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核心觀點(diǎn)
　　主要公司2022年三季度業(yè)績(jī)前瞻?？傮w來看，消費(fèi)行業(yè)整體受疫情反彈以及居民消費(fèi)力下行影響在三季度繼續(xù)承壓，但部分優(yōu)質(zhì)賽道中的頭部企業(yè)仍憑借及時(shí)的渠道調(diào)整和較強(qiáng)的產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健表現(xiàn)。從重點(diǎn)細(xì)分板塊來看，美妝行業(yè)公司以線上渠道為主，7、8月受618大促虹吸效應(yīng)影響表現(xiàn)平平，但9月隨著平臺(tái)端的和品牌自身應(yīng)變調(diào)整，龍頭公司整體仍表現(xiàn)穩(wěn)健。醫(yī)美板塊公司以線下消費(fèi)為主，九月受各地零星疫情反彈有所影響，但由于其較強(qiáng)的需求粘性，以及龍頭公司的新品銷售推廣刺激，預(yù)計(jì)未來復(fù)蘇趨勢(shì)良好；黃金珠寶板塊產(chǎn)品以婚慶及保值等剛性需求為主，隨著疫情防控的精準(zhǔn)化，并在中秋、國(guó)慶雙節(jié)旺季期間本地過節(jié)消費(fèi)刺激下，預(yù)計(jì)Q3需求釋放具備一定保障，且頭部公司通過積極的下沉開店擴(kuò)張，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平。
　　美妝個(gè)護(hù)線上表現(xiàn)：品牌分化明顯，旺季行情可期。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。分平臺(tái)看，9月份天貓/京東/抖音美妝個(gè)護(hù)142.94/53.19/70.89億元，同比來看，天貓和京東同比分別下滑7.9%/6.23%；分品類來看，護(hù)膚品9月在天貓/京東/抖音分別實(shí)現(xiàn)60.47/20.59/36.00億元，共計(jì)117.06億元，仍是美妝個(gè)護(hù)中第一大細(xì)分品類，占比達(dá)43.84%；分品牌來看，珀萊雅表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，在天貓/京東/抖音平臺(tái)分位于護(hù)膚品類銷售第2/6/4名，旗下彩棠仍表現(xiàn)亮眼；夸迪在9月仍保持翻倍增長(zhǎng)。薇諾娜同比增速則恢復(fù)高增長(zhǎng)。隨著雙11旺季來臨，預(yù)計(jì)相關(guān)品牌依托完善的營(yíng)銷矩陣、持續(xù)的新品推出，有望繼續(xù)取得亮眼成績(jī)，從而支撐全年業(yè)績(jī)目標(biāo)的有效達(dá)成。
　　投資建議：維持板塊“超配”評(píng)級(jí)。前三季度雖然受疫情反彈等影響消費(fèi)整體環(huán)境承壓，但頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能仍充分。具體來看：1）化妝品領(lǐng)域：行業(yè)雖然Q3受疫情反復(fù)、電商平臺(tái)調(diào)整等因素影響有所走弱，但隨著品牌自身通過產(chǎn)品加速上新和渠道布局優(yōu)化等調(diào)整下有望在Q4逐步復(fù)蘇，本次雙11大促也將助力推動(dòng)回暖上升。長(zhǎng)期來看，具備較強(qiáng)產(chǎn)品力，已經(jīng)擁有多品牌孵化能力的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)亮眼表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、水羊股份等。2）醫(yī)美領(lǐng)域：醫(yī)美消費(fèi)憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品復(fù)購粘性有望在疫后實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇，龍頭公司憑借高產(chǎn)品認(rèn)知度、渠道運(yùn)營(yíng)能力以及逐步完善的產(chǎn)品梯隊(duì)，有望領(lǐng)先行業(yè)。繼續(xù)推薦愛美客、朗姿股份等。3）黃金珠寶板塊：行業(yè)雖受到疫情防控影響明顯，但由于其婚慶和保值的剛性消費(fèi)屬性，疫情后的反彈也較為明顯，相關(guān)龍頭公司通過加速渠道拓展以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，有望受益于集中度提升趨勢(shì)，推薦關(guān)注周大福、中國(guó)黃金、周大生、潮宏基、老鳳祥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；新品推廣不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期