>> 海通證券-造紙輕工行業(yè)22年三季報前瞻：家居板塊利潤修復(fù)可期，造紙板塊龍頭成本優(yōu)勢凸顯-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
883KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然,呂科佳 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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投資要點：
家居利潤有望修復(fù)，推薦成品及定制家居行業(yè)龍頭：1）家居板塊，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比回暖，終端疫情有所緩解，部分原材料價格回落趨勢下，定制行業(yè)估值盈利修復(fù)可期，首推韌性更強的行業(yè)龍頭；2）工業(yè)紙領(lǐng)域，三季度漿價維持高位，下游成品紙進入行業(yè)淡季，需求平淡，紙價走勢較弱，我們預(yù)計行業(yè)盈利空間仍承壓，木漿自給率較高的企業(yè)或表現(xiàn)較好；3）生活用紙及個護賽道，必需消費品需求仍相對穩(wěn)定，隨著疫情對物流沖擊問題得到解決，三季度相關(guān)龍頭收入增速保持穩(wěn)定；4）印刷包裝板塊，三季度包裝紙價格有所回落，原材料成本壓力減弱，預(yù)計紙包裝行業(yè)盈利有望改善；5）文具辦公領(lǐng)域，疫情等影響下三季度終端文具消費小幅恢復(fù)，長期看預(yù)計需求仍將維持平穩(wěn)增長，集采業(yè)務(wù)今年預(yù)計持續(xù)發(fā)力；6）出口制造方面，在人民幣貶值的情況下，出口業(yè)務(wù)占比相對較高的企業(yè)，業(yè)績修復(fù)彈性相對明顯。
家居：龍頭韌性凸顯，家居需求有望加速回暖。定制家居：我們認為當下地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比回暖，終端疫情有所緩解，部分原材料價格回落趨勢下，定制行業(yè)估值盈利修復(fù)可期，首推韌性更強的行業(yè)龍頭，我們預(yù)測重點公司前三季度業(yè)績（歸母凈利潤與同比增速）情況：歐派家居（21.2億元，0%），索菲亞（8.1~8.4億元，-4%~-2%），尚品宅配（-0.63~-0.61億元，-172%~-170%），金牌廚柜（1.6~1.7億元，+4%~+6%），志邦家居（3.06~3.14億元，+2%~+4%），江山歐派（2.0~2.1億元，-31%~-27%），王力安防（0.55~0.58億元，-63%~-61%）；成品家居：我們認為單三季度住宅竣工略有承壓，板塊收入增速預(yù)計略有放緩，但龍頭仍通過自身壁壘領(lǐng)先行業(yè)，同時部分原材料價格走弱，利潤率有望得到修復(fù)，看好龍頭逆勢擴張及管理精細化增厚競爭力，顧家家居（14.5億元，+17%），夢百合（1.3億元，-171%），喜臨門（3.9~4.0億元，+6%~+7%），曲美家居（1.87~1.90億元，+3%~+5%），好太太（1.90~1.94億元，-13%~-11%），麒盛科技（1.36~1.38億元，-46%~-45%）。
造紙及個護：造紙行業(yè)龍頭分化加劇，個護龍頭收入增速穩(wěn)定。工業(yè)紙：三季度漿價維持高位，下游成品紙進入行業(yè)淡季，需求平淡，紙價走勢較弱，預(yù)計行業(yè)盈利空間仍承壓，木漿自給率較高的企業(yè)或表現(xiàn)較好，太陽紙業(yè)（23.6~24.1億元，-15%~-13%），山鷹國際（0.52~0.68億元，-96%~-95%），博匯紙業(yè)（6.3億元，-67%），五洲特紙（2.77~2.83億元，-12%~-10%），仙鶴股份（5.5~5.6億元，-39%~-38%）；生活用紙及個護：必需消費品需求仍相對穩(wěn)定，隨著疫情對物流沖擊問題得到解決，三季度相關(guān)龍頭收入增速保持穩(wěn)定，中順潔柔（3.0億元，-38%），百亞股份（1.1億元，-37%），依依股份（1.26~1.27億元，+22%）。
印刷包裝：需求相對穩(wěn)定，盈利有望改善。三季度包裝紙價格有所回落，我們預(yù)計紙包裝行業(yè)盈利有望改善，裕同科技（8.4~8.6億元，+26%~+28%）。
文娛類及其他輕工：文具銷售小幅恢復(fù)，出口業(yè)務(wù)利潤彈性彰顯。文具辦公：疫情等影響下三季度終端文具消費小幅恢復(fù)，長期看預(yù)計需求仍將維持平穩(wěn)增長，此外集采業(yè)務(wù)今年預(yù)計持續(xù)發(fā)力，晨光股份（9.8~10.0億元，-12%~-10%）；出口制造：在人民幣貶值的情況下，出口業(yè)務(wù)占比相對較高的企業(yè)，業(yè)績修復(fù)彈性相對明顯，永藝股份（2.1~2.2億元，+28%~+34%），恒林股份（3.4~3.5億元，+30%~+34%），共創(chuàng)草坪（3.3~3.4億元，+4%~+6%），樂歌股份（2.0~2.1億元，+63%~+70%），久祺股份（1.7~1.8億元，+17%~+19%）。
風險提示：行業(yè)競爭格局惡化，原材料價格大幅波動風險。
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