久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主業(yè)穩(wěn)健+預(yù)制菜放量，22Q3收入略超預(yù)期。公司披露22年前三季度業(yè)績快報(bào)，公告22年前三季度收入81.56億元，同比增長33.78%；歸母凈利潤6.89億元，同比增長39.62%。22Q3收入28.81億元，同比增長30.79%；歸母凈利潤2.36億元，同比增長61.73%，收入略超預(yù)期，利潤符合預(yù)期。（1）主業(yè)穩(wěn)健增長：BC渠道兼顧，抗疫情干擾能力強(qiáng)，市占率有望加速提升；（2）預(yù)制菜放量：“自產(chǎn)+并購+OEM”多點(diǎn)布局預(yù)制菜。21年8月新宏業(yè)納入公司報(bào)表，隨小龍蝦產(chǎn)業(yè)鏈崛起，發(fā)展勢(shì)頭較快，我們預(yù)計(jì)新宏業(yè)仍有望成為22Q3收入端增長的重要支撐。另22年公司成立“安井小廚”事業(yè)部加碼預(yù)制菜布局。
　　費(fèi)用收縮+效率提升，盈利能力明顯提升。據(jù)公告，22Q3公司歸母凈利率8.19%，同比提升1.57pct。剔除20年C端放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的凈利率水平高增，12年-21年公司歸母凈利率均處于5%-7.5%區(qū)間。我們認(rèn)為22年公司盈利能力提升主要系：（1）促銷費(fèi)及廣告費(fèi)縮減。22Q2公司銷售費(fèi)用率降至5.68%，相較21年9.15%的銷售費(fèi)用率，明顯收窄；（2）運(yùn)營效率提升及規(guī)模效應(yīng)釋放。公司銷地產(chǎn)模式穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，21年公司產(chǎn)能75.28萬噸，根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)25年產(chǎn)能有望到156.99萬噸，規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)釋放。同時(shí)公司自動(dòng)化改造成效顯著，公司蛋餃等生產(chǎn)線已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司營收分別為123.36/157.57/194.68億元，同比增長33.04%/27.73%/23.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.78/13.56/17.13億元，同比增長58.04%/25.74%/26.35%；對(duì)應(yīng)PE為43/35/27倍。參考可比公司估值，維持合理價(jià)值185.38元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。品類擴(kuò)張不及預(yù)期。食品安全風(fēng)險(xiǎn)。