>> 華泰證券-紡織服裝行業(yè)3Q前瞻：銷售回暖，庫存去化進(jìn)行時-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅藝鑫,詹妮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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3Q22行業(yè)前瞻：服裝終端零售逐步回暖，庫存仍待消化
據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年7-8月社會消費品零售總額同比增長4.1%，較2022年2Q22提速8.7pp；其中，服裝、鞋帽及針紡織品零售額同比增長4.4%，而2Q22為同比下滑11.6%，需求明顯恢復(fù)；線上方面，7-8月全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長11.5%（2Q22：7.5%），其中穿類商品1-8月同比增長4.0%，增速環(huán)比1-6月的2.4%略有提升。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，服裝行業(yè)的公司8月庫存達(dá)到1,936億，同比增加4.8%，環(huán)比持平，其中53%為產(chǎn)成品。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，戶外用品在淘系平臺上的銷售額三季度同比上漲10.8%，領(lǐng)跑行業(yè)。其次是健身用品（-6.4%）以及童裝（-6.3%）。而男裝/女裝/運動鞋服在三季度同比下滑9.5/16.5/10.8%。
運動服飾：短期庫存壓力增加，有望在四季度的銷售旺季去化
運動服飾板塊在三季度整體受益于低基數(shù)，但仍受零售環(huán)境波動及客流量疲軟的影響。我們預(yù)期三季度的行業(yè)庫存相比二季度末增加半個月左右，因此各品牌或加大零售折扣的力度以清庫存，但10月份的零售折扣在上新品的幫助下環(huán)比9月應(yīng)有改善。關(guān)注雙十一的庫存去化進(jìn)度。我們預(yù)計安踏/Fila/李寧/特步在三季度的零售流水同比增幅分別為高單位數(shù)/低雙位數(shù)/中雙位數(shù)/20%-30%低段。中長期看，我們看好運動服飾板塊持續(xù)受益于全民體育運動參與度不斷提高、消費者疫后對健康積極生活方式的追求、國潮趨勢下消費者對國產(chǎn)品牌認(rèn)同度提升。
紡織制造：歐美市場需求疲軟，訂單能見度低，產(chǎn)能利用率承壓
2Q22以來全球通脹升溫，歐美市場終端消費需求有所放緩。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，7/8月美國零售銷售環(huán)比-0.4%/+0.3%，增長疲軟；7月美國批發(fā)商服裝及服裝面料庫存達(dá)406億美元，同比增加72.2%，創(chuàng)過去五年歷史新高。我們預(yù)計，品牌商在去庫存壓力下或削減制造商訂單，紡企下半年訂單增速及產(chǎn)能利用率承壓。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)，國內(nèi)棉紡織機開機率仍在低位波動，從5/6月份的50.9/39.8%下降至7/8月份的32.2/38.8%。受此影響，我們估計紡織制造板塊下半年收入增速或放緩，毛利率面臨下行壓力，但部分被原材料成本從高位回落以及人民幣貶值的正面影響所抵消。
休閑服飾：終端零售邊際改善，加大促銷以清庫存
三季度以來，隨著國內(nèi)社交及出行場景有所修復(fù)，消費者對休閑服裝的需求逐步復(fù)蘇。進(jìn)入10月份，全國降溫進(jìn)一步幫助激發(fā)換裝需求。疊加低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計下半年休閑服飾企業(yè)的零售增速有望回暖，帶動企業(yè)經(jīng)營杠桿改善。但考慮到零售環(huán)境及消費情緒仍未完全恢復(fù)，休閑服飾企業(yè)整體仍處在去庫存周期，我們預(yù)計下半年各品牌將維持較大的促銷力度以進(jìn)一步去庫存，改善庫存健康度，因此毛利率將承壓。
風(fēng)險提示：1）全球范圍內(nèi)疫情持續(xù)擴散；2）原材料價格持續(xù)上升；3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行抑制消費需求；4）消費者偏好變化過快。
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