>> 華創(chuàng)證券-瀘州老窖(000568)2022年前三季度業(yè)績預(yù)告點評：彈性延續(xù)，應(yīng)對從容-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 1413KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤80.5-82.6億元，同增28.3%-31.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤80.0-82.1億元，同增27.4%-30.7%。測算單Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤25.2-27.3億元，同增23.0%-33.0%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.0-27.1億元，同增21.0%-31.0%。
評論：
Q3符合預(yù)期，低度國窖及特曲貢獻彈性。根據(jù)公司預(yù)告，預(yù)計公司單Q3歸母凈利潤同增23.0%-33.0%，符合預(yù)期。結(jié)合渠道反饋，具體分產(chǎn)品看，高度國窖延續(xù)控貨挺價思路，銷量端相對平穩(wěn)，年前打款價的提升預(yù)計貢獻個位數(shù)增速。低度國窖終端渠道工作細致，氛圍營造良好，華北、華東等市場鋪設(shè)下量增彈性持續(xù)釋放。特曲啟動核心城市流通試點，持續(xù)鋪貨增速優(yōu)秀。分區(qū)域看，華北低度帶動良好增速，山東分銷發(fā)展較好消費提振，川渝地區(qū)基地市場因疫情影響承壓，但江浙地區(qū)疫情防控有效，消費場景修復(fù)，動銷加速回暖。
渠道理性健康，應(yīng)對余地較足。結(jié)合渠道調(diào)研反饋，三季度公司渠道端保持理性健康，一方面不向渠道壓貨，回款、庫存、價盤等指標維持穩(wěn)定健康，同時公司推廣高端贊助與掃碼返現(xiàn)政策，雖疫情影響部分活動開展，但公司仍積極開啟名酒進名企培育活動，培育意見領(lǐng)袖，營造消費氛圍。展望Q4及春節(jié)，公司9月下旬全年計劃內(nèi)配額就已提前執(zhí)行完畢，有力保障全年業(yè)績彈性的同時，對于今年較早的春節(jié)，應(yīng)對空間亦可較為從容。同時公司目前已擁有多個勢能相對成熟可出擊的單品，不同產(chǎn)品和區(qū)域可交替發(fā)力，來年應(yīng)對空間仍足，彈性有望延續(xù)。
管理優(yōu)勢凸顯，費效持續(xù)提升。需求承壓背景下，公司管理優(yōu)勢放大，管理層決策靈活前瞻，政策落地高效，在始終維持庫存和價盤健康的前提下，不同產(chǎn)品體系結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境精準出擊，并持續(xù)完善產(chǎn)品體系。高度國窖挺價為先，低度國窖在華北培育成熟后逐步承擔量增主力，逐步向高度區(qū)域滲透，搶占不同消費群體。特曲在過去幾年連續(xù)提價后，今年進入勢能釋放期，成為新的增長驅(qū)動點。同時，在疫情反復(fù)和地推活動受限的背景下，公司費用率持續(xù)優(yōu)化，費用投放精準，保障盈利彈性持續(xù)釋放。
投資建議：彈性延續(xù)，應(yīng)對從容，維持目標價266元，維持“強推”評級。需求承壓背景下，公司管理層應(yīng)對從容，產(chǎn)品端靈活發(fā)力，渠道端推力不減的同時，費效持續(xù)提升，股權(quán)激勵保障下業(yè)績彈性持續(xù)釋放確定性強，對應(yīng)23年估值僅24倍，性價比進一步凸顯。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年EPS為6.91/8.81/11.14元，維持目標價266元，維持“強推”評級。
風險提示:疫情影響超預(yù)期、競爭加劇等。
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