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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求增加，庫(kù)存重回去化趨勢(shì)。短期正值傳統(tǒng)旺季，需求有望繼續(xù)改善；但后期需求向上彈性及節(jié)奏仍有賴(lài)于地產(chǎn)改善情況，而地產(chǎn)端何時(shí)觸底反彈仍有待觀察。
　　摘要：
　　基建、制造業(yè)回暖對(duì)鋼材需求形成支撐。上周五大品種鋼材社庫(kù)降19.13萬(wàn)噸、廠庫(kù)降12.68萬(wàn)噸；總庫(kù)存降31.81萬(wàn)噸，其中螺紋、熱軋總庫(kù)存分別降32.35萬(wàn)噸、升9.53萬(wàn)噸。鋼材表觀消費(fèi)量995萬(wàn)噸，環(huán)比升117萬(wàn)噸。節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求增加，庫(kù)存重回去化趨勢(shì)。短期行業(yè)仍處旺季階段，需求有望繼續(xù)邊際改善。但橫向?qū)Ρ葋?lái)看，目前需求仍處于偏弱水平，后期需求向上彈性及節(jié)奏仍有賴(lài)于地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域變化情況。我們觀察到，據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，9月全國(guó)開(kāi)工基建項(xiàng)目8720個(gè)，環(huán)比增82.4%；總投資額約5.14萬(wàn)億元，環(huán)比增82%、同比增30%，基建項(xiàng)目加速開(kāi)工，將對(duì)基建端需求增長(zhǎng)形成較強(qiáng)支撐。地產(chǎn)端也釋放出積極信號(hào)，9月新增居民中長(zhǎng)期貸款3456億元，同比少增1211億元，少增幅度環(huán)比收窄，印證9月地產(chǎn)銷(xiāo)售或?qū)⒂兴迯?fù)?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為后期地產(chǎn)端需求何時(shí)觸底回升仍有待進(jìn)一步觀察，但基建、制造業(yè)端加速回暖將對(duì)后期鋼材需求形成支撐，因此我們認(rèn)為全年需求最差階段已過(guò)，市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀。
　　上周五大品種鋼材周產(chǎn)量964.09萬(wàn)噸，環(huán)比降2.25萬(wàn)噸，同比去年同期升6.11%。上周247家鋼廠高爐開(kāi)工率、全國(guó)電爐開(kāi)工率分別為82.62%、55.13%，環(huán)比分別降0.19、4.49個(gè)百分點(diǎn)。8月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8387萬(wàn)噸，同比升0.5%；粗鋼日均產(chǎn)量270.55萬(wàn)噸，同比降0.76%，環(huán)比升2.97%。全年根據(jù)平控要求，9-12月粗鋼月均產(chǎn)量較1-8月將至少下降2%，因此后期產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性有限，一旦需求大幅回升，行業(yè)供需基本面將顯著改善。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為280.0、0元/噸，環(huán)比分別下降45元/噸、下降25元/噸。從成本端來(lái)看，上周進(jìn)口鐵礦基于前期高發(fā)運(yùn)集中到港，45港到港量升至全年次高點(diǎn)2654萬(wàn)噸，環(huán)比升311.7萬(wàn)噸；需求端日均疏港量環(huán)比增9.23萬(wàn)噸至314.07萬(wàn)噸。整體到港增量超過(guò)疏港增量，港口庫(kù)存呈微增趨勢(shì)。短期考慮鐵水產(chǎn)量維持高位，我們認(rèn)為礦價(jià)仍有支撐。此外，上周焦炭?jī)r(jià)格維持穩(wěn)定，廢鋼價(jià)格下跌150元/噸。綜合來(lái)看，目前鋼廠仍處于成本、收入兩端承壓的狀態(tài)，鋼廠利潤(rùn)微薄，且部分鋼廠仍然虧損。后期隨著需求逐步回補(bǔ)，鋼價(jià)企穩(wěn)回升，鋼企利潤(rùn)有望改善。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材、撫順特鋼、廣大特材。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、轉(zhuǎn)型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車(chē)鋼加工配送龍頭福然德、鐵基粉體龍頭屹通新材。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。