>> 申萬宏源-圓通速遞(600233)業(yè)績再超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
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投資要點：
事件：圓通速遞發(fā)布2022年三季報。2022Q3公司實現(xiàn)收入137.6億元，同比增長24.6%，歸母凈利潤9.98億元，同比增長223.4%；扣非歸母凈利潤9.6億元，同比增長229.0%。公司通過三季度經(jīng)營實現(xiàn)利潤大幅增長，業(yè)績超出預(yù)期。
單票凈利達(dá)0.20元/票，業(yè)績持續(xù)驗證經(jīng)營改善。三季度公司完成業(yè)務(wù)量45.9億件，同比增長8.5%，預(yù)計增速超過行業(yè)增速。利潤端，公司自2021Q4以來歸母凈利潤連續(xù)四個季度超出預(yù)期，剔除航空貨代影響，我們測算2021Q4-2022Q3單票歸母凈利潤分別為0.16/0.21/0.18/0.20元/票，公司憑借精細(xì)化管理、數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)改善經(jīng)營能力，在行業(yè)增速放緩、疫情影響、高油價等不利因素下實現(xiàn)強大的淡季單票盈利。展望旺季及明年，我們看好公司單票歸母凈利潤穩(wěn)健增長。
理性看待高質(zhì)量發(fā)展下行業(yè)競爭及量價，關(guān)注公司自身改善帶來的投資機會。政策驅(qū)動的行業(yè)性修復(fù)已超過一年，高質(zhì)量發(fā)展指引下惡性價格戰(zhàn)的結(jié)束成為各家共識，局部性的區(qū)域競爭依然存在?？爝f行業(yè)依然是CR6-8的格局，行業(yè)件量增速放緩下，現(xiàn)有供需關(guān)系難以支撐結(jié)構(gòu)性大幅度漲價，但公司盈利差異也體現(xiàn)的更加清晰。我們認(rèn)為圓通自身改善帶來的投資機會主要在于以下幾點：1）資本開支高峰已過，公司自由現(xiàn)金流連續(xù)兩季度轉(zhuǎn)正，現(xiàn)有產(chǎn)能可以支撐未來增長，從現(xiàn)金流角度是A股投資價值相對較高的快遞公司；2）持續(xù)推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全鏈路運營能力不斷增強，系統(tǒng)對加盟商的賦能日益體現(xiàn)，有望帶動穩(wěn)定性、時效性與品牌形象持續(xù)提升；3）公司業(yè)績改善持續(xù)兌現(xiàn)，成本仍有下行空間，從利潤角度當(dāng)前估值處于較低水平；4）若行業(yè)價格出現(xiàn)波動，盈利能力較強的公司更有望穿越周期。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司快遞主業(yè)盈利持續(xù)改善，數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤為38.3/47.4/55.0億元（原預(yù)測為36.3/45.9/53.7億元），同比增長82.0%/23.8%/16.1%，對應(yīng)當(dāng)前PE倍數(shù)20x/16x/14x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)格局惡化導(dǎo)致區(qū)域價格競爭激烈，影響公司單票利潤；疫情反復(fù)，影響公司業(yè)務(wù)量及成本，或造成較大安全事故。
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