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市場顯著調(diào)整之后，目前處于低估值水平
　　9月金融數(shù)據(jù)強(qiáng)勁帶動市場情緒回暖。10月11日，中國人民銀行公布的金融數(shù)據(jù)包括M2同比增速、社融以及新增貸款增速均超市場預(yù)期，帶動市場情緒回暖。周五北向資金凈流入74.7億元，終結(jié)連續(xù)3日凈賣出，助推周五市場上行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周五當(dāng)日漲幅超過3.5%，表現(xiàn)亮眼。
　　本周反彈之后，市場仍處在估值底部。截至2022年10月14日，萬得全A的PE（TTM）為16.6X，位于2010年以來均值的下方，而PB估值為1.6X，位于均值減1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。從行業(yè)端來看，多數(shù)行業(yè)處在估值底部。目前，18個(gè)申萬一級行業(yè)估值分位數(shù)低于30%。
　　除了估值之外，還有哪些底部指標(biāo)值得關(guān)注？
　　自2000年以來，萬得全A指數(shù)共有5次底部位置。我們從不同的指標(biāo)對萬得全A指數(shù)歷史底部進(jìn)行復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，除了估值之外，高破凈率、低融資交易占比、高股債性價(jià)比、低換手率、低成交額占流通市值比例能較好的表征市場底部特征。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前市場處于底部區(qū)域。從各類反映市場底部特征的指標(biāo)來看，目前接近市場底部特征的指標(biāo)主要有估值、股債性價(jià)比、融資交易占比、換手率、成交額占流通市值的比例，而目前新成立偏股型基金份額（MA20）目前仍高于歷史底部位置的水平，破凈率則低于市場處于底部時(shí)的水平。但整體來看，市場目前處于底部區(qū)域，配置性價(jià)比較高。
　　把握布局窗口期，關(guān)注風(fēng)格與結(jié)構(gòu)的切換
　　我們認(rèn)為當(dāng)前市場已經(jīng)處于底部位置。但未來的上漲可能不是一蹴而就的，在當(dāng)前的位置市場可能還會經(jīng)歷一段時(shí)間的磨底過程，預(yù)計(jì)在第四季度內(nèi)市場將迎來中期拐點(diǎn)。在“二十大”之后，我國的防疫政策可能會進(jìn)一步的放松，地產(chǎn)銷售與居民消費(fèi)數(shù)據(jù)很可能均會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，疊加海外成本上升帶來的國內(nèi)出口上行以及海外政治風(fēng)險(xiǎn)的下行，共同促進(jìn)市場上行。
　　市場從底部反彈的短期內(nèi)，成長風(fēng)格更占優(yōu)。我們從市場底部時(shí)間出發(fā)，分別觀察國證成長指數(shù)和國證價(jià)值指數(shù)1月、2月、3月、6月后的市場表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)市場從底部位置反彈的1個(gè)月內(nèi)，成長板塊表現(xiàn)優(yōu)于價(jià)值板塊。更進(jìn)一步，我們觀察大中小盤成長和大中小盤價(jià)值指數(shù)，發(fā)現(xiàn)市場從底部位置反彈的1個(gè)月內(nèi)，小盤成長的表現(xiàn)相對較好。
　　把握布局窗口期。雖然回溯歷史發(fā)現(xiàn)，小盤成長在市場從底部反彈的1個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)相對較好，但今年經(jīng)濟(jì)壓力較大，因此消費(fèi)與大盤板塊的業(yè)績相對更為穩(wěn)定，其相對景氣度會更高。第四季度消費(fèi)景氣度的回升將是核心看點(diǎn)，我國的防疫政策可能會出現(xiàn)進(jìn)一步的放松，居民的消費(fèi)意愿有望邊際回升，并帶來消費(fèi)板塊，尤其是線下消費(fèi)板塊景氣的回升。
　　從中長期來看，自上而下角度，建議關(guān)注消費(fèi)及港股恒生科技指數(shù)；自下而上角度，建議關(guān)注白酒、儲能、醫(yī)藥生物、汽車、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化