>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：王者榮耀世界獲軟著登記批準(zhǔn)，Meta推出全新VR頭盔Quest Pro-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 2902KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一周市場回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲2.3%，同期滬深300指數(shù)整體上漲0.99%，板塊跑贏滬深300指數(shù)1.31%，位列所有板塊第18位。截至周五，傳媒（申萬）指數(shù)市盈率為26.00，低于歷史均值42.63（2015年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬）板塊相比滬深300估值溢價率為130.09%，低于歷史估值溢價率均值219.26%。
行業(yè)事件：1）工信部通報38款A(yù)pp侵害用戶權(quán)益，映客直播、丁香醫(yī)生等在列；2）王者榮耀世界獲登記批準(zhǔn)；3）微軟成立工業(yè)元宇宙團(tuán)隊，利用VR/AR賦能工業(yè)系統(tǒng)；4）Meta推出全新VR頭盔Quest Pro，售價1500美元；5）Sensor Tower2022年9月中國手游發(fā)行商全球收入排行榜：騰訊、網(wǎng)易、米哈游位列前三；6）迪士尼延后多款電影上線時間。
投資觀點(diǎn)：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如數(shù)字藏品、XR、直播電商的行業(yè)變化和趨勢，同時關(guān)注疫情受損嚴(yán)重逐步走向修復(fù)的戶外廣告和線下娛樂板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長。看好線下廣告流量入口的長期價值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團(tuán)；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力與互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管清晰化，建議重點(diǎn)關(guān)注阿里巴巴。
行業(yè)觀點(diǎn)
電影院線：22年國慶檔電影大盤承壓明顯。國慶檔七日共實(shí)現(xiàn)總票房13.80億（不含服務(wù)費(fèi)），同比21年大幅下降66%。電影大盤低迷主要為內(nèi)外部因素共振導(dǎo)致，多地疫情反復(fù)疊加今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，且宣發(fā)預(yù)熱不足等特點(diǎn)，皆嚴(yán)重影響觀影意愿。具體影片看，一方面，華策影視主投電影《萬里歸途》一騎絕塵，當(dāng)前票房已超9億，約占總票房68%，預(yù)計總票房有望超15億；另一方面，第二梯隊電影低于預(yù)期，吸引力明顯有限。票房TOP2電影《平凡英雄》（博納影業(yè)主投）票房僅達(dá)1億+，票房占比不足10%（21年TOP2電影票房占比約20%）。
游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對疲軟，長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股。港股互聯(lián)網(wǎng)公司今年業(yè)績或呈現(xiàn)前低后高的走勢。A股推薦三七互娛（出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展）、完美世界、吉比特。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：我們認(rèn)為，內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄）。
電商及本地生活：宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補(bǔ)貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育：高教板塊目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，即使擔(dān)憂一二級價格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風(fēng)險，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風(fēng)險提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。
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