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各細(xì)分領(lǐng)域政策迎來邊際改善，醫(yī)藥板塊悲觀情緒得到修復(fù)。我們認(rèn)為，醫(yī)藥板塊自2020年8月起持續(xù)回調(diào)，主要是由于：1.估值過高；2.政策壓制因素持續(xù)，集采從化學(xué)藥向生物藥、中藥、高值耗材、IVD甚至消費(fèi)醫(yī)療等“政策免疫”領(lǐng)域拓展，市場(chǎng)預(yù)期一再被打破。近期醫(yī)藥板塊市場(chǎng)表現(xiàn)良好，我們認(rèn)為主要是由于：1.藥品集采（包括化學(xué)藥國(guó)家?guī)Я坎少?、中成藥地方集采）、種植牙服務(wù)價(jià)格調(diào)整、關(guān)節(jié)/脊柱集采、生化試劑集采在規(guī)則演變、最終中標(biāo)價(jià)格等均好于預(yù)期；此外醫(yī)療設(shè)備采購貼息貸款政策有望加速醫(yī)療新基建需求釋放，創(chuàng)新藥醫(yī)保準(zhǔn)入談判/續(xù)約細(xì)則的進(jìn)一步明確也有助于市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的銷售金額形成明確預(yù)期，各項(xiàng)政策利好和邊際改善帶動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)估值迎來整體修復(fù)；2.醫(yī)藥板塊經(jīng)過回調(diào)之后，目前估值已經(jīng)處于歷史低位，安全邊際充足，同時(shí)兼具較好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，性價(jià)比突出；3.藥明生物被移除UVL清單后，市場(chǎng)對(duì)于地緣政治因素的擔(dān)憂得到一定程度解除。
　　建議關(guān)注“預(yù)期修復(fù)+業(yè)績(jī)成長(zhǎng)”兩大主線。截至2022年10月14日，SW醫(yī)藥指數(shù)估值為23.12倍，在大幅上漲后估值仍處于近年來底部區(qū)域。在“預(yù)期修復(fù)”方面，我們建議關(guān)注：（1）藥品領(lǐng)域雖然總量增長(zhǎng)空間有限，但我們認(rèn)為仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，包括：1.創(chuàng)新藥進(jìn)入商業(yè)化階段并開始放量，現(xiàn)金流充沛的biopharma型公司；2.部分競(jìng)爭(zhēng)格局好，潛在市場(chǎng)空間大的特色專科藥；3.存量產(chǎn)品在集采后出清較為徹底，有望迎來“第二曲線”的公司；4.部分經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好的OTC中藥、處方中藥和API企業(yè)；5.競(jìng)爭(zhēng)格局好，對(duì)下游議價(jià)能力強(qiáng)，客戶粘性高的藥用輔料、藥用包材類公司；6.創(chuàng)新藥收入占比持續(xù)提升，增長(zhǎng)動(dòng)能迎來轉(zhuǎn)換的bigpharma型公司。（2）IVD領(lǐng)域各細(xì)分龍頭。在“業(yè)績(jī)成長(zhǎng)”方面，我們建議關(guān)注：（1）醫(yī)療新基建：（2）科研服務(wù)行業(yè)細(xì)分龍頭；（3）具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的CXO龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保/藥品集采政策發(fā)生變化，嚴(yán)厲程度超預(yù)期；全球制藥產(chǎn)業(yè)鏈分工發(fā)生重大不利變化；疫情影響公司業(yè)績(jī)等。