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“二十大”報(bào)告更加強(qiáng)調(diào)“安全”。在決勝全面建成小康社會(huì)的要求下，“十九大”重點(diǎn)目標(biāo)之一為經(jīng)濟(jì)建設(shè)，同時(shí)“著力解決好發(fā)展不平衡不充分問題，大力提升發(fā)展質(zhì)量和效益”。而面對(duì)百年未有之大變局，“二十大”報(bào)告突出“穩(wěn)”，更加強(qiáng)調(diào)“安全”，比如“堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零不動(dòng)搖”、“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”、“統(tǒng)籌維護(hù)和塑造國家安全，夯實(shí)國家安全和社會(huì)穩(wěn)定基層基礎(chǔ)”等。對(duì)比“十九大”和“二十大”重點(diǎn)詞頻變化發(fā)現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)”、“市場”、“改革”等詞相比“十九大”報(bào)告有所下降，分別下降7（22-15）、4（6-2）、10（21-11）次，降幅明顯，而“安全”、“科技”、“國防+軍隊(duì)+軍事”等詞匯分別增加18（17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相關(guān)的表述提升最為明顯，國防安全或?qū)⒊蔀槭滓l(fā)力方向。
　　在去全球化背景下，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全尤為重要。軍工行業(yè)雖天然具備高國產(chǎn)化率的屬性，但上游有源器件端和新材料端的進(jìn)口替代需求依然迫切，相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展空間更為廣闊。
　　增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，國防建設(shè)發(fā)展增量可期。對(duì)比詞頻變化，國防軍工相關(guān)詞匯頻率變動(dòng)不大，除“武器裝備現(xiàn)代化”、“國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化”、“加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)”等表述延續(xù)“十九大”報(bào)告之外，“二十大”報(bào)告中首次提出“提高人民軍隊(duì)打贏能力，創(chuàng)新軍事戰(zhàn)略指導(dǎo)，發(fā)展人民戰(zhàn)爭戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，深入推進(jìn)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練”。我們認(rèn)為，“創(chuàng)新軍事戰(zhàn)略指導(dǎo)”、“打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系”、“增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重”是對(duì)國防建設(shè)提出的新要求，預(yù)示軍工行業(yè)將向著更加全面、更多維度方向發(fā)展。
　　軍事戰(zhàn)略的本質(zhì)是戰(zhàn)之方略，籌劃和指導(dǎo)戰(zhàn)爭是創(chuàng)新戰(zhàn)略指導(dǎo)的核心。從近幾場國際局部戰(zhàn)爭和軍事行動(dòng)看，現(xiàn)代戰(zhàn)爭信息化程度不斷提高，智能化特征日益顯現(xiàn)，各類無人作戰(zhàn)系統(tǒng)大量投入實(shí)戰(zhàn)，戰(zhàn)爭制勝觀念、制勝要素、制勝方式發(fā)生重大變化。在作戰(zhàn)形式上，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代戰(zhàn)爭是體系和體系的對(duì)抗，一體化聯(lián)合作戰(zhàn)成為基本作戰(zhàn)形式；在時(shí)空特性上，強(qiáng)調(diào)多維戰(zhàn)場空間融為一體，戰(zhàn)略、戰(zhàn)役、戰(zhàn)術(shù)行動(dòng)界限趨于模糊；在制勝關(guān)鍵上，強(qiáng)調(diào)制信息權(quán)成為奪取戰(zhàn)場綜合控制權(quán)的核心，成為贏得戰(zhàn)爭勝利的關(guān)鍵；在組織指揮上，強(qiáng)調(diào)作戰(zhàn)指揮戰(zhàn)略性、聯(lián)合性、時(shí)效性、專業(yè)性、精確性，作戰(zhàn)組織和管理日趨標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、精細(xì)化。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婢S度看，軍事戰(zhàn)略的創(chuàng)新發(fā)展需要軍事仿真、軍工通信、軍工數(shù)字化等子領(lǐng)域的支撐?，F(xiàn)在戰(zhàn)爭高科技手段層出不窮，新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量亟需補(bǔ)充，無人/反無人、隱身/反隱身、定向能（激光）武器、電磁等新型裝備有望獲得長足發(fā)展。面對(duì)西方軍事強(qiáng)國的挑釁，打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系成當(dāng)務(wù)之急，“三位一體”打擊力量或?qū)⒏油陚?br>　　鞏固軍隊(duì)改革成果，聚焦軍事能力建設(shè)。軍隊(duì)改革表述從“十九大——繼續(xù)深化國防和軍隊(duì)改革”轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸蟆柟掏卣箛篮蛙婈?duì)改革成果”，表明本輪軍隊(duì)改革成效顯著，軍隊(duì)相關(guān)架構(gòu)和各項(xiàng)政策已基本成型。未來將主要聚焦軍事能力建設(shè)，裝備快速發(fā)展仍在路上。從型號(hào)發(fā)展來看，新型號(hào)的數(shù)量和需求將進(jìn)一步提升，老舊型號(hào)替換有望加速。
　　對(duì)臺(tái)措辭更加嚴(yán)厲。“二十大”報(bào)告在對(duì)臺(tái)問題上增加“提出新時(shí)代解決臺(tái)灣問題的總體方略”和“堅(jiān)決反對(duì)外部勢力干涉，牢牢把握兩岸關(guān)系主導(dǎo)權(quán)和主動(dòng)權(quán)”的表述，表明在涉臺(tái)問題上，國內(nèi)已經(jīng)有了總體解決方略，目前正在按部就班的執(zhí)行。在涉及國家主權(quán)核心利益上，明確反對(duì)外部勢力干涉，并將“決不承諾放棄使用武力，保留采取一切必要措施的選項(xiàng)”等措辭加入“二十大”報(bào)告，以震懾“臺(tái)獨(dú)”勢力。
　　投資建議：“二十大”安全觀引領(lǐng)，軍工Q4行情有望開啟。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，我國發(fā)展的內(nèi)部條件和外部環(huán)境正在發(fā)生深刻復(fù)雜變化。中美博弈主導(dǎo)的國際環(huán)境下，外部壓力驟增，疊加俄烏局勢持續(xù)升級(jí)，增強(qiáng)軍事威懾或成為必要選擇之一。我國軍事戰(zhàn)略之爭開始從以大規(guī)模殺傷性武器為代表的傳統(tǒng)戰(zhàn)略威懾能力，向太空、網(wǎng)絡(luò)、海洋、極地等新領(lǐng)域和遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無人化等新技術(shù)維度擴(kuò)展。航空產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈有望深度受益。
　　短期看，軍工板塊估值分位數(shù)為29.3%，提升空間較大。由于疫情影響趨弱，預(yù)期板塊Q3業(yè)績增速好于Q2，景氣度提升，建議“重成長、輕估值”，關(guān)注業(yè)績確定高增長個(gè)股。此外，隨著三季報(bào)逐步落地，建議積極布局Q4的估值切換機(jī)會(huì)。
　　中期看，2022、2023年作為裝備采購“十四五”規(guī)劃中期，招投標(biāo)有望密集落地，疊加產(chǎn)能瓶頸破除，行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)提升，未來三至五年行業(yè)較快增長依然可期。
　　長期看，“建軍百年奮斗目標(biāo)”近在遲尺，“百年變局”勢必將推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展，軍工行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。
　　建議“五維度”配置：1）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，包括航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制；2）航空產(chǎn)業(yè)鏈，包括中航沈飛、西部超導(dǎo)、中航光電、全信股份和