>> 中信證券-電子行業(yè)每周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)追蹤：半導(dǎo)體設(shè)備、零部件國(guó)產(chǎn)化加速，低估值設(shè)計(jì)公司龍頭投資價(jià)值凸現(xiàn)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐濤,張若海 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)回顧：本周電子指數(shù)為6221.11，漲幅為1.66%，跑贏大盤0.67pct。電子板塊中漲幅前五的股票分別為富創(chuàng)精密(90.03%)、英飛拓(35.87%)、興瑞科技(31.86%)、石英股份(25.41%)、利通電子(22.45%)。
半導(dǎo)體：美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體制裁再升級(jí)，重資產(chǎn)設(shè)備/零部件國(guó)產(chǎn)化加速，低估值設(shè)計(jì)公司龍頭投資價(jià)值凸現(xiàn)。2022年10月7日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）公布了對(duì)于中國(guó)出口管制新規(guī)，針對(duì)高算力芯片、超級(jí)計(jì)算、先進(jìn)芯片制造、半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)制裁再次升級(jí)。對(duì)于當(dāng)前半導(dǎo)體觀點(diǎn)，我們認(rèn)為不必過度悲觀。雖行業(yè)大周期仍處下行，展望2023年有望邊際好轉(zhuǎn)，逆全球化促周期穿越，外部環(huán)境倒逼國(guó)產(chǎn)加速，產(chǎn)業(yè)政策有望加碼，采購(gòu)國(guó)產(chǎn)傾斜，客戶回流。重資產(chǎn)設(shè)備/零部件景氣度持續(xù)；低估值設(shè)計(jì)公司龍頭投資價(jià)值凸現(xiàn)。
對(duì)于半導(dǎo)體重資產(chǎn)的設(shè)備、制造環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)化有望加速推進(jìn)：長(zhǎng)江存儲(chǔ)（國(guó)產(chǎn)NAND）和長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)（國(guó)產(chǎn)DRAM）Capex合計(jì)約占國(guó)內(nèi)晶圓廠整體CAPEX的20%~30%，短期來看，由于兩家企業(yè)受制裁影響擴(kuò)產(chǎn)受限，而可能相應(yīng)影響國(guó)內(nèi)設(shè)備采購(gòu)額，本周市場(chǎng)對(duì)此已有充分反應(yīng)，但我們預(yù)期2023半導(dǎo)體供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化進(jìn)一步加速推進(jìn)；參考前期華為、中芯國(guó)際受制裁經(jīng)驗(yàn)，晶圓廠后續(xù)勢(shì)必加大國(guó)產(chǎn)設(shè)備驗(yàn)證，產(chǎn)業(yè)政策亦有望加碼，遠(yuǎn)期國(guó)內(nèi)晶圓廠有望實(shí)現(xiàn)設(shè)備全國(guó)產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備公司長(zhǎng)期空間天花板被打開，各設(shè)備企業(yè)目前均處于估值低位，當(dāng)前建議優(yōu)先關(guān)注北方華創(chuàng)、芯源微、至純科技等；同時(shí)建議關(guān)注零部件自主化邏輯，關(guān)注零部件板塊頭部企業(yè)。國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)線方面，雖然短期下游景氣度處于低位，但部分國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)公司已開始向國(guó)內(nèi)晶圓廠做產(chǎn)能備份，中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)重要性提升。
對(duì)于半導(dǎo)體輕資產(chǎn)的設(shè)計(jì)公司，受打壓影響小，受益需求邊際恢復(fù)，估值處于歷史低位：制裁對(duì)于芯片設(shè)計(jì)板塊整體影響不大。經(jīng)過本輪調(diào)整，設(shè)計(jì)公司估值處于歷史低位，關(guān)注增量藍(lán)海市場(chǎng)，建議左側(cè)布局，我們預(yù)計(jì)后續(xù)需求邊際將邊際復(fù)蘇，關(guān)注恒玄科技、瀾起科技、兆易創(chuàng)新、艾為電子等；關(guān)注增量藍(lán)海市場(chǎng)，如汽車電動(dòng)化和光伏相關(guān)IGBT，關(guān)注斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微等；同時(shí)關(guān)注自主化程度高的信息化芯片公司如龍芯中科。
消費(fèi)電子：Meta新品Quest Pro定位聚焦B端，內(nèi)容端持續(xù)豐富應(yīng)用場(chǎng)景，建議關(guān)注核心零組件供應(yīng)商。太平洋時(shí)間2022年10月11日10:00（北京時(shí)間2022年10月12日1:00），Meta舉辦Connect 2022開發(fā)者大會(huì)，硬件方面，Meta發(fā)布定位商務(wù)辦公、設(shè)計(jì)創(chuàng)造、高端消費(fèi)等需求的VR一體機(jī)Quest Pro，發(fā)布價(jià)格為1500美元（折合人民幣約10,748元），高于此前市場(chǎng)預(yù)期（1000美元附近），但考慮到B端客戶對(duì)價(jià)格相對(duì)不敏感，且新品在光學(xué)、顯示、芯片、交互、手柄等方面性能大幅提升，包括：光學(xué)上，升級(jí)為Pancake方案，支持無極IPD調(diào)節(jié)；顯示上，MiniLED背板加持，顯示效果大幅提升；芯片上，首發(fā)XR2+ Gen1，續(xù)航、散熱改善；交互上，新增全彩透視、手勢(shì)識(shí)別、眼動(dòng)追蹤、面部追蹤等功能；手柄上，自帶處理器及攝像頭以實(shí)現(xiàn)定位追蹤，支持3D空間書寫繪畫功能等；外觀上，改為電池后置。我們預(yù)計(jì)Quest Pro年內(nèi)出貨量約30萬臺(tái)，并助力Meta在B端拓展市場(chǎng)。內(nèi)容方面，Meta繼續(xù)在游戲、辦公、社交、健身等領(lǐng)域迭代技術(shù)和應(yīng)用，豐富VR設(shè)備的使用場(chǎng)景和體驗(yàn)，同時(shí)Meta亦宣布多項(xiàng)收購(gòu)與合作，表明Meta對(duì)于元宇宙布局戰(zhàn)略的堅(jiān)持與看好：游戲方面，收購(gòu)三家內(nèi)容開發(fā)商公司，并與微軟合作探索Xbox Cloud；商務(wù)方面，Meta與微軟加強(qiáng)合作，微軟旗下Mesh for Microsoft Teams，Microsoft 365應(yīng)用，Microsoft Intune和Azure Active Directory等熱門生產(chǎn)力工具即將上線Quest系列VR頭顯；社交方面，Horizon Worlds將推出網(wǎng)頁版，并與YouTube VR、NBCUniversal等開展合作；健身方面，即將推出Fitness API測(cè)試版，供用戶分享健身數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，新款面向B端VR硬件產(chǎn)品的發(fā)布以及持續(xù)的應(yīng)用場(chǎng)景拓展有利于Meta打開更多市場(chǎng)，VR設(shè)備需求亦隨之成長(zhǎng)，促進(jìn)元宇宙生態(tài)的建設(shè)。整體來看，短期由于宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、舊品漲價(jià)、B端市場(chǎng)開拓仍需時(shí)間等因素，我們預(yù)計(jì)Meta年內(nèi)出貨800+萬部；展望2023年，我們預(yù)計(jì)Meta將推出Quest3（芯片迭代、Pancake、全彩透視、深度傳感器、手柄升級(jí)），整體出貨量將成長(zhǎng)至1100+萬部?？傮w來看，考慮到宏觀承壓等因素，我們調(diào)整全球2022年VR設(shè)備出貨量預(yù)測(cè)至1000+萬臺(tái)（原預(yù)測(cè)為1400萬），國(guó)內(nèi)2022年VR出貨量預(yù)計(jì)約100+萬臺(tái)，整體仍處高速增長(zhǎng)階段，供應(yīng)鏈建議關(guān)注核心零組件供應(yīng)商，包括歌爾股份、韋爾股份、舜宇光學(xué)、長(zhǎng)信科技、隆利科技等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：板塊下游需求不及預(yù)期；消費(fèi)電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩；國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)超預(yù)期。
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