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事件：圓通速遞公布 2022Q3業(yè)績，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)快遞件量126.8億件，同比+8.9%；營收388.3億元，同比+27.1%；歸母凈利27.7億元，同比+190.5%；扣非歸母凈利26.7億元，同比+201.2%。單看22Q3，公司實(shí)現(xiàn)快遞件量45.9億件，同比+8.5%；營收137.6億元，同比+24.5%；歸母凈利10.0億元，同比+223.4%；扣非歸母凈利9.6億元，同比+229.0%。
　　疫情下快遞業(yè)務(wù)量領(lǐng)先行業(yè)增長，ASP修復(fù)顯著。量：2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)快遞件量126.8億件，同比+8.9%。22Q3公司實(shí)現(xiàn)快遞件量45.9億件，同比+8.5%，其中22M7-M8公司共實(shí)現(xiàn)快遞件量30.3億件，同比+9.0%，超行業(yè)增速2.5pp，市占率達(dá)15.9%，同比+0.4pp，維持了上半年的增長趨勢。
　　價：2022Q1-3公司快遞業(yè)務(wù)ASP為2.56元，同比+17.2%。以經(jīng)營數(shù)據(jù)計算，22Q3公司快遞業(yè)務(wù)ASP為2.53元，同比+17.9%，快遞業(yè)務(wù)單票收入修復(fù)延續(xù)。
　　堅持成本管控，綜合盈利持續(xù)兌現(xiàn)。成本：2022Q1-3公司單票營業(yè)成本為2.71元，同比+11.0%；銷售費(fèi)用率0.4%，同比-0.3pp；管理費(fèi)用率2.2%，同比-0.2pp。單看22Q3，公司單票營業(yè)成本為2.68元，同比+9.6%，單票營業(yè)成本上升主要系油價上升、公司加大末端派費(fèi)支出所致，整體成本費(fèi)用管控較好。
　　盈利：2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利44.5億元，同比+112.9%，綜合毛利率11.5%，同比+4.6pp；歸母凈利27.7億元，同比+190.5%，單票歸母凈利0.22元，同比+166.8%。單看22Q3，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利14.7億元，同比+104.9%，綜合毛利率10.7%，同比+4.2pp；歸母凈利潤10.0億元，同比+223.4%；單票歸母凈利0.22元，同比+198.1%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。行業(yè)競爭從價格驅(qū)動轉(zhuǎn)向價值驅(qū)動，盈利修復(fù)下，頭部快遞企業(yè)價值提升將更明顯。公司作為頭部快遞企業(yè)利潤修復(fù)能力持續(xù)明顯，疊加公司不斷推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)看好公司在行業(yè)價值競爭轉(zhuǎn)向重的配置價值，我們預(yù)計2022/23/24年歸母凈利潤為37、44、50億元，對應(yīng)EPS分別為1.06元、1.29元、1.46元，對應(yīng)PE分別為21、17、15X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：網(wǎng)購增速下滑、加盟商管控風(fēng)險、人力成本大幅上漲。