>> 中泰證券-海外聚焦：全球緊縮之下，英日為何逆勢購債？-221015
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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深度聚焦：全球緊縮之下，英日為何逆勢購債？
英日央行逆勢購債。全球高通脹的背景下，多國央行已步入緊縮周期，而近期英日央行選擇逆勢購債為市場補充流動性，政策出現(xiàn)寬松跡象。兩國央行的購債有著本質(zhì)上的不同，英央行此次購債是央行緊縮背景下的臨時救市行為，而日央行購債則是遵循現(xiàn)有的政策目標即通過寬松政策來持續(xù)刺激經(jīng)濟。
英央行購債為養(yǎng)老金緩解流動性危機。為應對高通脹，英央行已開啟緊縮周期，加之財政部近期大幅減稅計劃對市場帶來負面沖擊，引發(fā)國債拋售，在貨幣政策和短期沖擊下，久期較長的國債價格大幅下跌。國債是養(yǎng)老金的主要長久期資產(chǎn)，養(yǎng)老金的運營需要配置大量國債并購買利率互換，而利率互換協(xié)議需要抵押國債作為保證金。養(yǎng)老金受到雙重打擊。加息推高了養(yǎng)老金支付的浮動利息，而國債收益率驟增導致抵押物價值縮水迫使養(yǎng)老金追加保證金，對流動性帶來雙重打擊。養(yǎng)老金需靠拋售國債來渡過難關，但這也會進一步壓低國債價格，導致流動性螺旋危機。央行臨時購債旨在緩解債市下跌壓力，為養(yǎng)老金平倉提供空間。
日央行逆勢寬松旨在提振經(jīng)濟，國債流動性承壓。日央行常年維持政策寬松。通脹雖升，但薪資增速的提高能進一步拉動經(jīng)濟。日央行采取收益率曲線控制政策，將10年國債利率上限設在0.25%，并在該上限無限量購買國債來壓低長端利率。逆勢寬松使日元匯率承壓，同時債市流動性亦受限。
疫情：新毒株加速擴散，歐洲疫情卷土重來。截至10月12日，全球新冠肺炎一周新增確診病例錄得約302萬，相較前一周下降0.5%。歐洲本周新增約185萬，較上周上升9.4%。歐洲多個國家新增確診急速上升，其中德國本周新增約66萬例，較上周大幅上升60%。全球死亡持續(xù)下降。新毒株BF.7加速擴散，世衛(wèi)組織發(fā)出警示，BF.7正全球傳播，幾周內(nèi)或成主流。歐美高度警惕冬季疫情，拜登政府將美國的新冠公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)延長90天。新冠藥物研發(fā)持續(xù)推進。全球猴痘持續(xù)好轉(zhuǎn)，但疫苗供應仍緊張。截至10月12日，全球猴痘病例報告數(shù)一周新增約1500例，較上周大幅下降50.6%。
海外：美聯(lián)儲頻頻強硬發(fā)聲。美聯(lián)儲副主席布雷納德等多位聯(lián)儲官員強硬態(tài)示，不會出于對美國金融穩(wěn)定的擔憂或國際金融市場的溢出影響，而放緩或停止加息。歐洲通脹上行未止，加息仍需堅定。歐央行副主席金多斯等多個官員認為，盡管多個指標已顯示經(jīng)濟停滯或輕微衰退，仍需上調(diào)利率。擺脫俄氣依賴，歐盟已有進展。俄總統(tǒng)普京表示，北溪二號的一條支線仍然處于工作狀態(tài)，俄羅斯仍準備履行合同供應能源，而歐洲各國在擺脫俄羅斯能源依賴方面已取得了進展。全球通脹居高不下。美國9月CPI通脹同比錄得8.2%，較上月回落僅0.1個百分點，不及市場預期，主因能源價格回落幅度放緩。歐元區(qū)通脹持續(xù)上行，且德國通脹也再創(chuàng)歷史新高。美國通脹預期回升，預計下月75基點加息不會缺席。美國零售銷售延續(xù)疲態(tài)，為過去12個月內(nèi)第三次環(huán)比負增長。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期
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