>> 德邦證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：集采趨于溫和、更科學(xué)化，IVD、高值耗材等迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn),王紹玲 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
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行情回顧：2022年10月10-14日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上升7.5%，跑贏滬深300指數(shù)6.6%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中排名第1；年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌22.5%，較滬深300指數(shù)跑輸0.3%，在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中排名23位。本周各大細(xì)分板塊均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中醫(yī)療器械板塊表現(xiàn)突出，本周上漲10.6%。祥生醫(yī)療（+31.8%）、迪瑞醫(yī)療（+28.2%）、新產(chǎn)業(yè)（+26.5%）、開(kāi)立醫(yī)療（+26.3%）、惠泰醫(yī)療（+26.1%）。
集采政策漸溫和預(yù)期漸穩(wěn)定，關(guān)注IVD、高值耗材等困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。近期連續(xù)的骨科脊柱國(guó)采、江西生化試劑、福建電生理集采設(shè)置保底中標(biāo)價(jià)，增加企業(yè)中標(biāo)率，凸顯壓縮中間價(jià)格水分目的。近期的連續(xù)出臺(tái)集采規(guī)則傳遞了兩個(gè)核心信息：1）不再“唯最低價(jià)中標(biāo)論”；2）集采影響進(jìn)入可預(yù)期階段，政策環(huán)境逐漸穩(wěn)定。我們認(rèn)為，隨著集采經(jīng)驗(yàn)的持續(xù)累積，集采規(guī)則更加完善、科學(xué)，盡管后續(xù)品類(lèi)依然會(huì)降價(jià)，集采規(guī)則已逐步清晰、降價(jià)進(jìn)入穩(wěn)定預(yù)期，在此大環(huán)境下，投資關(guān)注的重心需從僅關(guān)注降價(jià)幅度落地到集采之后的市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可放長(zhǎng)周期預(yù)期國(guó)產(chǎn)IVD企業(yè)的未來(lái)空間，國(guó)產(chǎn)IVD廠商不僅有望走出盈利困境，同時(shí)將借助“集采東風(fēng)”做大規(guī)模。關(guān)注集采預(yù)期穩(wěn)定下IVD、高值耗材困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，如國(guó)產(chǎn)替代空間大的化學(xué)發(fā)光板塊、電生理板塊相關(guān)個(gè)股，建議關(guān)注IVD領(lǐng)域邁瑞醫(yī)療、普門(mén)科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等以及高值耗材領(lǐng)域的電生理領(lǐng)域，關(guān)注微創(chuàng)電生理和惠泰醫(yī)療。
投資策略及配置思路：本周申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上升7.5%，跑贏滬深300指數(shù)6.6%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中排名第1，醫(yī)藥板塊已顯著反彈，行業(yè)關(guān)注度提高，醫(yī)藥基金加倉(cāng)和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影響，年初以來(lái)，醫(yī)藥板塊指數(shù)跌幅最高超30%，居各行業(yè)跌幅前三，非醫(yī)藥基金持倉(cāng)比例創(chuàng)2018年以來(lái)新低；在板塊估值底部、配置底部和情緒底部的三重催化下，近期大幅反彈，醫(yī)藥與非醫(yī)藥資金均在積極配置中。隨著未來(lái)疫情防控預(yù)期不斷明朗，以醫(yī)藥為代表的大消費(fèi)板塊有望迎來(lái)持續(xù)的上漲周期，當(dāng)前為板塊戰(zhàn)略配置起點(diǎn)，在醫(yī)保接連釋放積極信號(hào)下，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊關(guān)注度逐步增加，有望持續(xù)獲得非醫(yī)藥資金積極配置：1）三重底部已現(xiàn)：21M7至今已調(diào)整1年多，幅度達(dá)40%，目前申萬(wàn)醫(yī)藥板塊整體估值（TTM法）為23.1倍，持續(xù)處于估值底部；非醫(yī)藥主題基金（即全基）對(duì)醫(yī)藥持倉(cāng)已從2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，創(chuàng)近5年新低，從近10年維度看也是很底部區(qū)域，全基配置底部；受政策、疫情等因素影響下，資金對(duì)板塊的關(guān)注度持續(xù)處于底部，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥處于情緒底部。2）醫(yī)保并非一直壓制，近期接連釋放積極信號(hào)：1、醫(yī)保談判續(xù)約規(guī)則清晰可預(yù)期，非無(wú)止境降價(jià)，2、IVD、高值耗材集采規(guī)則趨于更科學(xué)化，不再?gòu)?qiáng)調(diào)“唯低價(jià)中標(biāo)”，3、創(chuàng)新藥械不納入DRGs和集采，4、口腔種植服務(wù)價(jià)格溫和，非一刀切，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)；3）疫情防控：國(guó)內(nèi)疫情雖有所散發(fā)，但隨著防疫政策和抗疫工具包（檢測(cè)、疫苗、藥物和醫(yī)療）的完善，國(guó)內(nèi)就診和消費(fèi)復(fù)蘇較為明確。當(dāng)前我們認(rèn)為醫(yī)藥仍處于底部震蕩區(qū)間，值得全基戰(zhàn)略性重點(diǎn)配置。我們建議重點(diǎn)方向具體如下：
一、器械設(shè)備板塊關(guān)注貼息政策受益及中長(zhǎng)期邏輯強(qiáng)的個(gè)股：疫情后醫(yī)療新基建醫(yī)療如火如荼，貼息貸款支持購(gòu)買(mǎi)醫(yī)療設(shè)備政策更是進(jìn)一步強(qiáng)化了新基建邏輯，重點(diǎn)關(guān)注顯著受益的影像設(shè)備、內(nèi)窺鏡，建議關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；同時(shí)，建議關(guān)注自身業(yè)績(jī)加速釋放、估值較低的理邦儀器和新華醫(yī)療等。
二、困境反轉(zhuǎn)板塊關(guān)注IVD、高值耗材：近期骨科集采、生化集采、電生理集采的結(jié)果或者規(guī)則較前期其他品種集采更加趨于溫和、更加科學(xué)化，政策環(huán)境趨于穩(wěn)定可預(yù)期，IVD板塊建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、普門(mén)科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)以及浩歐博等；高值耗材板塊建議關(guān)注：電生理龍頭微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療等；骨科領(lǐng)域建議關(guān)注：威高骨科、三友醫(yī)療、大博醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療等。
三、消費(fèi)醫(yī)療為后疫情明確主線：消費(fèi)復(fù)蘇為下半年明確主線，重點(diǎn)關(guān)注:1、眼科醫(yī)療服務(wù)及產(chǎn)品：愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、普瑞眼科、興齊眼藥、何氏眼科、歐普康視和愛(ài)博醫(yī)療；2、布局醫(yī)美的醫(yī)藥公司：華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新；3、家用器械：三諾生物、魚(yú)躍醫(yī)療；4、快速增長(zhǎng)的成人疫苗：智飛生物、萬(wàn)泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康和九典制藥等。
四、中藥板塊國(guó)企改革和中藥現(xiàn)代化投資機(jī)會(huì)：中藥為民族瑰寶，政策環(huán)境好，傳承與創(chuàng)新為重點(diǎn)方向，我們看好中藥企業(yè)國(guó)企改革激活活力，以及通過(guò)配方顆粒和中藥新藥的中藥現(xiàn)代化方向：1）國(guó)企改革：同仁堂、太極集團(tuán)和千金藥業(yè)；2）中藥現(xiàn)代化：建議關(guān)注紅日藥業(yè)、中國(guó)中藥和華潤(rùn)三九；3）中藥新藥：建議關(guān)注以嶺藥業(yè)和康緣藥業(yè)。
五、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新為永恒方向，板塊已深度調(diào)整、同時(shí)海內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)回暖有望帶動(dòng)一級(jí)投融資復(fù)蘇，創(chuàng)新藥建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物
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