>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒預披靚麗，價值底部布局時-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 1906KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：白酒板塊配置價值凸顯，把握優(yōu)質龍頭底部布局機會。本周8家白酒公司發(fā)布業(yè)績預告，從已發(fā)布業(yè)績預告的8家白酒公司來看，經(jīng)營情況依然比較穩(wěn)健，其中瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、老白干酒業(yè)績略超市場預期。高端白酒：隨著國家宏觀層面穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，高端消費場景或迎來復蘇，我們堅定看好茅臺高端酒的價值標桿；瀘州老窖國窖穩(wěn)健增長，腰部產品持續(xù)發(fā)力，積極看好公司繼續(xù)向上突破。次高端白酒：山西汾酒在各地銷售依然優(yōu)秀，不少區(qū)域有亮點，三季度業(yè)績快報利潤高增繼續(xù)驗證凈利率提升邏輯，全國化和高端化仍在途中；水井坊第三季度在去年高基數(shù)下仍實現(xiàn)增長殊為不易，是過去多年持續(xù)的廣告投入帶來品牌力提升的體現(xiàn)，新版天號陳的推出將強化中檔酒價位的競爭力，也將為新財年貢獻額外增量，看好疫情影響淡化后公司營收穩(wěn)健增長。地產酒：洋河夢6+延續(xù)成長，水晶夢消費氛圍繼續(xù)改善，洋河股份調整成效顯著，疊加積極有為的管理層，恢復趨勢延續(xù)；今世緣主力產品銷售良性，蘇酒兩強進一步鞏固地產酒省內強勢地位，隨著營銷扎實推進，百億目標有望提前實現(xiàn)；古井貢酒作為徽酒龍頭競爭優(yōu)勢進一步強化，看好古井品牌價值回歸；老白干酒公司省內將受益于次高端擴容，省外武陵酒仍處高速增長期，股權激勵激發(fā)公司活力，有望迎經(jīng)營拐點。結合中秋國慶雙節(jié)動銷跟蹤，品牌分化延續(xù)，名酒將繼續(xù)搶占市場份額。當前主要廠家2022大局基本確定，四季度進入估值切換窗口期。我們仍然認為，行業(yè)將結構性繁榮，高端白酒配置價值明顯，次高端看好確定性成長標的，地產酒把握龍頭競爭優(yōu)勢強化。短期建議繼續(xù)關注三季報業(yè)績確定性較高標的。
啤酒：9月疫情帶來擾動，不改3季度整體向上趨勢。9月份疫情多地散發(fā)疊加氣溫下降使得啤酒銷量增速有所放緩，但7、8月份各家公司銷量增長勢頭良好，預計3季度行業(yè)仍有望實現(xiàn)較快增長。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)層面，9月全國疫情雖散點多發(fā)，但控制迅速，線下消費場景逐步恢復。展望全年，營收端龍頭農夫山泉產品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端22H1包材成本大幅上漲，但近期PET/易拉罐/瓦楞紙價回落明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調味品：行業(yè)弱復蘇延續(xù)，食品安全問題無虞。行業(yè)角度來看，需求端受制于疫情反復，餐飲消費受損，家庭端在消費力下降和線上滲透（社區(qū)團購等）提升下出現(xiàn)消費降級；成本端大豆成本邊際回落，醬油企業(yè)因醬油釀造期較長，預計全年報表端成本高位，其他農產品及包材輔料亦有部分邊際下行，2023年成本改善可期。長期來看，逆境之中對龍頭而言既是挑戰(zhàn)亦是機遇，而需求回暖和成本回落仍為大勢所趨，行業(yè)回暖后龍頭料將率先復蘇，我們對行業(yè)保持謹慎樂觀。
速凍食品：速凍行業(yè)維持高景氣，看好下半年需求恢復。疫后餐飲場景逐步恢復，帶動速凍B端需求恢復。此外行業(yè)內公司紛紛布局預制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品成立安井小廚，聚焦B端、通過自有產能生產，與凍品先生OEM代工模式、C端為主的定位區(qū)別，未來仍將“自產+代工+收購”三路并進提高在預制菜行業(yè)的份額，強化競爭力。利潤端來看，近期大豆、油脂等價格均有回落，且行業(yè)競爭格局改善，提價已順利傳導，各公司盈利能力仍有提升空間。
休閑食品：鹽津鋪子業(yè)績上修，3季度行業(yè)基本面有望持續(xù)改善。（1）鹽津鋪子本周披露前三季度業(yè)績預告修正公告。預計公司2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.06-2.20億元，同比增長166%-184%；單3季度實現(xiàn)歸母凈利潤7700-9100萬元，同比增長169%-217%。相比此前發(fā)布的預告，業(yè)績有向上的調整。鹽津鋪子3季度延續(xù)了2季度業(yè)績快速釋放的節(jié)奏，我們判斷主要原因如下：公司去年開啟戰(zhàn)略轉型升級，品類方面做減法，對核心品類進行聚焦，渠道方面做加法，渠道布局更加多元化。（2）行業(yè)整體觀點：預計3季度行業(yè)基本面持續(xù)改善。需求端，今年中秋節(jié)、國慶節(jié)相隔時間達到20天，為休閑零食帶來兩波銷售高峰。渠道端，22H1各家公司渠道拓展效果初顯，22H2有望繼續(xù)釋放增量。成本端，棕櫚油等原材料價格持續(xù)回落，成本壓力有所緩解，預計3季度行業(yè)基本面將持續(xù)改善。建議關注改革成效顯現(xiàn)、3季度業(yè)績有望快速釋放的鹽津鋪子以及存在基本面改善預期的甘源食品。
鹵制品：關注疫后修復彈性機會。國內新冠疫情反復，二季度多地實施嚴格防控措施，門店客流大幅降低疊加物流配送受影響，對行業(yè)銷售及利潤均造成一定影響；原材料如鴨副產品價格上漲也增加成本端壓力；我們認為隨著基本面環(huán)比修復、疫情緩解、鹵味店鋪有望經(jīng)營恢復正常，單店有望環(huán)比提升。看好行業(yè)拐點向上。
冷凍烘焙：渠道與新品共振、需求環(huán)比逐步恢復、成本高位回落，看好下半年冷凍烘焙板塊表現(xiàn)。（1）收入端：中秋過后烘焙進入秋冬旺季，疊加餐飲、商超、餅店恢復有序經(jīng)營，收入端環(huán)比改善；（2）成本端
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