè)。
　?、趲齑嫒蕴幱谙校寒?dāng)前夢6+、水晶夢、天之藍(lán)、海之藍(lán)庫存可控處于消化期，預(yù)計若今年12月主要產(chǎn)品庫存2個月內(nèi)將不影響來年開門紅。
　　③價盤穩(wěn)定性強&渠道利潤提升：當(dāng)前M6+/M3水晶版/天之藍(lán)/海之藍(lán)省內(nèi)批價分別為650/460/305/140元，環(huán)比持平。在掃碼紅包返利活動下，新版海之藍(lán)、天之藍(lán)渠道利潤或已回升至10%-15%。
　　④產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：以夢6+和水晶夢為代表的次高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，占比已超37%，優(yōu)于往年。2）夢之藍(lán)系列：4-5月疫情影響下夢6+增速仍達(dá)20%，預(yù)計三季度夢6+及水晶夢增速環(huán)比提升。3）新版海之藍(lán)：隨著新版海之藍(lán)二季度順利鋪市，預(yù)計三季度增速環(huán)比下降，國慶后有望完成新老版本替換，當(dāng)前銷售口徑規(guī)模或已破百億。4）雙溝：仍堅持以蘇酒為主導(dǎo)，預(yù)計蘇酒全年增速或超55%。
　?、菔⊥飧叨嘶樌七M(jìn)：當(dāng)前夢之藍(lán)省外占比僅約30%，省外推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梯次升級，當(dāng)前江西、浙江、山東、河南、東北等省外市場勢能強勁。
　　底部復(fù)蘇勢能超預(yù)期，改革紅利釋放期已至
　　自新管理層上任以來，我們看到洋河全方位的調(diào)整和變革，當(dāng)前已經(jīng)歷了從“市場調(diào)整拐點”到“業(yè)績兌現(xiàn)拐點”，正進(jìn)入改革紅利加速釋放期，未來2-3年業(yè)績有望維持較快增長。
　　九大改革舉措系統(tǒng)推進(jìn)：在新任管理層的帶領(lǐng)下，公司推進(jìn)了九大改革舉措：①營銷模式調(diào)整，向消費者運營+品牌營銷轉(zhuǎn)型；②干部隊伍建設(shè)效率提升，干部年輕化、全國化；③員工薪酬福利改善&晉升通道打開，推出員工持股計劃；④營銷架構(gòu)調(diào)整，組織層級扁平化；⑤加強營商環(huán)境建設(shè)；⑥加強品質(zhì)建設(shè)，擴(kuò)大高端陶壇儲酒規(guī)模；⑦加強高端化發(fā)展；⑧全面實施數(shù)字化戰(zhàn)略；⑨以洋河雙溝為主導(dǎo)，推動多品牌多品類發(fā)展。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們認(rèn)為公司正進(jìn)入改革紅利加速釋放期，夢6+高增引領(lǐng)公司高質(zhì)量發(fā)展，當(dāng)前拐點已至，底部復(fù)蘇勢能強勁，估值具備高性價比。預(yù)計2022-2024年收入增速分別為21.73%、19.79%、18.55%；歸母凈利潤增速分別為29.47%、22.39%、19.45%；EPS為6.45、7.89、9.43元/股；PE分別為24、19、16倍?？紤]到公司全年業(yè)績確定性較強，當(dāng)前估值具有性價比，維持買入評級。
　　催化劑：夢6+動銷表現(xiàn)優(yōu)秀；穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策助力需求釋放。
　　風(fēng)險提示：海外疫情影響致國內(nèi)二次爆發(fā)或防控升級，影響白酒整體動銷恢復(fù)；夢6+動銷情況不及預(yù)期。