>> 華泰證券-傳媒行業(yè)動態(tài)點評：分化延續(xù)，關(guān)注景氣細(xì)分和底部向上-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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22Q3傳媒互聯(lián)網(wǎng)季報前瞻：結(jié)構(gòu)分化，看好高景氣細(xì)分及底部向上板塊
綜合已披露業(yè)績預(yù)告和我們的跟蹤，分行業(yè)看：1）游戲：行業(yè)仍處于調(diào)整期，龍頭公司業(yè)績短期承壓，關(guān)注重點儲備產(chǎn)品及出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)；2）互聯(lián)網(wǎng)：我們預(yù)計快手22Q3整體流量穩(wěn)健增長，商業(yè)化增速仍待恢復(fù)，降本增效助力虧損同比繼續(xù)大幅收窄；芒果超媒具備相對內(nèi)容優(yōu)勢；工業(yè)B2B電商高景氣，國聯(lián)股份有望延續(xù)高增長；3）在線娛樂：短期壓力尚存，盈利能力有改善空間；4）電影院線&營銷：行業(yè)回暖仍待觀察。標(biāo)的推薦：國聯(lián)股份、分眾傳媒、三人行、快手-W。
游戲：行業(yè)仍處調(diào)整期，關(guān)注龍頭公司重點儲備產(chǎn)品及出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)
4月以來游戲版號重新恢復(fù)發(fā)放，但短期高質(zhì)量新游供給仍有所欠缺，Q3行業(yè)仍處于持續(xù)調(diào)整階段。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，22年7/8月中國游戲市場規(guī)模分別同降15.1%/21.9%。部分龍頭游戲公司受產(chǎn)品周期影響，存量流水隨生命周期推移有所回落，新品貢獻(xiàn)較前期明顯減少，短期業(yè)績表現(xiàn)承壓。據(jù)三七互娛、完美世界三季報預(yù)告，22Q3三七互娛/完美世界分別預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5~6億元/2.9~3.1億元，分別同比下降42%~31%/47%~43%。我們建議關(guān)注龍頭公司后續(xù)重點儲備產(chǎn)品上線進(jìn)度及出海業(yè)務(wù)拓展表現(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)：快手商業(yè)化增速仍待恢復(fù)，工業(yè)B2B電商高景氣延續(xù)
我們預(yù)計快手22Q3用戶規(guī)模帶動整體流量穩(wěn)健增長，但受廣告主投放意愿疲弱等影響，短期商業(yè)化增長或仍待恢復(fù)，降本增效推動下，我們預(yù)計公司22Q3 Non-IFRS調(diào)整后凈虧損17~20億，同比（21Q3虧損48億）大幅收窄；芒果超媒內(nèi)容優(yōu)勢依然突出，22Q3推出《披荊斬棘2》等頭部重磅綜藝；工業(yè)B2B電商維持高景氣，龍頭平臺國聯(lián)股份延續(xù)高業(yè)績增速，公司預(yù)告Q3凈利同增超105%，電商節(jié)訂單高增有望繼續(xù)助力后續(xù)季度增長。
在線娛樂：短期壓力尚存，盈利能力有改善空間
我們預(yù)計宏觀壓力下，在線娛樂壓力短期仍然存在，但行業(yè)公司專注于營業(yè)成本控制，并更加注重投放ROI，優(yōu)化組織架構(gòu)，盈利水平仍有改善空間。得益于廣告、游戲增速的環(huán)比改善，我們預(yù)計嗶哩嗶哩22Q3總收入同比增長11.3%，調(diào)整后凈虧損中值18.6億元，環(huán)比（虧損19.6億元）有所改善；由于社交娛樂業(yè)務(wù)行業(yè)競爭、監(jiān)管壓力較大，我們預(yù)計騰訊音樂22Q3收入同比下滑9.6%，但得益于更有效的費用控制，我們預(yù)計調(diào)整后凈利中值10.7億元，同比提升1.1%；受益于穩(wěn)健的音樂會員和社交娛樂業(yè)務(wù)，我們預(yù)計云音樂22Q3調(diào)整后凈虧損中值0.65億元，同比（虧損3.0億元）收窄。
電影院線&營銷：Q3行業(yè)均有所回暖，但持續(xù)性仍待觀察
Q3電影院線&營銷行業(yè)均有所回暖：其中，1）電影院線：據(jù)貓眼專業(yè)版22Q3全國電影票房84.85億元（含服務(wù)費），同增16%。主要因為22年暑期檔部分頭部電影如《獨行月球》《人生大事》等表現(xiàn)較為出色。但十月初的國慶檔票房又呈現(xiàn)約66%的同比下滑，主要由于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給較少。后續(xù)影市的回暖將依然取決于內(nèi)容的供給情況；2）營銷：據(jù)CTR，22年1-8月廣告市場花費同降10.7%，但自6月起月度廣告市場花費同比跌幅已持續(xù)收窄，6/7/8月廣告花費同降9.2%/8.7%/6.2%，顯示出一定回暖跡象，但后續(xù)持續(xù)性仍需觀察。
風(fēng)險提示：內(nèi)容反響不及預(yù)期；行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險。
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