>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點(diǎn)：短期三季報(bào)或是行業(yè)底部，Q4可以樂觀些-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大?。?/td>
| 1007KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
周觀點(diǎn)：9月社融規(guī)模增量為3.53萬億，同增6274億元，M2同比增長12.1%；9月人民幣貸款余額同比增長11.2%，環(huán)比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中企業(yè)貸款穩(wěn)中向好，而居民中長期貸款增加3456億元，同比少增1211億元，9月重點(diǎn)30大中城市成交面積環(huán)比下降4%，同比下降29%，地產(chǎn)銷售及信貸尚未明顯回暖。而9月末一系列地產(chǎn)積極政策以及二十大中提出發(fā)展仍是黨執(zhí)政興國的第一要?jiǎng)?wù)，Q4有望迎來年前的趕工期，進(jìn)入10月份以來，華東、華南水泥出貨率已超過去年同期以及玻璃表觀需求保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為，短期三季報(bào)依舊承壓，但9月份大宗原材料明顯回落，毛利率將環(huán)比逐步改善；另一方面，水泥、玻璃、消費(fèi)建材等需求逐步恢復(fù)，Q3有望是行業(yè)底部，Q4或迎來板塊修復(fù)行情。建議關(guān)注：一、消費(fèi)建材迎盈利修復(fù)窗口期，大宗原材料回落以及企業(yè)漲價(jià)逐步落實(shí)，Q4毛利率或迎改善，政策預(yù)期向好及年前趕工，需求或逐步向上，關(guān)注龍頭偉星新材、青鳥消防、東方雨虹、兔寶寶、三棵樹等；二、玻璃觸底反彈行情，從盈利周期來看，行業(yè)處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，持續(xù)虧損加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價(jià)格觸底，而Q4將是“保交樓”的高峰期，近期鄭州、武漢、長沙等地開始有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，竣工周期依舊有支撐，新的供需緊平衡狀態(tài)下或支撐玻璃新一輪上漲。同時(shí)關(guān)注新材料的中復(fù)神鷹以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓及安彩高科。
玻璃：短期補(bǔ)庫價(jià)格止跌，供給收縮是行業(yè)止跌信號(hào)，中期反彈看需求恢復(fù)。國慶假期前后，中下游開啟補(bǔ)庫，行業(yè)庫存去化，價(jià)格止跌回升；但觀察終端真實(shí)需求，加工廠訂單環(huán)比變化不大，而持續(xù)高位運(yùn)行的成本使得全行業(yè)盈利承壓，我們認(rèn)為，在持續(xù)虧損狀態(tài)下，當(dāng)前部分窯齡到期的生產(chǎn)線陸續(xù)開始冷修，供給收縮讓行業(yè)重回緊平衡，行業(yè)也將逐步觸底；而價(jià)格的反彈仍需關(guān)注需求的恢復(fù)，在政策端各地政府關(guān)于地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，近期多地地產(chǎn)再現(xiàn)積極信號(hào)，以及多部門重申保交房、穩(wěn)民生，地產(chǎn)竣工或逐步回暖；從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過17億平，隨著交房周期到來以及保交房的背景下，新開工加速向竣工傳導(dǎo)支撐需求；同時(shí)龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)（建議關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃、亞瑪頓、安彩高科）。
消費(fèi)建材：地產(chǎn)政策再現(xiàn)積極信號(hào)，關(guān)注行業(yè)觸底反彈的機(jī)會(huì)。十一假期前央行和銀保監(jiān)會(huì)放寬部分城市首套住房貸款利率下限，鼓勵(lì)各地“因城施策”穩(wěn)定住房市場需求，財(cái)政部免除一年內(nèi)置換住房個(gè)稅繳納。我們認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)建材板塊深度調(diào)整后或提供新的配置良機(jī)，一方面隨著中央和各地積極出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)政策，地產(chǎn)至暗時(shí)刻或?qū)⑦^去，行業(yè)將觸底回升；另一方面大宗原材料回落，下半年有望迎來毛利率改善，地產(chǎn)鏈望迎來修復(fù)窗口期，而消費(fèi)建材龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，有望走出α特征，加速提升市場份額。首選貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：粗紗價(jià)格底部震蕩，靜待行業(yè)觸底，電子紗價(jià)格上調(diào)。受海外預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退以及國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，9月末行業(yè)庫存接近70萬噸，創(chuàng)近幾年新高，無堿粗紗價(jià)格繼續(xù)走弱，國內(nèi)無堿2400tex纏繞直接紗多數(shù)報(bào)價(jià)3900-4200元/噸，環(huán)比繼續(xù)回落；而電子紗價(jià)格主流成交均價(jià)約為8150元/噸，電子布價(jià)格主流報(bào)價(jià)上調(diào)至3.6元/平米，價(jià)格下滑后企穩(wěn)；我們認(rèn)為，短期需求端的低迷導(dǎo)致粗紗價(jià)格持續(xù)回落，當(dāng)前價(jià)格體系下，中小企業(yè)幾無盈利，價(jià)格繼續(xù)下行空間或不大，電子紗價(jià)格在成本和庫存壓力下調(diào)漲；玻纖作為典型順周期品種，短期經(jīng)濟(jì)壓力帶來的下行周期，隨著價(jià)格降至中小企業(yè)成本線，預(yù)計(jì)下行空間有限。從跟蹤的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，2022年新增產(chǎn)能基本都已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需保持匹配，未來隨著疫情的緩解以及各地刺激經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或帶來新一輪景氣周期，關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份）。
水泥：旺季最后窗口期，南方格局好于北方。國慶長假后，行業(yè)進(jìn)入本年最后的需求旺季窗口期，目前長三角、珠三角天氣晴好時(shí)發(fā)貨恢復(fù)到8-9成，區(qū)域計(jì)劃繼續(xù)推漲價(jià)格。我們認(rèn)為，當(dāng)前雨水、高溫的影響逐步減弱，需求將繼續(xù)恢復(fù)，疊加各地開啟的錯(cuò)峰生產(chǎn)，供給端繼續(xù)保持收縮態(tài)勢，供需格局或逐步改善，華東地區(qū)水泥價(jià)格有望延續(xù)恢復(fù)性上漲；9月份百強(qiáng)地產(chǎn)銷售規(guī)模環(huán)比增長10%，政策端地產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，降房屋交易個(gè)稅、降公積金首套房利率等，多地因城施策進(jìn)入實(shí)質(zhì)性放松，政治局提出壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、保民生，地產(chǎn)紓困有望逐步落地，地產(chǎn)需求也有望觸底反彈；地產(chǎn)與基建鏈仍是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，拋開疫情、天氣等客觀因素，后續(xù)壓制的需求有望持續(xù)恢復(fù)，價(jià)格望延續(xù)季節(jié)性恢復(fù)，低估值、高
|
|
